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商品期货早班车总结

基本金属

铜

• 核心内容：铜价受宏观面影响偏弱，美元指数上行、欧美股市下跌、VIX指数上行。
• 基本面：TC站上60美元以上，硫酸价格维持高位，冶炼厂经济效益提高。
• 现货情况：华东平水铜升水180元，华南升水280元，精废差扩大至900元。
• 观点：当前建议观望，后续等待宏观与微观共振下的抛空机会。
• 风险提示：国内外消费韧性超预期，供给端限制持续。

铝

• 核心内容：铝价震荡偏强，库存小幅累库但旺季去库预期强烈。
• 限电影响：青海、宁夏限电预警，新疆昌吉约束原铝产量，预计年内后5个月损失产量13-15万吨。
• 氧化铝价格：海外氧化铝厂爆炸及海运费上行，推动氧化铝价格上涨。
• 现货情况：华南现货升水100元，华东持平，铝棒加工费降至150元以下。
• 观点：宏观与微观不匹配，建议逢低买入或多头持有。
• 风险提示：国内需求快速下滑，货币政策正常化预期提速。

锌

• 核心内容：锌价维持区间震荡，供需格局未发生明显变化。
• 库存情况：钢联数据显示社会库存小幅增加，LME库存连续第五日累库。
• 基本面：限电缓解及抛储预期导致供应压力增加，下游需求未改善。
• 观点：预计维持震荡，建议逢低采买推高价格，高位采兴不佳。
• 风险提示：关注宏观面杰克逊霍尔会议指引。

镍

• 核心内容：镍基本面仍偏紧，但供需结构边际转松。
• 供需变化：国内NPI和废钢资源紧缺，钢厂采购意愿增强；镍豆消耗持续。
• 海外产能：印尼产能释放放缓，但仍在稳步进行，做多窗口期缩短。
• 观点：若无法因突发事件冲破前高，将面临抛空压力，建议离场观望。
• 风险提示：印尼疫情、高冰镍延期等可能影响镍价走势。

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黑色产业

不锈钢

• 核心内容：钢厂限价挺价，但现货涨价时成交转淡，市场情绪偏弱。
• 库存变化：库存再次小幅累积，打破去化趋势。
• 限产影响：限产对300系影响有限，但市场预期未来供应偏紧。
• 观点：上方提升空间有限，建议观察库存变化，空单可继续持有。

锰硅

• 核心内容：限产预期差修复，现货持稳，盘面震荡。
• 限产逻辑：南方限电反复限制贴水空间，广西有工厂停产。
• 政策影响：限产文件显示企业需大幅降产，市场解读为超预期。
• 观点：建议持有多硅铁空硅锰组合，关注后续限产计划。

焦煤

• 核心内容：焦煤表现弱势，夜盘进一步下跌。
• 消息面：动力煤保供、榆林检查、蒙古口岸暂停等利空。
• 基本面：供给收缩格局持续，估值贴水扩大。
• 观点：建议逢低多配，尤其是次近月合约收基差。

焦炭

• 核心内容：焦炭表现弱势，夜盘跌幅扩大。
• 消息面：交易所限仓提保，焦企第七轮提涨。
• 基本面：钢厂累库，高价压制出口，地产下滑影响成材需求。
• 观点：不建议追空，可等待情绪好转后逢低多配。

动力煤

• 核心内容：动力煤表现弱势，夜盘跌幅扩大。
• 消息面：保供落实、榆林检查涨价信息源、发改委禁止哄抬物价。
• 基本面：需求顶部徘徊，供给端保供持续，产量有望回升。
• 观点：建议不参与，若需操作，短期逢高空配。

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农产品市场

豆粕

• 核心内容：美豆出口销售符合预期，产区天气无扰动。
• 价格维度：CBOT大豆短期偏震荡，国内跟随外盘成本端。
• 观点：建议观望，关注后续消息面变化。

油脂

• 核心内容：马棕产量回升，出口下降，库存预期上升。
• 国内情况：棕榈库存低位，豆油季节性累库但整体库存不高。
• 观点：市场阶段性震荡，建议关注马来产量恢复进程。

白糖

• 核心内容：巴西减产和印度乙醇计划支撑糖价，UNICA数据未提供进一步利好。
• 国内现货：价格稳定，基差贴水1月120，配额外进口利润-420。
• 观点：下方支撑较强，建议持有多头，调整中买入。

鸡蛋

• 核心内容：现货持续走弱，盘面创新低。
• 价格预期：全年价格预计下有支撑上无空间，四季度供过于求矛盾加剧。
• 观点：建议逢高做空，关注疫情、政策及冻肉影响。

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能源化工

尿素

• 核心内容：农需消退，资金承接意愿不强，供需阶段性宽松。
• 库存情况：企业库存压力回升，开工率72.87%，供应端偏强。
• 需求端：农业需求空档期，工业需求未明显改善。
• 观点：建议单边观望，大跌可谨慎试多，关注煤炭价格走势。

PVC

• 核心内容：供需两弱，下游成品库存较高。
• 价格情况：华北9270，华东9450，华南9490，西南9230。
• 观点：建议观望，关注后续供需变化。

甲醇

• 核心内容：现货转弱，基差偏弱，供应边际提升。
• 库存情况：沿海库存95.88万吨，到港量中性偏多。
• 需求端：MTO/MTP开工率回升，传统下游仍处淡季。
• 观点：建议关注01合约波段操作机会，风险在于煤炭价格波动。

玻璃

• 核心内容：现货较坚挺，期货大跌，区域分化明显。
• 库存情况：八省玻璃库存连续三周反季节性累库。
• 观点：高位震荡方向不明，建议观望。

纯碱

• 核心内容：供应稳定，光伏玻璃投产加快，需求拉动明显。
• 库存情况：社会库存33.75万吨，同比减少55%。
• 观点：建议逢低做多，关注进口碱影响。

原油

• 核心内容：市场等待杰克逊霍尔年会，关注鲍威尔对美联储政策的表态。
• 基本面：墨西哥火灾影响产量恢复，美国飓风影响生产。
• 观点：供应端支撑油价，但宏观不确定性较大，建议观望。

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招商期货研究团队

• 团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

重要声明

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