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公用事业行业2018年年报及2019年一季报总结

核心内容

本报告总结了2018年及2019年第一季度公用事业行业的整体表现及细分领域情况，分析了火电、水电和天然气行业的业绩变化，并提出了投资建议。整体来看，公用事业板块在2019年初跑输大盘，但火电和天然气上游板块表现较为突出，具备一定的投资机会。

主要观点

• 火电行业：2019年一季度火电行业盈利显著提升，主要受益于电煤价格下行和利用小时数修复。行业营收和归母净利润均实现同比增长，其中华能国际和华电国际表现尤为突出，建议增持。
• 水电行业：2019年一季度受益于来水大发，利润有所提升，但受增值税返还到期影响，增速有所放缓。大型水电企业具备较强的防御性，建议继续配置长江电力等龙头。
• 天然气行业：2019年一季度天然气上游企业受益于价格上涨，但整体收入增速放缓，建议关注蓝焰控股和新天然气等上游企业，以及具备更强防御性的下游企业。
• 投资组合：4月投资组合跑赢板块，包括火电龙头华能国际、华电国际，燃气上游企业蓝焰控股、新天然气，以及水电龙头长江电力。

关键信息

火电行业

• 营收与净利润：2019年一季度火电行业营收1900.85亿元，同比增长15.01%；归母净利润103.01亿元，同比增长82.91%，增速较去年同期提升42.83pct。
• 毛利率：2019年一季度毛利率为17.29%，同比增长3.56pct。
• 财务费用率：整体平稳，2019年一季度为6.56%，同比下降0.08pct。
• 净利率：2019年一季度净利率为7.29%，同比增长2.95pct。
• ROE：加权平均ROE为2.07%，同比提升0.86pct。
• 资产负债率：2019年一季度为67.89%，同比下降1.28pct。
• 推荐公司：华能国际、华电国际、长源电力。

水电行业

• 营收与净利润：2019年一季度营收311.53亿元，同比增长13.67%；归母净利润66.24亿元，同比增长3.58%，增速较去年同期下行2.47pct。
• 毛利率：2019年一季度毛利率为43.45%，同比增长1.17pct。
• 财务费用率：2019年一季度财务费用率为14.29%，同比下降1.22pct。
• 净利率：2019年一季度净利率为25.14%，同比下降2.63pct。
• ROE：加权平均ROE为2.15%，同比下降0.21pct。
• 资产负债率：2019年一季度为59.29%，同比下降2.06pct。
• 推荐公司：长江电力、国投电力。

天然气行业

• 上游：2019年一季度营收46.57亿元，同比下降17.18%；归母净利润5.54亿元，同比下降34.58%。蓝焰控股和新天然气表现较好，推荐买入。
• 中游：2019年一季度营收112.95亿元，同比增长30.20%；归母净利润3.86亿元，同比下降24.30%。
• 下游：2019年一季度营收98.97亿元，同比增长15.54%；归母净利润8.41亿元，同比增长2.88%。
• 推荐公司：蓝焰控股、新天然气、新奥能源、天伦燃气。

投资建议

• 推荐火电龙头：华能国际、华电国际。
• 推荐天然气上游企业：蓝焰控股、新天然气。
• 关注水电龙头：长江电力、国投电力。

风险提示

• 电力和燃气需求低于预期。
• 煤价超预期上行。
• 电价和气价下调。

行业投资评级

• 超配：预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上。
• 中性：预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间。
• 低配：预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上。

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