20230922-中航证券-航天宏图-688066.SH-2023中报点评_自主数据源+AI大模型+营销网络_构筑公司护城河_Q2环比显著改善_13页_3mb

航天宏图 (688066) 2023年中报点评总结

核心内容

航天宏图于2023年上半年实现营收10.24亿元，同比增长31.03%，归母净利润0.11亿元，同比增长27.38%。Q2单季营收和归母净利润分别同比增长172.25%和212.21%，环比显著改善。尽管毛利率略有下降，但净利率有所提升，整体财务表现稳健。

主要观点

• 行业层面：卫星遥感下游政府端需求持续增长，产业融合带来新增量市场，公司作为行业龙头，底层增速相对确定。
• 业务层面：公司通过“自主数据源+AI大模型+营销网络”三要素形成协同效应，推动业务拓展和应用场景的多元化。
• 治理层面：公司持续优化人员结构，降低人力成本，提升经营效率。股权激励计划将业绩增长与公司营收和云业务收入深度绑定，激励员工与公司共同成长。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2023H1为10.24亿元，同比增长31.03%；Q2为7.49亿元，同比增长172.25%。
• 归母净利润：2023H1为0.11亿元，同比增长27.38%；Q2为1.00亿元，同比增长212.21%。
• 毛利率：2023H1为49.66%，同比下降0.84个百分点；Q2为49.53%，同比下降0.20个百分点。
• 净利率：2023H1为1.07%，同比下降0.02个百分点；Q2为13.35%，同比上升3.43个百分点。
• 费用率：2023H1三费费率32.34%，同比上升2.29个百分点；Q2三费费率22.72%，同比下降显著。
• 研发投入：2023H1研发投入1.74亿元，同比增长36.74%，研发投入占营收比例17.02%，同比上升0.71个百分点。

产品线表现

• 空间基础设施规划与建设：2023H1收入3.22亿元，同比增长599.94%，成为公司新的增长亮点。
• PIE+行业：2023H1收入6.56亿元，同比下降8.67%，但仍为公司第一大收入来源。
• 云服务：2023H1收入0.46亿元，同比增长170.79%，受益于公司数据平台的完善。

资产负债情况

• 经营活动现金流净额：2023H1为-9.17亿元，主要因经营支出增加。
• 应收账款：2023H1为24.91亿元，同比增长60.55%，账龄结构合理，主要为1年以内的应收账款。
• 存货：2023H1为13.85亿元，同比增长112.31%，反映在手订单充足。
• 合同负债：2023H1为2.61亿元，同比增长14.10%，显示下游需求旺盛。

公司重要公告

• 宏图一号卫星成功发射：女娲星座首发卫星“宏图一号”于2023年3月30日成功发射，可应用于灾害监测、实景三维建设等领域，有助于提升公司遥感数据获取能力。
• 回购股份用于股权激励：公司拟回购股份用于实施员工持股或股权激励计划，进一步绑定业绩增长与员工激励。

投资建议

我们维持“买入”评级，目标价为71.34元，分别对应2023-2025年57倍、40倍和27倍PE。

风险提示

• 卫星应用下游市场需求不及预期
• 遥感卫星星座建设进度不及预期
• 行业竞争加剧，盈利能力可能下滑
• 人才流失风险

财务预测（单位：亿元）

公司战略与布局

• 自主数据源：通过“女娲星座”建设，公司打造自主遥感数据源，数据产品已登陆上海数据交易所。
• AI大模型：公司自研“天权”视觉遥感大模型，赋能遥感影像智能解译，推动产品升级。
• 营销网络：公司营销网络覆盖全国，同时加速海外拓展，已在多个国家设立分支机构并实施项目。

结论

航天宏图凭借其全产业链布局、“自主数据源+AI大模型+营销网络”三位一体的商业模式，以及不断拓展的行业应用场景，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。我们看好其在卫星遥感领域的长期投资价值。