20231224-德邦证券-固定收益周报_30年是否会延续强势表现_20页_1mb

固定收益周报总结

核心主题

分析当前利率环境并讨论30年利率债是否会延续强势表现。核心观点：利率下行受短端利率制约，未来有两种主要下行情景，影响债券配置策略。

关键数据

• 1年国股存单利率约2.62%，隐含R007中枢215-220%。
• 10年国债利率与1年国股存单利率轻微倒挂。
• 预计利率重回正常区间，取决于资金水平。

主要观点

• 利率下行情景：
  • 情景1：资金稳定，存单利率震荡，加久期选择30年国债，利差可压缩。
  • 情景2：资金宽松，曲线走陡，选5Y浮息债或子弹型组合，10Y表现较强。情景2概率较高。
• 机构行为：保险机构大额买入超长债，基金和券商追加久期，反映利率下行预期。
• 风险因素：经济超预期、宏观政策变化。

投资建议

• 债券配置：基于情景选择久期；国债1Y或7-10Y性价高；国开债5-10Y有利；浮息债挂钩LPR类型持有价值好。
• 信用债：优先二永债1Y，关注银行资本管理办法影响；城投债择高评级区域、短端下沉。
• 利差机会：老券与国债利差压缩空间大，关注中长端老券如220205IB。

风险提示

• 经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期。

总体评价

30年利率债或延续强势，但取决于货币政策宽松程度。建议投资者基于情景模拟优化久期和择券，控制风险。