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光期研究：有色策略周报（2025年6月8日）

铜：震荡偏强

核心内容

• 宏观环境：美国非农数据超预期，但美联储偏鹰派立场使得6月降息概率几乎为零；中国制造业PMI下滑，显示经济下行压力。
• 基本面：铜精矿TC报价处于历史低位，支撑铜价；精铜产量环比小幅下降，但同比增长显著；进口量双降，显示国内现货紧张。
• 库存：全球铜显性库存小幅增加，LME库存下降，Comex库存上升；国内精炼铜社会库存上升，保税区库存增加。
• 需求：下游采购谨慎，终端需求放缓；但再生铜制杆开工率上升，显示部分替代效应。
• 观点：铜价震荡偏强，多空因素交织，关注78000~80000元/吨区间，若突破则可能进一步上涨，否则回落整理。

主要观点

• 资金层面：COMEX和LME市场铜总持仓增加，显示多头力量增强。
• 升贴水：国内平水铜报价下降，LME升贴水上升，显示国内外铜价差异。
• 铜精矿：TC报价小幅回升，但整体仍处于低位，维持市场紧张情绪。
• 精铜：产量环比下降，但同比增长，显示产能扩张趋势。
• 废铜：精废价差扩大，进口量小幅上升，但同比下降。
• 下游：铜材加工行业开工率下降，但再生铜制杆开工率上升。
• 供求平衡：6月国内铜表观消费预期增长，实际消费增长，显示需求支撑。

氧化铝&电解铝：宏微压制，偏弱调整

核心内容

• 价格：氧化铝期货震荡偏弱，沪铝震荡整理。
• 价差：氧化铝现货升水扩大，电解铝现货升水收窄。
• 供应：氧化铝产能增加，电解铝产能稳定，铝水比小幅回升。
• 需求：下游开工率回调，库存小幅去化。
• 库存：交易所库存去库，社会库存累库，显示市场供需不均。
• 观点：氧化铝基本面好转但受宏观压制，电解铝多空交织，偏弱调整。

主要观点

• 期货价格：氧化铝期货价格周度下跌2.1%，沪铝价格稳定。
• 原材料价格：国内铝土矿价格持稳，进口价格稳定。
• 下游加工费：铝棒加工费稳中有跌，铝杆加工费涨跌不一。
• 铝合金价格：终端价格回调，显示需求疲软。
• 产量：氧化铝产量增长，电解铝产量小幅增长。
• 进口盈亏：进口亏损收窄，进口窗口关闭。
• 成本利润：氧化铝和电解铝盈利区间收窄。
• 库销比：库销比下调，显示去库趋势。
• 开工率：铝板带、铝箔、铝型材、铝线缆开工率全面下调。
• 库存变化：氧化铝库存低位回升，电解铝库存延续去库表现。

镍&不锈钢：压力渐显

核心内容

• 价格：沪镍上涨1.4%，LME镍上涨0.6%，镍铁和硫酸镍价格小幅下跌。
• 库存：LME库存增加，沪镍库存减少，社会库存减少，保税区库存维持稳定。
• 镍矿：印尼红土镍矿价格上涨，菲律宾镍矿价格下跌，印尼镍矿升贴水维持稳定。
• 精炼镍：一级镍产量环比下降。
• 镍铁：国内镍生铁产量小幅上升，印尼产量下降。
• 中间品：MHP系数走弱，交易活跃度下降，MHP及高冰镍价格平稳。
• 硫酸镍：产量环比减少。
• 需求端：三元材料库存减少，动力电芯产量下降，新能源汽车需求增长。

主要观点

• 镍矿价格：印尼红土镍矿价格坚挺，菲律宾镍矿价格下跌。
• 精炼镍：一级镍产量下降，显示供应收缩。
• 镍铁：国内产量增加，印尼产量下降，青山招标价格稳定。
• 中间品：MHP交易活跃度下降，价格平稳。
• 硫酸镍：产量下降，显示需求疲软。
• 需求端：三元材料库存减少，动力电芯产量下降，但新能源汽车零售增长。
• 库存：LME库存增加，沪镍库存减少，社会库存减少，显示市场供需调整。
• 观点：镍矿价格支撑，但下游需求疲软，整体震荡运行；不锈钢供应减少，库存小幅去化，但中期需求仍面临压力。

关键信息

铜

• 宏观：美国非农数据好于预期，但美联储偏鹰派立场压制降息预期；中国制造业PMI下滑，显示经济疲软。
• 基本面：铜精矿TC报价处于历史低位，支撑铜价；精铜产量环比下降，但同比增长。
• 库存：全球铜显性库存小幅增加，LME库存下降，Comex库存上升；国内精炼铜社会库存上升，保税区库存增加。
• 需求：下游采购谨慎，终端需求放缓；再生铜制杆开工率上升。
• 价格走势：震荡偏强，关注78000~80000元/吨区间。

氧化铝&电解铝

• 供应：氧化铝产能增加，电解铝产能稳定，铝水比小幅回升。
• 需求：下游开工率回调，库存小幅去化。
• 库存：交易所库存去库，社会库存累库。
• 价格走势：氧化铝偏弱，电解铝震荡整理，关注宏观因素和库存变化。

镍&不锈钢

• 供应：印尼红土镍矿价格上涨，菲律宾镍矿价格下跌；国内镍生铁产量增加，印尼产量下降。
• 库存：LME库存增加，沪镍库存减少，社会库存减少。
• 需求：三元材料库存减少，动力电芯产量下降；新能源汽车零售增长。
• 价格走势：震荡运行，关注镍矿升水和库存变化。