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2023年宏观经济及大类资产配置展望总结

一、2023年中国经济展望

核心内容

2023年中国经济预计好于2022年，呈现“前低后高”的趋势，但整体恢复仍面临不确定性，主要取决于疫情是否反复、房地产是否企稳、外部冲击以及政策力度。经济动力已从疫情初期的出口和基建双轮驱动，转为以基建为主。积极财政政策加力提效，GDP增速预期达到5%，但季度间仍可能波动。

主要观点

• 政策导向：中央经济工作会议强调推动经济整体好转，《政府工作报告》突出稳增长、稳就业和稳物价，政策进一步加力。
• 财政政策：2023年财政政策延续“加力提效”思路，中央财政加杠杆（多增赤字5100亿元），同时注重盘活财政资源、提高支出效率。
• 专项债空间：专项债额度为3.8万亿，加上限额与余额差额1.15万亿，合计4.95万亿，但区域分布不均。

关键指标

• 工业增加值：2022年12月同比1.3%，2023年1-2月同比2.4%，显示工业生产逐步恢复。
• 服务业生产指数：2022年12月同比-0.8%，2023年1-2月同比5.5%，服务业快速复苏。
• 消费数据：社会消费品零售总额2023年1-2月同比增长3.5%，餐饮收入同比9.2%，但耐用消费品如汽车消费同比-19.7%。
• 房地产投资：2022年12月同比-10.0%，2023年1-2月同比-5.7%，降幅收窄。
• 出口数据：2023年1-2月出口同比-6.8%，受全球加息和需求收缩影响。

二、当前经济主要指标回升：经济恢复，但不是报复性恢复

核心内容

经济指标有所回升，但整体恢复节奏较为温和，尚未出现报复性增长。

主要观点

1. 消费复苏有限：汽车、家电等耐用消费品仍处于负增长区间，显示消费修复尚未全面展开。
2. 外部环境不利：全球加息导致美元走强，出口连续负增长，美国、日本、欧盟PMI下滑，东南亚国家出口亦出现负增长。
3. 就业压力大：16-24岁劳动力调查失业率高达18.1%，显著高于2019-2022年同期水平。
4. 民间投资低迷：民间投资增速仅为0.8%，显示微观活力不足，民营信心恢复缓慢。

金融数据

• 信贷社融开门红：1-2月新增社融规模合计同比多增1.75万亿，反映政策宽松和资金回流。
• 信贷结构优化：企业中长期贷款增长较快，居民中长期贷款依然低迷，与房地产销售负增长一致。

三、2023年大类资产配置策略：投资中国，多配股票

核心内容

2023年国内大类资产收益预期高于2022年，建议多配置人民币资产和权益资产，重点关注消费修复、房地产困境反转及长期景气行业。

主要观点

1. 股票：行情回暖，建议关注三条主线：
   • 需求复苏相关行业：如线下消费服务、酒店餐饮、影视院线、教育、航空机场。
   • 供给整合出清行业：如房地产、生猪养殖。
   • 长期景气行业：如绿色低碳、数字经济、芯片半导体。
2. 债券：利率上行风险大于下行风险，预计步入上行通道。
3. 黄金：短期受避险情绪推动，年内仍有上涨空间，但需注意其“脉冲式”上涨特性。
4. 人民币汇率：呈现双向波动，逐步升值，主要受益于美联储加息放缓、国内经济复苏和政策宽松。
5. 房地产：一二线城市恢复好于三四线，但整体上行斜率低于前几轮，建议关注刚需和改善性需求，优先选择现房。

四、风险提示

• 经济复苏不及预期：疫情反复、房地产风险未有效化解等可能影响经济复苏进程。
• 政策多发不及预期：若政策力度不足，可能制约经济增长。

五、分析师简介

• 罗志恒：粤开证券首席经济学家兼研究院院长，执业编号：S0300520110001。

六、免责声明

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