> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油脂价格或仍有上涨空间总结 ## 核心内容 本报告分析了当前油脂市场的基本面及市场趋势，指出油脂价格在美伊事件持续影响下仍有上涨空间。重点分析了供给端、需求端、成本端以及期现市场表现，结合供需平衡表与库存数据，为投资者提供策略建议。 ## 主要观点 - **地缘政治影响**：美伊事件持续导致原油价格高位运行，间接推动油脂价格上行。 - **政策导向**：马来西亚计划推广B20生物柴油，印尼提升棕榈油在生物柴油中的掺混比例，这些政策将增加对棕榈油的需求，从而支撑价格。 - **出口管制**：泰国收紧毛棕榈油出口管制，印尼可能收紧出口，进一步减少市场供应。 - **库存水平**：国内三大油脂库存同比减少，主要消费国库存偏低，表明市场供应紧张，支撑价格上涨。 - **供需平衡**：马来西亚和印尼棕榈油产量季节性波动，库存回落，有助于价格维持高位。 ## 关键信息 ### 一、周度评估及策略推荐 - **行业信息**： 1. 马来西亚计划分阶段推广B20生物柴油计划。 2. 泰国收紧毛棕榈油出口管制。 3. 印尼提升生物柴油中棕榈油掺混比例至50%。 4. 美国EPA设定2026年生物燃料合规义务为268.1亿RINs，2027年为270.2亿RINs。 5. 印度植物油库存截至2月底为187万吨，环比增加12万吨。 6. 国内样本数据三大油脂库存为188.95万吨，同比减少3.21万吨。 - **观点小结**：油脂价格走势主要由美伊事件驱动，事件结束前，原油价格维持高位，叠加印尼可能收紧出口，油脂价格或仍有上涨空间。 - **基本面评估**： - **基差**：Y: 05+375元/吨；P: 05+140元/吨；OI: 05+559元/吨。 - **利润**：棕榈油进口利润为-423元/吨。 - **驱动**：马来西亚/印尼棕榈油产量季节性减产，库存回落；地缘危机持续；中国、印度植物油库存偏低。 - **多空评分**：0（基差）；0（利润）；0（马来西亚/印尼棕榈油产量、出口、库存）；+1（地缘危机）；+0.5（中国、印度库存）。 - **简评**：中性；偏利多；偏利多；利多；利多。 - **小结**：中线维持看涨油脂。 ### 二、交易策略建议 | 策略类型 | 操作建议 | 盈亏比 | 推荐周期 | 核心驱动逻辑 | 推荐等级 | 首次提出时间 | |----------|----------|--------|----------|--------------|----------|----------------| | 单边 | 逢回调择机做多 | - | - | 主要消费国库存降至低位，叠加地缘危机爆发 | - | - | | 套利 | 观望 | - | - | - | - | - | ### 三、马来西亚棕榈油供需平衡表 | 时间 | 期初库存（万吨） | 产量（万吨） | 进口（万吨） | 出口（万吨） | 消费（万吨） | 期末库存（万吨） | 库销比 | |------------|------------------|-------------|-------------|-------------|-------------|------------------|--------| | 04/05 | 133.30 | 1519.40 | 34.10 | 1358.60 | 184.60 | 143.60 | 77.79% | | 05/06 | 143.60 | 1548.50 | 74.60 | 1372.30 | 214.50 | 179.90 | 83.87% | | 06/07 | 179.90 | 1529.00 | 40.30 | 1376.60 | 226.40 | 146.20 | 64.58% | | 07/08 | 146.20 | 1756.70 | 66.90 | 1504.00 | 270.70 | 195.10 | 72.07% | | 08/09 | 195.10 | 1725.90 | 104.70 | 1599.00 | 268.80 | 157.90 | 58.74% | | 09/10 | 157.90 | 1776.30 | 128.30 | 1661.00 | 230.10 | 171.40 | 74.49% | | 10/11 | 171.40 | 1821.10 | 159.30 | 1715.10 | 220.40 | 216.30 | 98.14% | | 11/12 | 216.30 | 1820.20 | 185.20 | 1758.60 | 215.00 | 248.10 | 115.40% | | 12/13 | 248.10 | 1932.10 | 95.70 | 1852.40 | 245.10 | 178.40 | 72.79% | | 13/14 | 178.40 | 2016.10 | 35.80 | 1734.40 | 286.90 | 209.00 | 72.85% | | 14/15 | 209.00 | 1987.90 | 99.10 | 1740.30 | 294.60 | 261.10 | 88.63% | | 