20210322-中泰证券-_晨会聚焦_2020年报详解_重点关注_招商银行_中国飞鹤_云图控股_11页_480kb

文档内容总结

核心内容概览

本文档汇总了中泰证券研究所发布的多份行业研究报告，涵盖化妆品、银行、非银金融、食品饮料、轻工、教育、建材、化工等多个领域，主要分析了相关企业在2020年的业绩表现、行业趋势、竞争格局及未来增长潜力，并提出了投资建议和风险提示。

主要观点与关键信息

医美连锁龙头：华韩整形

• 模式：采用“1+N”模式，以南医大友谊整形医院为旗舰，逐步向全国扩张，强调标准化复制能力。
• 赛道分析：医美行业规模千亿，增速高，渗透率低，成长空间大；行业格局分散，竞争激烈，盈利波动明显，但正加速整合。
• 竞争优势：在医技、服务、管理、品牌方面具备较强优势，相比同业更具复制性和专业性。
• 增长看点：异地收购已完成，进入利润释放期；未来将拓展省内门诊部和海南分院，有望开启新成长周期。
• 投资建议：预计2021-2023年归母净利分别为1.47亿、1.83亿、2.31亿，建议关注。
• 风险提示：扩张速度不及预期、行业竞争加剧、医疗事故风险、信息滞后。

银行业：招商银行

• 年报亮点：业绩增速回升，存款和资产质量优异；净非息收入增长显著，3.0模式战略清晰。
• 业务表现：零售端以MAU为指标，强化全渠道服务；对公端构建批发经营生态圈。
• 财务表现：净息差环比下降，但整体资产质量稳健，不良率降至历史低位。
• 投资建议：业绩稳健，战略领先，建议重点看好。
• 风险提示：宏观经济下行、监管政策变化、业绩经营不及预期。

非银金融：陆金所

• 监管影响：2020年金融科技监管趋严，影响业务模式和财务表现，如风险自担比例提高、互联网存款受限。
• 业务调整：表外业务比例下降，收入确认节奏变化，零售信贷服务收入增长有限。
• 财务表现：2020年零售信贷服务收入同比微增0.34%，但利息收入增长显著。
• 投资建议：建议关注陆金所等头部金融科技公司，严监管有助于行业出清。
• 风险提示：监管继续加码、资本金要求提高、利率上限限制、经济复苏不及预期。

非银金融：中信证券

• 业绩表现：2020年营收和净利润同比分别增长26%和22%，ROE提升。
• 业务转型：投行保持领先，财富管理与资管业务加速转型。
• 财务亮点：国际业务扭亏为盈，加权平均ROE提升，BVPS增长。
• 投资建议：公司品牌与业务能力持续强化，建议关注。
• 风险提示：配股变动、管理层变动、二级市场低迷、金融监管变化。

食品饮料：中国飞鹤

• 业绩表现：2020年营收和净利润分别增长35.5%和89%，市占率提升。
• 产品结构：婴配粉收入稳健增长，高端产品占比提升，毛利率和净利率显著提高。
• 未来规划：拓展儿童奶粉和成人奶粉品类，布局全国市场，2023年营收目标350亿元。
• 投资建议：公司具备强渠道优势，有望复制婴配粉成功经验，建议关注。
• 风险提示：食品安全、疫情扩散、新品推广不及预期、行业竞争加剧、汇率波动。

轻工：盈趣科技

• 业绩表现：2020年营收和归母净利润分别增长37.8%和5.3%，扣非净利润增长1.5%。
• 收入结构：新产品起量带动收入结构转型，汽车电子业务高增长。
• 长期逻辑：创新消费电子孵化器，平台优势强化。
• 投资建议：预计2021-2023年归母净利润分别为14.2亿、18.2亿、22.2亿，建议关注。
• 风险提示：新产品拓展不及预期、海外疫情、行业政策变动、汇率波动等。

教育：科德教育

• 事件：拟收购河南毛坦高级中学控股权，加速异地复制。
• 布局分析：继长沙、合肥、天津后，河南成为新增布局，多省布点推动品牌扩张。
• 投资建议：维持2021-2022年净利润预测2.10亿、2.46亿，建议关注。
• 风险提示：并购尚处筹备阶段、招生不达预期、政策风险。

建材：北新建材

• 业绩表现：2020年营收和归母净利润分别增长26.1%和548.3%，净利率提升显著。
• 业务亮点：石膏板主业量价齐升，防水、龙骨等第二增长曲线清晰。
• 投资建议：预计2021-2022年归母净利分别为39亿、50亿，持续看好。
• 风险提示：下游需求下滑、价格下跌、海外拓展不及预期等。

化工：云图控股

• 业绩表现：2020年营收增长6.12%，净利润增长133.79%，受益于复合肥景气。
• 业务亮点：复合肥销量和毛利增长显著，期间费用率下降，员工持股计划提振信心。
• 投资建议：调整盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为6.63亿、8.57亿、10.44亿，建议关注。
• 风险提示：单质肥及复合肥价格波动、粮食价格波动、宏观经济下行。

总体趋势与结论

• 行业趋势：多个行业呈现增长态势，尤其是医美、食品饮料、建材等领域，受益于政策支持、市场需求扩大及企业战略转型。
• 投资逻辑：重点关注具备强渠道、高品牌力、高盈利潜力的企业，如华韩整形、招商银行、中国飞鹤、北新建材等。
• 风险提示：需警惕监管趋严、经济复苏不及预期、行业竞争加剧等风险因素。