20240703-瑞达期货-2024年下半年国债期货展望分析_长期利率中枢下移_利率曲线轮动加快_20页_1mb

瑞达期货2024年中期研究报告摘要

2024年上半年，国内经济呈现“外强内弱”格局，制造业支撑力度增强，基建投资放缓，房地产为主要拖累因素。内需消费复苏乏力，外需总体表现相对稳健。上半年债市涨幅明显，核心逻辑在于资产荒与需求不足导致利率中枢下移，超长期特别国债发行虽有带动长端利率下行的作用。

一、宏观经济展望

下半年经济延续内弱外强态势，制造业及出口为基本面主要支撑。消费端虽有边际改善迹象，但仍有待进一步强化。人民币汇率在政策干预下保持基本稳定，但美联储潜在降息或缓解部分压力。房地产政策持续优化，市场有望逐步触底。

二、货币政策前景

央行在稳汇率、防资金空转及稳定总需求的平衡中保持稳健宽松政策，降息降准概率待观察。中美利差维持高位对人民币汇率形成压力，但不改流动性平稳宽松基调。金融监管进一步强化，贷款利率市场化推进及存款利率下调将推动综合融资成本下降。

三、债券市场分析

利率中枢下移趋势明显，长债收益率或在21%-24%区间震荡波动。三季度债券供给压力增加，伴随财政政策发力，流动性整体保持稳定，债市机会集中在曲线形态优化与久期配置。

四季度或面临政策转向风险，但下半年债券市场整体上行空间有限。建议把握超长债波动机会，均衡布局久期结构。

重点关注参数：利率走廊、中美利差、房屋销售数据、LPR变动及政府债发行节奏。