20181225-太平洋-国瓷材料-300285.SZ-三驾马车齐发力_高速增长兑现期_6页_677kb
报告摘要
国瓷材料（300285）总结
核心内容
国瓷材料（300285）在2018年实现了显著的业绩增长，归母净利润预计达到5.26-5.56亿元，同比增长115%-127%。其中，非经常性损益贡献1.45亿元，主要来源于爱尔创股权收购并表和政府补贴，扣非归母净利润增长90%-105%。公司2018年第四季度净利润增长尤为明显，扣非归母净利润同比增长205%-284%，环比增长4%-32%。公司业绩增长主要得益于电子陶瓷材料、结构陶瓷材料业务的稳步发展，以及子公司王子制陶、深圳爱尔创、江苏金盛的业绩贡献。
主要观点
- 业绩增长显著：公司2018年全年业绩实现快速增长，尤其第四季度表现突出，显示公司进入高速增长阶段。
- 多业务板块协同发力：公司通过外延式发展，实现业务协同，提升整体盈利能力。
- 受益国六标准推广：随着国六标准的推广，汽车尾气催化材料市场迎来发展机遇，子公司王子制陶的蜂窝陶瓷产品有望逐步放量。
- MLCC业务持续扩张：MLCC粉体产能从5000吨/年扩产至10000吨/年，后续仍有扩产计划，满足下游需求增长。
- 纳米氧化锆技术领先：公司在纳米氧化锆领域具备技术优势，拓展至智能穿戴和数字化口腔等新领域。
- 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.39亿元、5.82亿元和7.42亿元，EPS分别为0.84元、0.91元和1.16元，PE分别为20X、18X和14X。扣非归母净利润增速预计在2019年为45%，2020年为28%。
- 财务指标改善：公司资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示公司财务状况稳健。
关键信息
股票数据
- 昨收盘：16.58元
- 目标价：27元
- 总股本/流通：642/407百万股
- 总市值/流通：10,648/6,756百万元
- 12个月最高/最低：22.44元/15.35元
盈利预测与财务指标
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1,217.62 | 2,042.31 | 2,601.20 | 3,122.62 |
| 归母净利润（百万元） | 244.82 | 538.53 | 582.01 | 741.88 |
| 摊薄每股收益（元） | 0.41 | 0.84 | 0.91 | 1.16 |
| 市盈率（PE） | 80.88 | 19.77 | 18.30 | 14.35 |
| 扣非归母净利润（百万元） | 259 | 3.81-4.11亿 | 5.72亿 | 7.32亿 |
| EBITDA（百万元） | 378 | 767 | 830 | 1028 |
| P/E | 80.88 | 19.77 | 18.30 | 14.35 |
| P/B | 10.42 | 4.58 | 3.90 | 3.28 |
| EV/EBITDA | 26.89 | 13.98 | 12.67 | 9.90 |
财务比率
| 比率 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 39% | 41% | 42% | 44% |
| 净利率(%) | 21% | 27% | 23% | 25% |
| ROE(%) | 13% | 23% | 21% | 23% |
| 资产负债率(%) | 35% | 35% | 34% | 30% |
| 总资产周转率 | 0.44 | 0.56 | 0.61 | 0.65 |
| 应收账款周转率 | 3 | 3 | 3 | 2 |
| 应付账款周转率 | 9.40 | 9.70 | 8.81 | 8.77 |
投资评级
- 行业评级：看好（预计未来6个月行业回报高于市场5%以上）
- 公司评级：买入（预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上）
风险提示
- 产品拓展低于预期的风险
投资团队联系方式
证券分析师：杨伟
- 电话：010-88695130
- 邮箱：yangwei@tpyzq.com
- 执业资格证书编码：S1190517030005
研究助理：张波
- 电话：021-61372572
- 邮箱：zhangbo@tpyzq.com
- 执业资格证书编码：S1190117100028
销售团队联系方式
| 职务 | 姓名 | 手机 | 邮箱 |
|---|---|---|---|
| 销售负责人 | 王方群 | 13810908467 | wangfq@tpyzq.com |
| 华北销售总监 | 王均丽 | 13910596682 | wangjl@tpyzq.com |
| 华北销售 | 李英文 | 18910735258 | liyw@tpyzq.com |
| 华北销售 | 成小勇 | 18519233712 | chengxy@tpyzq.com |
| 华北销售 | 孟超 | 13581759033 | mengchao@tpyzq.com |
| 华北销售 | 袁进 | 15715268999 | yuanjin@tpyzq.com |
| 华北销售 | 付禹璇 | 18515222902 | fuyx@tpyzq.com |
| 华东销售副总监 | 陈辉弥 | 13564966111 | chenhm@tpyzq.com |
| 华东销售 | 洪绚 | 13916720672 | hongxuan@tpyzq.com |
| 华东销售 | 张梦莹 | 18605881577 | zhangmy@tpyzq.com |
| 华东销售 | 李洋洋 | 18616341722 | liyangyang@tpyzq.com |
| 华东销售 | 杨海萍 | 17717461796 | yanghp@tpyzq.com |
| 华东销售 | 梁金萍 | 15999569845 | liangjp@tpyzq.com |
| 华东销售 | 宋悦 | 13764661684 | songyue@tpyzq.com |
| 华南销售总监 | 张茜萍 | 13923766888 | zhangqp@tpyzq.com |
| 华南销售副总监 | 杨帆 | 13925264660 | yangf@tpyzq.com |
| 华南销售 | 查方龙 | 18520786811 | zhafl@tpyzq.com |
| 华南销售 | 胡博涵 | 18566223256 | hubh@tpyzq.com |
| 华南销售 | 陈婷婷 | 18566247668 | chentt@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张卓粤 | 13554982912 | zhangzy@tpyzq.com |
| 华南销售 | 王佳美 | 18271801566 | wangjm@tpyzq.com |
重要声明
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