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商品期货早班车总结

基本金属

铜

• 核心内容：铜价震荡偏弱运行。
• 宏观因素：美联储官员和褐皮书强调控制通胀，美元指数先创新高后回落。
• 供应端：铜矿精铜供应增加预期不变，铜矿加工费持续上行，但硫酸价格下跌，冶炼厂利润微薄。
• 需求端：下游按需采购，华东华南平水铜升水450和550元，国内外结构均有所走强，近端支撑偏强。
• 操作建议：宏观与微观不共振，在宏观利空充分交易前，建议维持谨慎看空思路。

铝

• 核心内容：铝价继续震荡运行。
• 宏观因素：激进加息预期依然存在，美元指数震荡中持续新高。
• 供给端：敦刻尔克减产产能从15%上调至22%，但伦铝对消息反应钝化，继续下行。
• 需求端：国内云南减产落地，股票市场期待，铝价强势运行，进口窗口再次打开。
• 操作建议：电解铝可能偏强运行，考虑作为有色板块中的多头配置。

农产品市场

豆粕

• 核心内容：豆粕价格阶段性偏弱。
• 供给端：美豆新作面积预期增加1%，单产预期不错，库存维持偏紧。
• 需求端：美豆出口进度快，符合季节性，国内大豆到货下降，阶段性去库。
• 操作建议：国内月间11-1正套，远端单边跟随成本端，内强外弱，短期偏弱。

油脂

• 核心内容：油脂短期震荡偏弱。
• 供给端：马棕8月产量环比+11%，进入季节性增产周期。
• 需求端：马来8月出口环比+1.6%，改善明显，但库存预期上升，累库压力大。
• 操作建议：国际市场阶段性供需双增，但宽松不变，整体偏弱，关注产区产量。

白糖

• 核心内容：白糖预计短期反弹。
• 全球供应：22/23榨季全球糖供应过剩300万吨，产量创纪录第二高。
• 国内情况：21/22榨季产糖956万吨，8月销糖量788万吨，产销率82.5%，表现靓丽。
• 操作建议：预计郑糖有一小波反弹，谨慎看涨，注意进口和巴西生产数据。

能源化工

尿素

• 核心内容：尿素价格短期偏弱。
• 供给端：国内供应预期宽松，但受国际情绪带动，短期走强。
• 需求端：淡季下复合肥厂负荷提升空间有限，工业需求按需采购。
• 操作建议：近端高供应弱需求格局难以扭转，建议短时观望或逢高偏空。

LLDPE

• 核心内容：LLDPE短期震荡。
• 供给端：国产检修逐步恢复，进口回升，三季度表需压力不大，四季度压力加大。
• 需求端：下游受疫情影响仍偏弱，但限电解除后，农膜旺季启动，工厂补库存。
• 操作建议：短期震荡，四季度压力加大，逢高做空利润为主。

PTA

• 核心内容：PTA短期震荡偏强。
• 基本面：供应低位，需求回升，8、9月整体去库。
• 交易维度：成本端PX供应进一步收紧，对PTA价格支撑较强，需求端旺季来临，工厂备货增加。
• 操作建议：短期震荡偏强，四季度PX和PTA新增产能大，外需收缩，建议做空产业利润。

甲醇

• 核心内容：甲醇基本面或迎来阶段性修复。
• 供给端：上游负荷环比回升，厂区新签单好转。
• 需求端：MTO装置重启带来需求增量，弱需求预期改善。
• 操作建议：关注能源波动，中期建议逢低布局01合约多配或1-5正套。

EB

• 核心内容：EB短期震荡，中期或有做空机会。
• 供给端：国产环比回升，出口减少，净进口低位，九月供稳需增。
• 需求端：下游家电需求偏弱，但限电结束后补库存。
• 操作建议：短期震荡，中期关注新装置投产及需求复苏，可逢低布局空头。

PP

• 核心内容：PP短期震荡，中期建议逢高做空。
• 供给端：国产环比增加，出口减少，三季度表需压力不大，四季度压力加大。
• 需求端：下游总体需求偏弱，但汽车订单环比走好，家电订单好转不明显。
• 操作建议：短期震荡，中期关注新装置投产及需求复苏，逢高做空利润为主。

MEG

• 核心内容：MEG短期偏强，但中期需警惕高库存压力。
• 基本面：供应维持低位，需求回升，港口库存连续三周去库。
• 操作建议：短期偏强运行，但高库存及需求改善幅度不乐观，建议观望关注反弹高度，中期关注新装置投产。

原油

• 核心内容：原油震荡偏弱，关注美国库存和沙特表态。
• 供需分析：中国8月经济数据疲弱，原油进口和加工数据不佳，需求预期悲观。
• 操作建议：不建议做空，建议观望，关注美国库存周报和欧佩克表态。

招商期货研究团队

• 团队成员：王思然、徐世伟、王真军、吕杰、安婧、赵嘉瑜、谭洋
• 资格证书编号：Z0017486、Z0001836、Z0010289、Z0012822、Z0016777、Z0016776、Z0017074

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