20251128-开源证券-悦康药业-688658.SH-公司信息更新报告_加大研发投入_创新管线逐步迈入收获期_4页_900kb

悦康药业（688658.SH）投资分析报告总结

1. 公司概况

• 行业：医药生物/化学制药
• 公司：悦康药业（688658.SH）
• 评级：维持“买入”评级
• 公司动态：加大研发投入，创新管线逐步进入收获期

2. 当前财务表现

• 业绩数据（2025年Q1-Q3）：
  • 营收：17.59亿元（同比-41.20%）
  • 归母净利润：-1.48亿元（同比-170.56%）
  • 扣非归母净利润：-1.68亿元（同比-182.95%）
• 费用率：
  • 销售费用率：28.64%（-7.37pct）
  • 管理费用率：10.67%（+5.18pct）
  • 研发费用率：18.00%（+9.27pct）
  • 财务费用率：0.59%（+0.47pct）

3. 业绩下滑原因

• 2024年末对“银杏叶提取物注射液”价格进行调整
• 持续推动新药研发，研发投入费用化导致净利润下行

4. 创新管线进展

• 中药创新药：
  • 注射用羟基红花黄色素A、通络健脑片、紫花温肺止嗽颗粒处于NDA审评阶段。
• 小核酸及创新药：
  • YKYY015注射液：获批临床试验（PCSK9靶向）
  • YKYY025 mRNA疫苗：获FDA批准预防RSV病毒
  • YKYY013注射液：用于治疗慢性乙型肝炎病毒感染

5. 估值调整

• 盈利预测（2025-2027年）：
  • 归母净利润：-1.83亿→-0.53亿→0.69亿元（原预测：0.51亿→2.06亿→5.61亿）
• PE估值（最新预测）：
  • 2025E: -60.6倍
  • 2026E: -208.5倍
  • 2027E: 161.2倍

6. 风险提示

• 政策风险
• 产品销售及上市不确定风险

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