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2023年宏观经济及大类资产配置展望总结

一、2023年中国经济展望

2023年中国经济预计将好于2022年，呈现“前低后高”的趋势，但整体恢复仍面临不确定性，主要取决于疫情是否反复、房地产市场是否企稳、外部冲击以及政策力度。经济动力已从疫情时期的出口和基建双轮驱动转向以基建为主。

1. 财政政策特点

• 财政政策强调“加力提效”，在稳增长与防风险之间寻求平衡，政策力度适度但有明确方向。
• 2023年专项债额度为3.8万亿元，加上限额与余额差额1.15万亿元，财政空间达4.95万亿元。
• 中央财政加杠杆，增加赤字5100亿元，同时强化财政资源的统筹与绩效管理，优化支出结构。

2. 主要经济指标回升

• 生产：工业增加值和服务业生产指数在2023年1-2月出现回升，但整体恢复较弱。
• 消费：社零消费同比3.5%，高于限额以上企业零售的2.1%，餐饮消费回升显著（9.2%），但耐用消费品如汽车（-19.7%）、家电（-11.8%）等仍处于负增长。
• 投资：固定资产投资累计同比5.5%，房地产投资降幅收窄至-5.7%，制造业和基建投资持续高增（8.1%和12.2%）。

3. 外部冲击

• 中国出口自去年四季度以来持续负增长，1-2月同比-6.8%。
• 美国、日本、欧盟PMI下滑，部分国家如中国台湾、韩国、越南出口也出现下滑。
• 美联储加息导致美元指数走强，压制人民币汇率和全球需求。

二、2023年大类资产配置策略：投资中国，多配股票

1. 总体展望

• 国内大类资产收益将高于2022年，经济逐步恢复、风险偏好上升、政策宽松、美联储加息压力缓解等因素将对资产表现产生积极影响。
• 海外资产风险上升，建议更多配置人民币资产。
• 权益资产配置比例提高，重点关注消费修复、房地产困境反转及长期景气行业。

2. 大类资产配置建议

三、风险提示

• 经济复苏不及预期
• 政策力度不足

四、分析师简介

• 罗志恒，粤开证券首席经济学家兼研究院院长，执业编号：S0300520110001。

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