20250608-国泰期货-铜产业链周度报告_28页_2mb

铜产业链周度报告总结

核心内容概述

本周铜价呈现震荡走势，现货端偏紧，国内库存低位，LME库存快速回落，表明近端价格存在支撑。然而，宏观政策不确定性，尤其是特朗普的关税政策和美国经济政策，对市场情绪产生较大影响。四个市场铜价波动率均回落，价格缺乏趋势性驱动，建议关注阶段性交易机会。

主要观点

• 现货端偏紧：国内社会库存低位，LME库存快速回落，现货升水缩窄，但东南亚升水仍处于高位。
• 宏观不确定性：特朗普对进口铜加征关税的预期依然存在，COMEX与LME铜价差扩大至1000美元/吨附近，可能吸引铜流向美国，加剧全球供应紧张。
• 基本面分析：
  • 铜精矿供应持续紧张，现货加工费TC弱势，冶炼厂亏损收窄。
  • 再生铜进口量减少，国产量下降，精废价差扩大但低于盈亏平衡点，可能促使精铜对再生铜的替代。
  • 粗铜进口增加，加工费低位。
  • 精铜产量超预期，进口下降，出口盈利可能推动货源外流。
• 消费端表现：
  • 表观消费良好，电网投资是重要支撑。
  • 空调产量增速放缓，新能源汽车产量处于历史同期高位。
• 交易策略：
  • 建议单边寻找阶段性交易机会，如价格回撤时逢低买入。
  • 价差交易方面，出口盈利可考虑内外反套，沪铜期限正套亦可试探。

关键信息

市场数据

• 行情回顾：
  • 沪铜主力上周收盘价78930元/吨，周涨幅1.71%；昨日夜盘收盘价78620元/吨，夜盘涨幅-0.39%。
  • LME铜3合约上周收盘价9670.5美元/吨，周涨幅1.83%；COMEX铜主合约上周收盘价4.8325美元/吨，周涨幅2.78%。
• 库存变化：
  • 全球铜总库存增加，从50.43万吨回升至50.83万吨。
  • 国内社会库存企稳回升，从13.87万吨增加至14.88万吨。
  • LME铜库存快速回落，从14.99万吨降至13.24万吨。
• 现货升贴水：
  • 国内铜现货升水缩窄，从170元/吨降至75元/吨。
  • 洋山港铜溢价下降，从86美元/吨降至41美元/吨。
  • 美国和鹿特丹铜溢价持续高位。
• 持仓变化：
  • 四个市场铜持仓均增加，沪铜持仓增至56.94万手。
  • CFTC非商业多头净持仓增加，LME商业空头净持仓小幅上升。

供应端分析

• 铜精矿：
  • 进口量增加，但港口库存下降，加工费持续弱势。
  • 4月进口量292.44万吨，环比增长22.16%，同比增长24.55%。
• 再生铜：
  • 进口量下降，4月进口20.47万吨，同比下降9.46%。
  • 国产量下降明显，4月国产再生铜产量8.75万吨，同比下降22.50%。
• 粗铜：
  • 进口增加，4月进口7.4万吨，同比增长14%。
  • 加工费处于历史偏低位置，南方加工费800元/吨，进口95美元/吨。
• 精铜：
  • 产量持续增加，5月产量113.83万吨，同比增长12.86%。
  • 进口量下降，4月进口25万吨，同比下降11.97%。
  • 出口出现盈利，可能促使货源外流。

需求端分析

• 开工率：
  • 铜材企业开工率分化，整体有所弱化。
  • 铜管开工率处于历史同期中性偏低位置，铜板带箔开工率中性。
  • 电线电缆开工率持续回落。
• 利润：
  • 铜杆加工费处于历史同期中性位置，铜管加工费持稳。
  • 铜板带加工费和锂电铜箔加工费走弱。
• 原料与成品库存：
  • 电线电缆企业原料库存持续低位。
  • 铜杆成品库存回升，铜管成品库存持稳，电线电缆成品库存快速增加。

风险提示

• 政策风险：特朗普加征关税可能引发美国经济衰退，影响全球铜市场供需。
• 市场波动：铜价波动率回落，但宏观不确定性仍可能引发价格波动。

图表引用

• LME铜库存持续回落
• COMEX和LME铜价差扩大至1000美元/吨附近
• 铜精矿进口量与港口库存变化
• 再生铜进口量与产量变化
• 粗铜进口量与加工费变化
• 精铜产量与进口变化
• 铜杆、铜管及电线电缆开工率与库存变化
• 铜实际消费与表观消费数据
• CFTC非商业多头净持仓变化

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总结

本周铜价震荡，受现货端偏紧和宏观不确定性影响。国内库存低位，LME库存回落，现货升水缩窄，但东南亚升水高位。特朗普关税政策和美国经济政策影响市场情绪，COMEX与LME价差扩大，可能吸引铜流向美国。铜精矿供应紧张，加工费弱势，再生铜进口减少，精废价差扩大但低于盈亏平衡点。精铜产量增加，出口盈利可能促使货源外流。电网投资是消费重要支撑，新能源汽车产量保持高位，但空调产量增速放缓。建议关注阶段性交易机会，以及价差策略如内外反套和沪铜期限正套。政策风险和市场波动仍是主要关注点。