20131110-兴业证券-家用电器行业_研究周报-空调业务是板块3季报靓丽的主要因素_12页_1mb

家用电器行业研究周报总结

核心内容概述

2013年三季度，家用电器行业实现归属上市公司股东净利润93亿元，同比增长47.8%，其中白电、黑电、厨电和小家电分别同比增长51.3%、55.5%、51.6%和33.4%。空调业务是推动行业利润增长的主要因素，受益于高温天气，空调内销出货量增速由二季度的0.73%大幅提升至26.52%，成为各主要家电企业三季报业绩亮眼的关键。

主要观点

1. 家电行业表现

• 三季度家电行业利润增长显著，其中白电贡献最大，收入占比达60.5%，归属上市公司股东净利润占比高达76.4%。
• 厨电和小家电虽有增长，但收入规模较小，对整体行业贡献有限。
• 黑电行业收入增速放缓，拖累整体增长。

2. 空调业务表现

• 空调业务是三季度业绩增长的核心驱动力，主要受益于高温天气及促销策略调整。
• 格力电器、美的集团、海信科龙、美菱电器等企业因空调业务表现优异，三季报业绩突出。
• 预计四季度空调销售进入淡季，收入增速可能放缓。

3. 促销策略影响

• 由于2013年中秋节提前至9月中旬，厂商将国庆促销提前，带动三季度需求增长。
• 此行为可能对四季度销售造成负面影响，行业收入增速预计将回落。

4. 行业估值与溢价

• 家电行业整体相对A股剔除银行后的溢价率为0.79，白电、黑电、厨卫电器、小家电、家电上游分别溢价14%、21%、10%、21%、44%。
• 行业估值处于较高水平，但“低估值”+“有业绩”的特性仍使其在四季度具有较好投资回报潜力。

5. 股票表现

• 本周兴业家电行业指数下跌3.54%，跑赢上证指数。
• 白电板块跌幅最大，为-5.30%，黑电为-3.26%，厨卫电器为-2.68%，小家电微涨0.21%，家电上游为-2.95%。
• 个股表现分化明显，伊立浦、浙江美大、蒙发利、奋达科技、常发股份涨幅居前，而爱仕达、奥马电器、澳柯玛、老板电器、青岛海尔跌幅较大。

6. 行业新闻

• “能效之星”产品目录（2013） 公示，海尔（空调）、海信科龙、美菱表现突出，格力落选。
• 面板行业仍存在供给过剩问题，11月上半月面板价格继续下滑，产能利用率下降2%-3%，但厂商仍积极备货以应对四季度需求。

关键信息

• 重点公司：格力电器（买入）、合肥三洋（买入）、老板电器（增持）、美的集团（增持）、青岛海尔（增持）。
• 行业预测：四季度家电行业收入增速预计放缓，尤其是白电板块。
• 风险提示：行业销量大幅下滑、地产调控政策加码。
• 投资建议：四季度推荐业绩增长快、估值低的格力电器，同时维持对合肥三洋的看好。

表格摘要

总结

本报告指出，2013年三季度家用电器行业业绩亮眼，主要得益于空调业务的高增长。白电作为行业主体，贡献了大部分收入和利润，而黑电表现相对较弱。四季度行业增长预期有所放缓，但“低估值”+“高增长”的逻辑仍支撑家电板块的吸引力。投资者可关注格力电器、合肥三洋等公司，同时需警惕行业销量和政策变化带来的风险。