15/16 | 261.10 | 1770.00 | 55.90 | 1666.70 | 279.50 | 140.80 | 50.38% | | 16/17 | 140.80 | 1885.80 | 63.30 | 1631.30 | 262.20 | 196.40 | 74.90% | | 17/18 | 196.40 | 1968.30 | 54.00 | 1647.20 | 323.80 | 247.70 | 76.50% | | 18/19 | 247.70 | 2080.00 | 105.50 | 1836.20 | 352.20 | 244.80 | 69.51% | | 19/20 | 244.80 | 1925.50 | 79.00 | 1721.20 | 355.90 | 172.20 | 48.38% | | 20/21 | 172.20 | 1785.40 | 130.00 | 1587.80 | 324.20 | 175.60 | 54.16% | | 21/22 | 175.60 | 1815.20 | 123.70 | 1552.70 | 330.00 | 231.80 | 70.24% | | 22/23 | 231.80 | 1838.90 | 93.50 | 1535.50 | 397.50 | 231.20 | 58.16% | | 23/24 | 231.20 | 1971.00 | 18.90 | 1653.00 | 366.70 | 201.40 | 54.92% | | 24/25 | 201.40 | 1938.00 | 99.10 | 1740.30 | 294.60 | 261.10 | 88.63% | | 25/26(3月) | 236.00 | 2020.00 | 50.00 | 1635.00 | 423.50 | 247.50 | 58.44% | | 25/26(4月) | 236.00 | 2020.00 | 50.00 | 1635.00 | 423.50 | 247.50 | 58.44% | | 环比变动 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0.00% | | 同比 | 34.6 | 82 | -23.9 | 73.5 | 7.7 | 11.5 | 1.68% | ### 四、印尼棕榈油供需平衡表 | 时间 | 期初库存（万吨） | 产量（万吨） | 进口（万吨） | 出口（万吨） | 消费（万吨） | 期末库存（万吨） | 库销比 | |------------|------------------|-------------|-------------|-------------|-------------|------------------|--------| | 04/05 | 99.80 | 1356.00 | 1.90 | 962.10 | 400.50 | 95.10 | 23.75% | | 05/06 | 95.10 | 1556.00 | 4.00 | 1169.60 | 393.00 | 92.50 | 23.54% | | 06/07 | 92.50 | 1660.00 | 0.30 | 1141.90 | 418.00 | 192.90 | 46.15% | | 07/08 | 192.90 | 1800.00 | 0.70 | 1396.90 | 457.50 | 139.20 | 30.43% | | 08/09 | 139.20 | 2050.00 | 2.10 | 1596.40 | 490.00 | 104.90 | 21.41% | | 09/10 | 104.90 | 2200.00 | 4.90 | 1657.30 | 550.60 | 101.90 | 18.51% | | 10/11 | 101.90 | 2360.00 | 2.30 | 1642.30 | 623.40 | 198.50 | 31.84% | | 11/12 | 198.50 | 2620.00 | 0.00 | 1845.30 | 694.00 | 279.20 | 40.23% | | 12/13 | 279.20 | 2850.00 | 3.80 | 2037.30 | 783.50 | 312.20 | 39.85% | | 13/14 | 312.20 | 3050.00 | 2.70 | 2171.90 | 902.00 | 291.00 | 32.26% | | 14/15 | 291.00 | 3300.00 | 0.80 | 2596.40 | 706.50 | 288.90 | 40.89% | | 15/16 | 288.90 | 3200.00 | 0.00 | 2290.60 | 912.00 | 286.30 | 31.39% | | 16/17 | 286.30 | 3600.00 | 0.50 | 2763.30 | 912.50 | 211.00 | 23.12% | | 17/18 | 211.00 | 3950.00 | 0.10 | 2696.70 | 1155.50 | 308.90 | 26.73% | | 