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报告摘要

国泰君安期货研究周报总结（2025年6月8日）

核心内容概述

本报告分析了2025年6月8日各主要大宗商品的市场走势、供需情况及投资建议，涵盖铁矿石、螺纹钢、热轧卷板、锰硅、硅铁、焦煤焦炭、动力煤、镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂、棕榈油、豆油、豆粕、豆一、玉米、白糖、棉花等品种。整体来看，市场受宏观情绪波动及产业基本面影响，多数品种呈现震荡走势，部分品种因成本变化或库存压力表现偏弱。

一、铁矿石

主要观点

本周铁矿石主力合约I2509震荡回调，收于707.5元/吨，持仓减少0.97万手。
供应：主流矿发运量恢复至相对高位。
需求：铁水拐点显现，但下游开工仍处于偏高水平。
库存：全国45个港口进口铁矿库存环比下降39.89万吨，澳矿、巴西矿、贸易矿库存均有不同幅度下降，粗粉库存略有上升。
成本：焦炭提降落地，铁矿石成本支撑增强。
技术面：短期上方压力位参考802元/吨，下方支撑位参考640元/吨。

投资建议

产业淡季背景下，现实需求拉动力有限，但中美贸易关系缓和带来宏观预期提振。
未来宏观走势不确定，预计反弹持续性较弱，需关注宏观及政治层面的潜在风险。

二、螺纹钢 & 热轧卷板

主要观点

螺纹钢主力合约RB2510宽幅震荡，收于2975元/吨，周环比上涨14元/吨，持仓减少7.96万手。
热轧卷板主力合约HC2510宽幅震荡，收于3092元/吨，周环比上涨16元/吨，持仓增加0.40万手。
供应：钢厂高炉产能利用率小幅回落，热卷产量回升，螺纹产量回落。
需求：终端成交转弱，需求预期悲观。
库存：五大材库存小幅下降，螺纹钢去库明显，热卷累库。
利润：螺纹钢盘面及现货利润分化，热卷利润普遍回落。
原料价格：焦煤及焦炭价格反弹，但现货未明显跟涨，对成材价格形成支撑但不强劲。

投资建议

随着淡季来临，负反馈担忧加重，后期或维持弱势行情。
建议关注宏观预期变化及钢厂生产节奏。

三、锰硅 & 硅铁

主要观点

锰硅主力合约HC2509小幅反弹，收于5538元/吨，周环比上涨60元/吨，持仓减少30,755手。
硅铁主力合约SF2507走势偏弱，收于5206元/吨，周环比下跌92元/吨，持仓减少59,303手。
供应：硅铁产量环比扩张，宁夏、陕西复产；锰硅产量小幅反弹，北方主产地生产扩张。
需求：铁水产量环比下降，见顶回落。
库存：硅铁库存环比走弱，内蒙去库明显；锰硅库存微升，宁夏累库。
成本：焦炭提降落地，化工焦价格走弱；宁夏结算电价下移，硅铁成本重心下降；锰矿港口价格回落，锰硅成本重心下移。

投资建议

双硅供需格局边际扩张，价格走势受原料成本影响。
建议关注原料价格变化及钢厂生产节奏。

四、焦煤 & 焦炭

主要观点

焦煤主力合约JM2509震荡偏弱，收于778.5元/吨，持仓减少556,894手。
焦炭主力合约J2509震荡偏弱，收于1350.5元/吨，持仓减少53,370手。
供应：山西部分煤矿因事故及搬迁减产，蒙煤出口加征20%资源税、新矿产资源法实施，产能出清预期增强。
需求：焦炭需求弱于预期，钢厂库存去化放缓。
库存：钢厂焦炭库存685.5万吨，焦化厂库存67.06万吨。
成本：焦炭价格提降落地，焦煤价格受市场情绪影响偏弱。

投资建议

煤焦价格反弹主要受消息面影响，但现货未明显跟涨，后期将回归基本面。
建议区间操作，关注现货配合度和供应变化。

五、动力煤

主要观点

动力煤主力合约ZC2507震荡偏弱，收于840元/吨，持仓为0。
供应：煤矿产能利用率小幅下降，但整体供应平稳。
需求：终端需求疲软，日耗未改善，采购以小单为主。
库存：港口库存压力较大，疏港消息影响市场情绪。
运价：沿海运价指数CBCFI为693.19，巴拿马型运费指数(BPI)为1246.00，好望角型运费指数(BCI)为2842.00。

投资建议

动力煤供需偏宽松，价格仍以震荡偏弱为主。
建议观望，关注非电行业需求复苏及港口库存去化。

六、镍 & 不锈钢

主要观点

沪镍价格震荡运行，基本面存在现实支撑与弱势预期博弈。
不锈钢价格区间震荡，负反馈传导减产增加。
供应：国内不锈钢6月排产323.9万吨，同比环比均下降。
需求：受中美贸易关系影响，出口预期偏弱，对内需形成间接压力。
库存：不锈钢库存压力较大，远端供应预期充足。

投资建议

镍价或受现实与预期博弈影响，短线震荡为主。
不锈钢需求增速预期在2%~3%之间，若减产如期，则远端过剩压力或缓解。

七、工业硅 & 多晶硅

主要观点

工业硅库存仍累库，硅价存下行驱动。
多晶硅现货走弱，盘面推荐空配。
供应：工业硅产量稳定，库存持续增加。
需求：下游需求疲软，库存压力上升。
成本：硅铁成本重心下降，多晶硅成本支撑减弱。

投资建议

工业硅库存压力大，价格承压。
多晶硅建议空配，关注成本变化及库存走势。

八、碳酸锂

主要观点

碳酸锂成本坍塌，进口减量，多空博弈加剧。
价格：碳酸锂现货价格受成本影响走弱。
供应：进口量减少，国内供应可能趋紧。
需求：新能源需求持续，但价格承压。

投资建议

碳酸锂价格受成本及供需影响，建议关注多空博弈及进口情况。

九、棕榈油、豆油、豆粕、豆一

主要观点

棕榈油利空初步定价，关注后续产量情况。
豆油受中美关系扰动，关注美豆新作悬念。
豆粕关注天气与贸易磋商，盘面重心上移。
豆一现货稳中偏强，盘面偏弱震荡。

投资建议

棕榈油：关注后续产量及库存变化。
豆油：关注美豆新作及中美贸易进展。
豆粕：关注天气及贸易磋商对供需的影响。
豆一：短期偏弱，但现货偏强，建议关注季节性变化。

十、玉米、白糖、棉花

主要观点

玉米偏强运行，市场情绪偏暖。
白糖偏弱运行，受成本及需求影响。
棉花强基差与下游需求下降形成反差。

投资建议

玉米：短期偏强，关注市场情绪。
白糖：偏弱，关注成本及需求变化。
棉花：基差偏强，但需求疲软，建议关注供需变化。

总结

本周多数大宗商品呈现震荡走势，受宏观情绪扰动及产业基本面影响，部分品种如铁矿石、螺纹钢、热轧卷板等价格小幅反弹，但整体反弹持续性有限。工业硅、多晶硅等品种因库存压力及成本下移，走势偏弱。市场整体面临淡季压力，需求预期偏悲观，但宏观利好（如中美贸易关系缓和）对部分品种形成支撑。建议投资者关注宏观消息、原料价格变动及库存情况，采取区间操作或观望策略。

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