20221030-国盛证券-悦康药业-688658.SH-业绩拐点明显_疫情影响减弱_业绩超市场预期_3页_639kb

悦康药业（688658.SH）总结

核心内容

悦康药业（688658.SH）在2022年前三季度业绩表现中展现出明显的增长拐点，尽管上半年受疫情影响，但第三季度业绩大幅回暖，超出市场预期。公司通过持续的研发投入和新产品的上市，正在逐步实现业绩的快速增长。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年前三季度公司总营收为35.02亿元（同比+4.69%），归母净利润为3.36亿元（同比-10.18%），扣非归母净利润为3.04亿元（同比-14.14%）。然而，第三季度营收达到15.73亿元（同比+29.60%），归母净利润1.95亿元（同比+21.54%），扣非归母净利润1.81亿元（同比+24.68%），均创下单季度历史新高。

• 疫情影响减弱：
  随着疫情逐渐得到控制，公司存量产品受到的影响显著减弱，业绩开始恢复增长。公司预计2022年第四季度业绩有望进一步提升。

• 股权激励影响：
  公司实施了2021年的限制性股票激励计划，报告期确认股份支付费用5,584.02万元，导致净利润有所下降。剔除该费用影响后，公司前三季度净利润同比增长5.69%，而激励计划设定的2022-2024年净利润CAGR目标不低于29.79%，为公司未来业绩增长提供了明确指引。

• 研发持续加码：
  2022年前三季度公司研发费用同比增长164.84%，研发费用率提升至7.48%。研发费用主要用于支持公司多个研发项目，其中首款创新品种上市仅两个月即销售235.7万片，显示出较强的市场潜力。

• 创新品种预期：
  公司创新管线中，羟基红花黄色素A注射液为缺血性脑卒中神经保护类药物，预计2023年底获批，2024年销售额可达9亿元，峰值销售有望超过30亿元。此外，公司前瞻性布局的小核酸领域也值得关注。

关键信息

• 财务预测：
  2022-2024年公司归母净利润预计分别为5.49亿元、7.64亿元、9.97亿元，增长率分别为0.7%、39.2%、30.4%。对应的PE分别为15x、11x、8x，显示公司估值逐步下降，盈利增长预期较高。

• 盈利与成长能力：
  2022年前三季度公司净利润为3.36亿元，剔除股份支付费用后增长5.69%。公司毛利率逐年提升，从2020年的66.0%增长至2022年的70.0%，净利率也保持稳定增长趋势。

• 运营与偿债能力：
  公司流动比率和速动比率保持在合理水平，显示较强的短期偿债能力。资产负债率从2020年的34.3%下降至2022年的33.7%，显示出公司财务结构的优化。

• 投资建议：
  维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长潜力较大，长期投资价值显著。

风险提示

• 新药研发不及预期
• 单一品种占比较大带来的风险
• 销售不及预期的风险

财务指标概览

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上
• 行业评级：
  • 增持：相对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在10%以上

总结

悦康药业在2022年前三季度展现出明显的业绩拐点，第三季度营收和利润均创历史新高。公司通过持续的研发投入和新产品的上市，正在逐步实现业绩的快速增长。尽管受到股权激励费用的影响，但剔除该费用后，净利润仍实现正增长。公司未来成长空间较大，创新管线的持续导入将为公司开启快速增长新阶段。基于公司未来业绩增长预期和估值水平，维持“买入”评级。