> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 小菜园(00999.HK)投资分析总结 ## 核心内容 小菜园(00999.HK)在2025年实现了良好的业绩表现，公司整体保持稳健增长，盈利能力提升，同时持续推进门店扩张计划。公司坚持性价比路线，通过价格调整和会员计划促进消费频次和回购率。2026年公司预计继续扩大门店网络，目标为1000家门店，维持“增持”评级。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司营业收入达到53.5亿元人民币，同比增长2.6%；归母净利润为7.2亿元，同比增长23.2%，净利率达到13.4%，同比提升2.2个百分点。 - **派息政策**：2025年全年派息率为70%，每股派息0.4244元，对应2026年4月2日收盘价的股息率为6.9%。 - **成本控制**：公司2025年原材料和员工成本占比下降，显示其在成本管理方面表现优于行业趋势。 - **门店扩张**：截至2025年，公司门店总数为807家，较2024年底净增140家。预计2026年将保持开店速度，全年达到1000家门店目标。 - **市场表现**：2026年公司预计营业收入为55.3亿元，净利润为6.75亿元，PE估值为11倍；2027年预计营业收入为63.4亿元，净利润为7.5亿元，PE估值为10倍；2028年预计营业收入为72.3亿元，净利润为8.26亿元，PE估值为9倍。 ## 关键信息 ### 2025年业绩亮点 - **营业收入**：53.5亿元人民币，同比增长2.6% - **堂食收入**：32.6亿元，同比增长2.2% - **外卖收入**：20.7亿元，同比增长3.0% - **其他业务收入**：0.2亿元，同比增长40.0% - **归母净利润**：7.2亿元，同比增长23.2% - **净利率**：13.4%，同比增长2.2个百分点 - **同店销售额**：同比下降10.0%，其中一线城市下降12.4%，新一线城市下降10.1%，二线城市下降8.4%，三线及以下城市下降8.7% ### 2026年及以后预测 - **营业收入**：预计2026/2027/2028年分别为55.3/63.4/72.3亿元，同比增长分别为3.5%、14.5%、14.1% - **净利润**：预计2026/2027/2028年分别为6.75/7.50/8.26亿元，同比增长分别为-5.6%、11.1%、10.2% - **PE估值**：预计2026/2027/2028年分别为11/10/9倍 - **股息率**：预计2026/2027/2028年分别为6.5%/7.3%/8.0% ### 成本结构 - **原材料成本占比**：29.6%，同比下降2.3个百分点 - **员工成本占比**：25.7%，同比下降1.6个百分点 - **其他租金及使用权资产摊销**：6.8%，同比上升0.1个百分点 - **外卖服务开支占比**：6.7%，同比下降0.1个百分点 ### 门店分布 - **一线、新一线、二线、三线及以下城市门店数**：137、229、98、343家 - **2025年净增门店数**：140家，其中一线、新一线、二线、三线及以下城市分别净增31、40、17、52家 ### 风险提示 1. 食品安全风险 2. 成本显著上升风险 3. 竞争加剧风险 4. 同店表现不及预期风险 ## 财务指标概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 5,345 | 5,532 | 6,336 | 7,231 | | 净利润(百万元) | 715 | 675 | 750 | 826 | | 毛利率(%) | 70.4 | 70.4 | 70.4 | 70.4 | | 净利率(%) | 13.4 | 12.2 | 11.8 | 11.4 | | 资产负债率(%) | 35.7 | 33.8 | 32.3 | 31.3 | | 流动比率 | 2.6 | 2.8 | 3.0 | 3.2 | | 资产周转率 | 1.4 | 1.4 | 1.5 | 1.6 | | 每股收益(元) | 0.61 | 0.57 | 0.64 | 0.70 | ## 投资评级说明 - **增持**：公司股价相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间。 ## 估值比率 | 比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | PE | 10.0 | 10.7 | 9.6 | 8.7 | | PB | 3.3 | 3.0 | 2.8 | 2.6 | ## 总结 小菜园(00999.HK)在2025年保持了稳定的收入增长和盈利能力的提升，同时持续推进门店扩张，展现出较强的市场竞争力。公司通过价格策略和会员计划，增强了客户粘性，但同店销售表现仍面临一定压力。预计2026年及以后，公司将继续扩大门店网络，同时维持较高的派息率。尽管存在一定的经营风险，但公司当前的财务状况和盈利能力仍处于行业较高水平，维持“增持”评级。