20210831-招银国际-比亚迪股份-01211.HK-业绩扰动短期股价_长期向好趋势未改_4页_807kb
报告摘要
比亚迪控股-H (1211 HK) 总结
核心内容
比亚迪控股-H (1211 HK) 在2021年上半年发布了业绩报告，显示公司营业总收入为909亿元人民币，同比增长50%。尽管归母净利润为12亿元人民币，同比下降29%，但整体表现仍符合市场预期。报告指出，公司未来增长动力强劲，主要来自新能源汽车销量提升、电池外供业务拓展及半导体分拆等催化剂。
主要观点
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短期业绩波动：2021年上半年公司毛利率受到口罩业务盈利下降及原材料成本上涨的影响，汽车业务/手机部件及组装业务毛利率分别为19.5%和7.0%，同比下滑4.4/6.6个百分点。但随着原材料供需平衡和新能源汽车销量增长，预计下半年毛利率将环比提升2个百分点至14.8%。
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销量指引超预期：公司2021年新能源汽车销量指引为60万辆，燃油车销量超过10万辆，超出此前预测的56万辆。预计新能源汽车渗透率将在年内达到20%。DM-i系列在手订单超过16万，年底有望累积至20万。管理层对2022年新能源汽车销量持乐观态度，预计将达到150万辆。
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产品规划加速：海洋系列首款车型海豚已上市，未来将推出海豹、海狮等车型，进一步扩大市场份额。公司计划于2023年第一季度启动高端品牌量产和销售，推动新能源汽车高端化发展。
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上调目标价：基于公司业务表现及未来增长潜力，招银国际证券维持买入评级，并将目标价上调至405港元，潜在升幅为54.9%。
关键信息
财务预测
| 指标 | FY19A | FY20A | FY21E | FY22E | FY23E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万人民币) | 127,739 | 156,598 | 224,413 | 292,785 | 356,006 |
| 净利润(百万人民币) | 2,119 | 6,014 | 6,672 | 10,266 | 15,912 |
| 每股盈利(人民币) | 0.50 | 1.47 | 1.64 | 2.56 | 4.00 |
| 毛利率 | 16% | 19% | 14% | 16% | 17% |
| 净利润率 | 2% | 4% | 3% | 4% | 4% |
| 市盈率(x) | 436.32 | 147.33 | 131.90 | 84.69 | 54.21 |
| 市帐率(x) | 10.43 | 10.91 | 9.97 | 8.79 | 7.42 |
| 股息率(%) | 0.03% | 0.07% | 0.08% | 0.12% | 0.19% |
| 权益收益率(%) | 2.88% | 7.45% | 8.18% | 11.28% | 15.06% |
| 负债比率(x) | 79.2 | 39.7 | 43.9 | 46.5 | 48.3 |
股票表现
| 期间 | 绝对回报(%) | 相对回报(%) |
|---|---|---|
| 1个月 | 9.4% | 11.2% |
| 3个月 | 47.2% | 67.9% |
| 6个月 | 32.7% | 50.5% |
股东结构
| 股东 | 持股比例 |
|---|---|
| 王传福 | 18.83% |
| 吕向阳 | 8.77% |
| Berkshire Hathaway Energy | 8.25% |
投资评级
| 投资评级 | 含义 |
|---|---|
| 买入 | 股价于未来12个月的潜在涨幅超过15% |
| 持有 | 股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间 |
| 卖出 | 股价于未来12个月的潜在跌幅超过10% |
| 未评级 | 招银国际并未给予投资评级 |
财务分析
盈利预测
| 年份 | 新预测 | 原预测 | 变化(%) |
|---|---|---|---|
| FY21E | 4,871 | 6,919 | -30% |
| FY22E | 7,494 | 8,928 | -16% |
| FY23E | 11,616 | 15,912 | -27% |
主要比率
| 比率 | FY19A | FY20A | FY21E | FY22E | FY23E |
|---|---|---|---|---|---|
| 汽车业务占比(%) | 50% | 49% | 56% | 60% | 60% |
| 消费电子业务占比(%) | 42% | 42% | 37% | 34% | 35% |
| 二次充电电池业务占比(%) | 8% | 9% | 6% | 5% | 5% |
| 毛利率 | 16% | 19% | 14% | 16% | 17% |
| 净利润率 | 2% | 4% | 3% | 4% | 4% |
| 资产负债比率 | 213% | 212% | 314% | 331% | 321% |
| 流动比率(x) | 0.99 | 1.05 | 0.99 | 0.99 | 1.01 |
| 速动比率(x) | 0.59 | 0.57 | 0.58 | 0.59 | 0.58 |
| 现金比率(x) | 0.12 | 0.14 | 0.24 | 0.20 | 0.16 |
| 净负债/股东权益比率 | 79% | 40% | 44% | 46% | 48% |
| 资本回报率 | 3% | 7% | 8% | 11% | 15% |
| 资产回报率 | 3% | 5% | 4% | 5% | 6% |
其他重要信息
- 财务分析师：白毅阳、萧小川。
- 联系方式：白毅阳 (852)39000835, Jackbai@cmbi.com.hk；萧小川 (852)39000849, robinxiao@cmbi.com.hk。
- 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立评估并咨询专业财务顾问。
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- 审计师：安永。
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