20241209-上海证券-固定收益周报_宏观政策更加积极_顺势而为_4页_363kb

文档内容总结

核心内容

本报告为固定收益周报，发布于2024年12月09日，由分析师张河生撰写，主要分析了过去一周（20241202-20241208）中国债券市场及股市的表现，并对后续市场走势作出展望与投资建议。

主要观点

利率债市场

• 过去一周利率债价格有所上涨，收益率曲线呈现平坦化趋势。
• 10年期国债期货主力合约较11月29日上涨0.43%。
• 10年国债活跃券收益率下降6.67BP至1.9539%，且长期限品种收益率降幅较大。
• 10年期国债收益率在12月5日创下2002年以来的新低，为1.9462%。

城投债市场

• 城投债成交活跃度有所下降，日均成交780.0笔，低于前一周的835.0笔。
• 活跃省份为23个，其中22个省份收益率下降，1个省份收益率上升。
• 建议关注“强省弱市县”和“弱省强市县”策略进行下沉配置。

产业债市场

• 产业债成交活跃度下降，日均成交719.6笔，低于前一周的728.2笔。
• 活跃行业包括非银金融、地产链、大宗资源品、消费行业等，其中19个行业收益率下降，1个行业收益率上升。
• 建议配置应收账款中政府占比高的行业。

金融债市场

• 金融机构债成交活跃度下降，日均成交1173.6笔。
• 商行二级、永续、商金债收益率多数下降，但1M期限除外。
• 建议关注国有银行与股份制商业银行，适当下沉至城商行与农商行。

股市表现

• A股沪深两市普涨，wind全A指数上涨2.30%。
• 小市值股票涨幅大于大市值股票，如中证2000指数上涨4.03%。
• 沪市蓝筹股涨幅大于成长股，深市则相反，成长股表现更优。

关键信息

政策影响

• 非银同业存款利率新规发布，有助于降低商业银行负债端成本。
• 宏观政策更加积极，包括“更加积极有为的宏观政策”、“加强超常规逆周期调节”等，预计对债市产生一定扰动。
• 降准落地概率上升，可能推动债市收益率进一步下行。

市场趋势

• 债市流动性有所收紧，资金价格略微提升，R007与DR007分别上升5.08BP与2.04BP。
• 债市杠杆水平提升，质押式回购余额5日均值上升，隔夜占比提高。

投资建议

利率债

• 建议不加杠杆，配置10年及以上期限品种。
• 10Y-1Y利差处于过去6年34.8%分位数，显示长期限品种更具吸引力。

城投债

• 建议集中配置在成交活跃的14个省市，如江苏、浙江、广东、山东等。
• 下沉配置可考虑福建、山西、河北、陕西、广西、云南等省份。

产业债

• 建议配置在成交活跃的行业，如非银金融、地产链、大宗资源品、消费行业等。

金融债

• 建议配置国有银行及股份制商业银行，适当下沉至城商行与农商行。

风险提示

• 经济复苏超预期：稳增长政策超预期可能影响债市走势。
• 降息落空或时间点滞后：若降息未能如期落地，可能对市场产生不利影响。

分析师声明

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投资评级说明

• 投资评级为相对评级，依据公司基本面及估值预期，分为买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业投资评级分为增持、中性、减持，反映行业基本面与相对表现。
• 投资者应自行判断，不应将评级作为唯一决策依据。

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