20220510-华安证券-悦康药业-688658.SH-研发投入加强_创新专利带来广阔前景_4页_753kb

报告摘要

研发投入加强，创新专利带来广阔前景总结

核心内容

本报告分析了悦康药业（688658）2021年年报及2022年第一季度报告，重点突出公司在研发投入、创新药管线、新产品上市及股权激励等方面的进展，并给出了“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现稳健增长：
公司2021年实现营业收入49.66亿元，同比增长14.45%；净利润5.45亿元，同比增长23.34%。2022年第一季度营业收入9.01亿元，同比增长2.48%；净利润0.84亿元，同比增长19.64%。
- 归属母公司净利润持续增长，2022-2024年预计分别为6.45亿元、8.41亿元、11.04亿元，年复合增长率显著。
- 基本每股收益预计从1.21元增长至2.45元，体现了盈利能力的稳步提升。
研发投入大幅提升：
2021年研发投入达2.26亿元，同比增长67.49%；2022年第一季度研发投入达1.08亿元，同比增长192.96%。
- 研发管线覆盖多个领域，包括小核酸、mRNA疫苗、抗新冠多肽、小分子化药和中药创新药，共计62项，其中14项为创新药，39项为仿制药及一致性评价项目。
- 公司拥有6项处于临床阶段的重点在研品种，其中2项进入III期临床，1项为核酸药物CT102处于II期临床。
创新药进展显著：
- 新药枸橼酸爱地那非片是首个国产1.1类抗ED专利药，具有全新化学结构，有望成为新的盈利增长点。
- LNP递送系统专利获批，标志着公司在核酸药物领域拥有独立自主知识产权，提升了递送技术能力，为未来核酸药物研发奠定基础。
股权激励方案强化人才建设：
- 公司实施限制性股票激励计划，授予1300万股，占总股本2.89%。
- 2022年净利润增长率目标不低于30%，2023年不低于69%，2024年不低于119%。
- 创新药考核目标明确，有助于推动公司研发进程和业绩增长。
财务指标健康，估值合理：
- 2022-2024年PE预计分别为13.16倍、10.10倍、7.69倍，显示估值持续下降，具有投资吸引力。
- 资产负债率下降，从31.4%降至27.9%，财务结构趋于稳健。
- 现金流状况良好，2022-2024年经营活动现金流预计分别为731百万、1005百万、1153百万，呈上升趋势。

关键信息

股票表现

收盘价：18.87元
近12个月最高/最低价：33.37元/15.75元
总股本：450百万股
流通股本：202百万股
流通股比例：44.89%
总市值：85亿元
流通市值：38亿元

重要财务预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	49.66	57.86	72.24	95.30
归属母公司净利润（亿元）	5.45	6.45	8.41	11.04
每股收益（元）	1.21	1.43	1.87	2.45
P/E	24.55	13.16	10.10	7.69
P/B	3.41	1.86	1.57	1.30
EV/EBITDA	14.40	6.80	5.17	3.77