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能科科技（603859）深度报告总结

核心内容

能科科技是一家以智能制造和智能电气为核心的先进技术提供商，近年来在智能制造领域实现了显著增长。公司自2015年起布局智能制造业务，现已成为该领域的核心企业，智能制造业务营收占比已超过80%。公司与西门子、华为等知名企业有紧密合作，具备较强的技术实力和市场竞争力。

主要观点

• 双业务布局与业绩增长：公司以智能电气起家，智能制造业务成为其核心增长点。2021年智能制造营收占比超80%，成为公司主要收入来源。公司持续获得业绩增长，归母净利润近年来均保持在30%以上的增速。

• 行业高景气度：智能制造行业在内生需求、政策指引和技术创新的推动下，具有高景气度。《“十四五”智能制造发展规划》提出到2025年规模以上制造业企业基本实现数字化网络化，预计智能制造行业将维持增长态势。

• 产品化、平台化与云服务化趋势：公司智能制造业务正从定制化向产品化、平台化和云服务化转型。自研产品包括乐仓生产力中台、后厂造和基于场景的数据治理平台，预计为公司带来新的增长点。

• 客户与行业优势：公司客户主要集中在国防军工、高科技电子与5G、汽车及轨道交通、装备制造等行业，具备较强的客户基础和行业优势。国防军工行业客户粘性强，为公司提供稳定的收入来源。

• 研发投入与创新能力：公司重视技术研发，2021年南京研发中心建成，研发人员占比达69.99%，研发费用达1.15亿元，研发投入力度大。公司2021年新增发明专利4项、实用新型专利2项、计算机软件著作权99项，显示其研发成果突出。

关键信息

财务数据

• 最新收盘价：26.72元
• 一年内最高/最低价：45.50元/20.84元
• 市盈率（PE）：26.69
• 市净率（PB）：1.87
• 总股本：1.67亿股
• 总市值：44.51亿元

盈利预测（2022-2024）

估值建议

• 目标市值（2022年）：77.82亿元
• 目标价（2022年）：46.72元
• PE倍数：40倍（2022年）
• 投资建议：维持“买入”评级

风险提示

• 技术革新风险：若公司不能紧跟技术发展，可能影响其竞争力。
• 政策推动不及预期风险：智能制造与智能电气业务均依赖政策支持，若政策效果不佳，可能影响业绩。
• 市场竞争加剧风险：随着行业增长，竞争者增多，公司需维持竞争优势。
• 核心人员流失风险：公司为知识密集型企业，技术人员流失可能影响业务发展。

业务发展趋势

• 智能制造业务已实现产品化、平台化和云服务化，提升盈利能力。
• 智能电气业务作为公司传统业务，仍将保持一定规模发展，但增速放缓。

行业分析

• 智能制造助力制造业提质增效，实现大规模定制化生产、柔性生产及生产过程信息化。
• 政策支持与技术成熟推动智能制造行业持续发展，预计2025年市场规模将达5.3亿元。
• 工业软件为智能制造基础，行业解决方案需求增长，国产替代前景广阔。

公司优势

• 股权结构：股权较为集中，员工持股计划形成有效激励。
• 管理团队：高管团队多为技术出身，具备深厚行业背景。
• 客户基础：聚焦重点行业，客户粘性强，市场拓展能力突出。
• 研发投入：研发费用持续增长，研发人员占比高，创新能力突出。

总结

能科科技凭借智能制造与智能电气双业务布局，持续受益于行业增长与政策支持，业绩保持高速增长。公司正加速产品化、平台化和云服务化转型，增强市场竞争力。在智能制造大趋势下，公司有望持续受益，未来发展前景良好。