20260428-国信证券-小菜园-00999.HK-2025年经调净利润同增22_期待性价比提升释放客流弹性_6页_345kb

小菜园 (00999.HK) 总结

核心内容

小菜园（00999.HK）在2025年实现了稳健的财务表现和显著的门店扩张，尽管面临同店销售额下滑的压力，但公司通过战略调整和运营优化，逐步释放客流弹性并提升利润率。

主要观点

• 财务表现：2025年公司实现收入53.45亿元，同比增长2.6%；归母净利润7.15亿元，同比增长23.2%；经调整净利润7.15亿元，同比增长21.9%。
• 收入结构：堂食业务收入32.61亿元，同比增长2.2%；外卖业务收入20.65亿元，同比增长3.0%；堂食收入占比61.0%，外卖占比38.6%，与2024年基本保持一致。
• 门店扩张：截至2025年末，公司门店总数达819家，全年净增140家，同比增长21%。其中，“小菜园”品牌门店达807家，一线城市门店占比提升至17.0%，新一线及三线以下城市增速较快。
• 战略调整：公司聚焦堂食体验，优化外卖业务结构，导致2025年同店销售额同比下降9.4%。堂食客单价同比下降5.2%至56.1元，翻台率保持3.0次/天。
• 成本控制与利润率提升：原材料及消耗品成本占比下降至29.6%，员工成本占比降至25.7%；营销费率上升至1.4%；实际税率增加至27.4%，归母净利率提升至13.4%。
• 分红政策：公司修订股息政策，将分红比例设定为50%-60%；2025年全年分红率达70%，合计派发股息5亿元人民币。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 预期：2026年门店扩张节奏有望保持稳健，会员体系落地后将增强堂食用户粘性。
• 利润预测：下调2026-2027年归母净利润预测至6.9/7.9亿元，新增2028年预测9.0亿元。
• 估值：对应2026-2028年PE估值分别为11.0/9.6/8.4倍。

风险提示

• 食品安全风险：可能影响品牌声誉和消费者信任。
• 股东减持风险：可能对股价造成压力。
• 同店收入改善及门店扩张不及预期：可能影响公司增长潜力。

附录：分析师信息

• 曾光：国信证券经济研究所分析师，联系方式：0755-82150809，邮箱：zengguang@guosen.com.cn
• 张鲁：国信证券经济研究所分析师，联系方式：010-88005377，邮箱：zhanglu5@guosen.com.cn
• 联系人：周瑛皓，邮箱：zhouyinghao@guosen.com.cn

重要声明

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