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报告摘要

光期研究：白糖策略周报（2025年6月8日）

核心内容

本周白糖市场整体呈现弱势格局，原糖期价持续下探，国内现货价格维持稳定，期货市场则因进口糖到港预期和基差支撑，价格进入5680-5750元/吨的低价区间。市场关注点主要集中在产销数据、进口节奏、库存水平及外盘走势等方面。

主要观点

原糖市场：印度2024/25榨季食糖期末库存约为486.5万公吨，足以满足国内消费需求，保障糖价稳定。预计2025/26榨季印度产量将强劲复苏，达3500万公吨左右，主要受益于季风条件改善、甘蔗种植面积扩大及政府提高最低甘蔗收购价格（FRP）。
国内现货：广西和云南制糖集团报价分别为6090~6180元/吨和5860~5910元/吨，进口糖价格方面，配额内为4550~4590元/吨，配额外为5730~5780元/吨。
产销数据：截至2025年5月底，全国共生产食糖1116.21万吨，同比增长11.03%；累计销售811.38万吨，同比增长23.07%；销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点。
库存与进口：国内工业库存不足305万吨，远低于去年水平，对集团压力不大。未来价格走势的关键在于进口糖的量和节奏。
期现价差：期货价格受原糖低迷和进口糖到港预期影响，下方有基差支撑，价格进入低价区间后进一步下行空间有限。
巴西市场：巴西生产稳步推进，但无新数据指引。中南部地区压榨进度、制糖比、出口情况均显示市场平稳，库存和运输情况亦无明显波动。
印度市场：印度糖产量预期强劲复苏，甘蔗种植面积扩大和政府政策支持提振了农民种植意愿，出口数据也保持稳定。
泰国与欧盟：泰国和欧盟的平衡表显示市场供应稳定，库存消费比处于正常区间。
全球市场：全球食糖库存消费比处于近十年较低水平，市场整体呈现弱原糖价格、强基差的格局。
汇率影响：主要出口国汇率波动对白糖价格产生一定影响，但未成为主导因素。
期权市场：白糖期权的历史波动率及波动率锥显示市场波动性较低，持仓量和成交量的认沽认购比率反映市场情绪偏谨慎。