2019年固定收益年度策略报告_利率中枢预计下行_纯债转债花开两枝_41页-2mb

报告摘要

利率中枢预计下行，纯债转债花开两枝

核心内容

本报告为2019年固定收益年度策略报告，主要分析了2018年债市表现、2019年经济基本面、货币政策走向及债市投资策略。

主要观点

2018年债市回顾：
- 利率债整体走牛，收益率在波动中持续下行。
- 信用债市场出现明显分化，信用利差收窄，但信用违约事件增加，低等级信用债收益率上行。
2019年经济基本面展望：
- 总量经济增速预计小幅回落，经济结构升级仍是主线。
- 房地产投资增速预计回落：土地购置费增速下降，施工建安支出承压，预计2019年房地产开发投资累计增速下滑至0-5%区间。
- 基建投资增速预计小幅回升：预算内资金来源增速维持较高水平，预算外资金来源增速增长有限，预计2019年基建投资增速在8%左右。
- 制造业投资预计持续高位：受益于转型升级和环保投资，制造业投资增速维持高位。
- 净出口和消费增速预计小幅走弱：净出口对经济的拉动为负，消费增速受个税改革影响有所放缓。
通胀预测：
- CPI同比预计呈前高后低走势，总体中枢在2.5%左右。
- PPI增速预计回落，通胀压力可控。
货币政策展望：
- 2019年货币政策预计仍宽松，以缓冲经济增速下行风险和促进结构转型。
- 社融增速下降，信用扩张需观察，未来仍有降准空间。
- 与海外相比，我国存款准备金率仍较高，调整空间较大。
债市策略：
- 利率中枢预计继续下行，利率债和高等级债受益。
- 转债市场估值已至低位，具有较高性价比，建议积极配置。