20201015-招银国际-比亚迪股份-01211.HK-业绩上修_估值仍有上升空间_4页_1mb

比亚迪控股-H (1211HK) 总结

核心内容

比亚迪控股-H (1211HK) 在2020年第三季度业绩上修，公司上调了三季报的归母净利润预测，预计为人民币34亿-36亿元，同比增长116%-129%。公司对2020年全年盈利预测也进行了上调，预计为人民币42亿元，较原预测增长7%。同时，公司维持“买入”评级，并将目标价提升至160港元，较此前目标价100.9港元有58.6%的潜在升幅。

主要观点

• 新能源汽车业务表现强劲：比亚迪9月新能源汽车销量达2.0万辆，同比增长45.3%，其中新能源乘用车1.9万辆，同比增长43%；新能源商用车销量1,278辆，同比增长32.8%。公司预计2020年第四季度新能源乘用车销量将同比增长102%，达到6.7万辆。
• 汉车型交付表现良好：9月汉车型交付量达5,612辆，符合预期，公司对4季度销量充满信心。
• 产品周期助力增长：新车型如唐DM、宋Plus陆续上市，预计2020年第四季度将推出刀片电池版唐EV、e2、e3以及元EV换装等车型，进一步推动销量增长。
• 比亚迪电子业务增长可期：在苹果业务中，比亚迪电子已获得20%-30%的iPad组装份额，预计2021年将提升至30%-40%。此外，公司还将扩展至iPhone/手表陶瓷产品，并增强对小米的EMS能力，预计FY21E的份额分配将达40%。
• 财务表现改善：公司毛利率提升至17%，净利润率提高，有效税率下降，盈利能力增强。2021年预计净利润为5,287百万人民币，较2020年增长26%。

关键信息

业绩与预测

• 2020年三季报：归母净利润预计为34亿-36亿元，同比增长116%-129%。
• 2020年全年盈利预测：上调至42亿元，同比增长7%。
• 2021年盈利预测：预计为5,287百万人民币，同比增长26%。
• 2022年盈利预测：预计为10,287百万人民币，同比增长100%。

财务指标

• 营业额：预计2021年为201,032百万人民币，同比增长27.69%。
• 净利润：2021年预计为5,287百万人民币，2022年预计为10,287百万人民币。
• 市盈率：2021年预计为64.64倍，2022年预计为32.26倍。
• 市帐率：2021年预计为4.80倍，2022年预计为4.10倍。
• 每股盈利：2021年预计为1.84元，2022年预计为3.67元。
• 股息率：2021年预计为0.16%，2022年预计为0.32%。

股票表现

• 当前股价：134.5港元。
• 目标价：160.0港元。
• 潜在升幅：+19.0%。
• 股价历史表现：1个月绝对回报55.7%，3个月绝对回报62.9%，6个月绝对回报221.7%。

股东结构

• 王传福：持股18.83%。
• 吕向阳：持股8.77%。
• Bershire Hathaway Energy：持股8.25%。

主要业务构成

• 汽车业务：占比40%-44%。
• 消费电子业务：占比52%-50%。
• 二次充电电池业务：占比8%-7%。
• 动力电池业务：占比0%-6%。
• IGBT业务：占比0%。

财务健康度

• 资产负债比率：240%-271%。
• 流动比率：0.94-0.96倍。
• 速动比率：0.53-0.56倍。
• 现金比率：0.10倍。
• 净负债/股东权益比率：88%-75%。

投资评级

• 公司评级：买入。
• 行业评级：优于大市。

结论

比亚迪控股-H (1211HK) 在新能源汽车业务和消费电子业务方面均展现出强劲的增长潜力。公司业绩上修，盈利能力和市场估值均有显著提升。随着新车型的推出和产品周期的推进，公司对2020年第四季度及2021年业务增长充满信心。目标价上调至160港元，反映出市场对其新能源汽车板块价值重估的预期。公司财务状况稳健，盈利能力增强，具备较高的投资吸引力。