20210820-开源证券-中国飞鹤-06186.HK-港股公司信息更新报告_业绩增长强劲_市场份额持续提升_3页_480kb
报告摘要
中国飞鹤（06186.HK）业绩增长强劲，市场份额持续提升
核心内容
中国飞鹤在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，其营收和净利润均实现显著提升。公司凭借强大的渠道力、产品力和品牌力，在巩固强势区域领先地位的同时，积极拓展弱势区域，市场份额持续上升。分析师团队对公司的未来增长持乐观态度，并维持“增持”投资评级。
主要观点
- 业绩增长显著：2021H1实现营收115亿元，同比增长32.6%；归母净利37.4亿元，同比增长35.8%。
- 产品结构优化：高端及超高端产品表现突出，高端产品同比增长52%，超高端产品同比增长29%。
- 渠道布局完善：通过2000多名客户覆盖超11万个零售销售点，门店质量高，渠道活力强。
- 线下营销恢复：举办超过40万场面对面研讨会，线下活动恢复，推动销售增长。
- 市占率提升：2021H1市占率同比增加3.7个百分点至18.2%，巩固行业领先地位。
- 盈利预测上调：公司上调2021年盈利预测，并新增2023年预测，预计2021-2023年净利分别为74.5亿元、91.5亿元、109.2亿元。
- 估值指标优化：2021年EPS预计为0.84元，对应PE为14.3倍；2023年EPS预计为1.22元，对应PE为9.8倍。
- 长期发展潜力：公司积极布局第二增长曲线，产品结构持续升级，规模效应显现，全域数字化转型提升整体效率。
关键信息
财务表现
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 13,721 | 18,592 | 24,190 | 29,512 | 35,209 |
| YOY(%) | 32.0% | 35.5% | 30.1% | 22.0% | 19.3% |
| 净利润（百万元） | 3,935 | 7,437 | 7,451 | 9,145 | 10,923 |
| YOY(%) | 75.5% | 89.0% | 0.2% | 22.7% | 19.4% |
| 毛利率(%) | 70.0% | 72.5% | 72.4% | 72.7% | 72.9% |
| 净利率(%) | 28.7% | 40.0% | 30.8% | 31.0% | 31.0% |
| EPS(元) | 0.44 | 0.83 | 0.84 | 1.03 | 1.22 |
| P/E(倍) | 27.09 | 14.33 | 14.31 | 11.66 | 9.76 |
公司基本面
- 股价表现：当前股价为14.36港元，一年内最高25.70港元，最低12.88港元，总市值1,280.52亿港元。
- 换手率：近3个月换手率为27.66%，显示市场活跃度较高。
- 盈利预测：公司预计2021年净利为74.5亿元，2023年净利为109.2亿元，净利润持续增长。
风险提示
- 宏观经济波动：可能影响整体消费能力和市场需求。
- 市场拓展不及预期：在弱势区域的扩张可能面临挑战。
- 原料价格波动：对成本控制和毛利率产生影响。
估值与投资评级
- 投资评级：增持（维持）
- 盈利预测：2021-2023年净利分别为74.5亿元、91.5亿元、109.2亿元。
- EPS预测：2021年0.84元（+0.03元），2023年1.22元。
- PE预测：2021年14.3倍，2023年9.8倍。
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