20180828-联讯证券-国电南瑞-600406.SH-_联讯电新中报点评_国电南瑞_两个自动化_高增长_电网龙头多点开花_6页_1mb

报告摘要

国电南瑞（600406）中报点评总结

核心内容

国电南瑞（600406）在2018年上半年实现了营收和盈利的稳定增长，公司业务结构持续优化，技术实力不断提升，市场拓展成效显著。分析师韩晨与夏春秋首次给予“买入”评级，目标价为17.2元，对应2018年动态市盈率20X。

主要观点

业绩表现稳健
2018年上半年，公司营业收入为100.58亿元，同比增长20.09%；归母净利润为13.52亿元，同比增长50.77%；EPS为0.31元，同比增长42%。尽管综合毛利率有所下降，但整体盈利能力仍保持强劲。
“两个自动化”业务高增长
电网自动化及工业控制业务收入达66.53亿元，同比增长36.28%，占总营收的63.01%；电力自动化信通业务收入为14.27亿元，同比增长49.58%，占总营收的13.52%。公司积极拓展信息通信运维、监管及咨询服务、信息安全等新兴业务，中标多个重大项目，显示其在相关领域的竞争力和市场份额。
继保柔直业务营收下滑
继保与柔直业务收入为13.86亿元，同比下降22.17%，毛利率下降3.32个百分点。主要原因是直流工程进度放缓，但公司在张北柔直工程、山东特高压交流环网等项目中取得技术突破，提升了市场影响力。
战略融资提升公司实力
公司完成非公开发行股份融资，募集总额达61.03亿元，其中25亿元用于支付现金对价，34.33亿元用于项目投资。重点投向IGBT模块产业化、电力电子设备生产线、大功率电驱动系统生产线等项目，增强公司在核心功率器件领域的竞争力。
未来增长潜力大
预计2018-2020年公司营收分别为279.15亿元、324.84亿元和367.98亿元；归母净利润分别为39.52亿元、47.29亿元和58.71亿元。EPS预计分别为0.86元、1.03元和1.28元，对应PE分别为17.44X、14.58X和11.74X，显示公司估值逐步下降，盈利增长预期明确。