18/19 | 308.90 | 4150.00 | 8.40 | 2827.90 | 1348.50 | 290.90 | 21.57% | | 19/20 | 290.90 | 4250.00 | 105.50 | 1721.20 | 355.90 | 172.20 | 48.38% | | 20/21 | 172.20 | 1785.40 | 130.00 | 1587.80 | 324.20 | 175.60 | 54.16% | | 21/22 | 175.60 | 1815.20 | 123.70 | 1552.70 | 330.00 | 231.80 | 70.24% | | 22/23 | 231.80 | 1838.90 | 93.50 | 1535.50 | 397.50 | 231.20 | 58.16% | | 23/24 | 231.20 | 1971.00 | 18.90 | 1653.00 | 366.70 | 201.40 | 54.92% | | 24/25 | 201.40 | 1938.00 | 99.10 | 1740.30 | 294.60 | 236.00 | 56.76% | | 25/26(3月) | 236.00 | 2020.00 | 50.00 | 1635.00 | 423.50 | 247.50 | 58.44% | | 25/26(4月) | 236.00 | 2020.00 | 50.00 | 1635.00 | 423.50 | 247.50 | 58.44% | | 环比变动 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0.00% | | 同比 | -34.4 | 120 | -23.9 | 73.5 | 7.7 | 11.5 | 1.68% | ### 五、全球豆油供需平衡表 | 时间 | 期初库存（百万吨） | 产量（百万吨） | 进口（百万吨） | 出口（百万吨） | 消费（百万吨） | 期末库存（百万吨） | 库销比 | |------------|--------------------|----------------|----------------|----------------|----------------|--------------------|--------| | 04/05 | 2.90 | 32.68 | 8.38 | 9.12 | 31.53 | 3.31 | 10.50% | | 05/06 | 3.31 | 34.81 | 8.80 | 9.79 | 33.30 | 3.83 | 11.49% | | 06/07 | 3.83 | 36.53 | 9.76 | 10.50 | 35.47 | 4.15 | 11.70% | | 07/08 | 4.15 | 37.81 | 10.28 | 10.88 | 37.35 | 4.01 | 10.75% | | 08/09 | 4.01 | 36.18 | 9.01 | 9.22 | 36.28 | 3.71 | 10.24% | | 09/10 | 3.71 | 39.00 | 8.50 | 9.22 | 38.13 | 3.87 | 10.14% | | 10/11 | 3.87 | 41.53 | 9.42 | 9.68 | 40.54 | 4.60 | 11.33% | | 11/12 | 4.60 | 42.87 | 8.02 | 8.55 | 42.46 | 4.48 | 10.54% | | 12/13 | 4.48 | 43.42 | 8.53 | 9.36 | 42.60 | 4.46 | 10.47% | | 13/14 | 4.46 | 45.33 | 9.35 | 9.43 | 45.51 | 4.21 | 9.26% | | 14/15 | 4.21 | 49.38 | 10.18 | 11.19 | 47.88 | 4.70 | 9.81% | | 15/16 | 4.70 | 51.66 | 11.76 | 11.83 | 52.09 | 4.19 | 8.05% | | 16/17 | 4.21 | 53.95 | 11.23 | 11.45 | 53.58 | 4.36 | 8.14% | | 17/18 | 4.36 | 55.31 | 10.06 | 10.78 | 54.44 | 4.52 | 8.30% | | 18/19 | 4.52 | 56.48 | 10.95 | 11.48 | 55.65 | 4.82 | 8.66% | | 19/20 | 4.82 | 58.92 | 11.83 | 12.38 | 57.48 | 5.70 | 9.91% | | 20/21 | 5.70 | 60.11 | 11.91 | 12.61 | 59.15 | 5.96 | 10.07% | | 21/22 | 5.96 | 60.00 | 11.65 | 12.43 | 59.84 | 5.33 | 8.91% | | 22/23 | 5.33 | 60.68 | 11.11 | 11.74 | 59.48 | 5.90 | 9.93% | | 23/24 | 5.90 | 63.99 | 10.54 | 11.81 | 62.87 | 5.76 | 9.15% | | 24/25 | 5.76 | 69.99 | 13.96 | 15.18 | 68.18 | 6.35 | 9.32% | | 25/26(3月) | 6.41 | 71.40 | 12.78 | 13.90 | 70.49 | 6.20 | 8.80% | | 25/26(4月) | 6.45 | 71.71 | 12.77 | 13.90 | 70.77 | 6.26 | 8.85% | | 环比变动 | 0.037 | 0.308 | -0.008 | 0.005 | 0.275 | 0.057 | 0.05% | | 同比 | 0.691 | 1.718 | -1.186 | -1.277 | 2.591 | -0.091 | -0.47% | ### 六、全球菜油供需平衡表 | 时间 | 期初库存（百万吨） | 产量（百万吨） | 进口（百万吨） | 出口（百万吨） | 消费（百万吨） | 期末库存（百万吨） | 库销比 | |------------|--------------------|----------------|----------------|----------------|----------------|--------------------|--------| | 04/05 | 0.60 | 16.17 | 1.20 | 1.29 | 15.89 | 0.79 | 4.97% | | 05/06 | 0.79 | 18.08 | 1.48 | 1.65 | 17.69 | 1.01 | 5.72% | | 06/07 | 1.01 | 17.91 | 2.21 | 2.00 | 18.32 | 0.82 | 4.45% | | 07/08 | 0.82 | 19.08 | 2.05 | 1.91 | 18.92 | 1.12 | 5.92% | | 08/09 | 1.12 | 21.45 | 2.48 | 2.47 | 21.12 | 1.45 | 6.88% | | 09/10 | 1.45 | 23.34 | 2.96 | 2.75 | 22.87 | 2.13 | 9.33% | | 10/11 | 2.13 | 23.52 | 3.39 | 3.43 | 23.27 | 2.34 | 10.04% | | 11/12 | 2.34 | 24.75 | 4.08 | 3.98 | 23.92 | 3.28 | 13.70% | | 12/13 | 3.28 | 25.50 | 3.94 | 3.95 | 23.87 | 4.89 | 20.50% | | 13/14 | 4.89 | 27.20 | 3.82 | 3.84 | 25.86 | 6.21 | 24.02% | | 14/15 | 6.21 | 27.62 | 3.96 | 4.06 | 27.11 | 6.62 | 24.41% | | 15/16 | 6.62 | 27.56 | 4.13 | 4.17 | 28.49 | 5.65 | 19.81% | | 16/17 | 5.60 | 27.81 | 4.56 | 4.64 | 29.14 | 4.18 | 14.34% | | 17/18 | 4.18 | 28.32 | 4.84 | 4.84 | 29.18 | 3.32 | 11.38% | | 18/19 | 3.32 | 28.04 | 5.18 | 5.26 | 28.38 | 2.90 | 10.23% | | 19/20 | 2.90 | 28.42 | 5.80 | 5.87 | 28.36 | 2.89 | 10.20% | | 20/21 | 2.89 | 29.44 | 6.33 | 6.42 | 28.60 | 3.64 | 12.74% | | 21/22 | 3.64 | 29.15 | 5.11 | 5.21 | 30.16 | 2.52 | 8.36% | | 22/23 | 2.52 | 33.25 | 6.90 | 6.54 | 32.70 | 3.43 | 10.48% | | 23/24 | 3.43 | 34.33 | 7.50 | 7.51 | 34.29 | 3.45 | 10.07% | | 24/25 | 3.45 | 34.17 | 7.06 | 7.26 | 34.22 | 3.21 | 9.38% | | 25/26(3月) | 3.22 | 35.76 | 7.51 | 7.92 | 35.31 | 3.26 | 9.23% | | 25/26(4月) | 3.29 | 35.85 | 7.51 | 7.94 | 35.38 | 3.34 | 9.44% | | 环比变动 | 0.073 | 0.09 | -0.008 | 0.005 | 0.275 | 0.083 | 0.22% | | 同比 | -0.161 | 1.684 | 0.451 | 0.682 | 1.16 | 0.132 | 0.07% | ## 结论 综上所述，油脂价格在地缘政治因素和政策推动下仍有上涨空间。主要消费国库存偏低，叠加印尼可能收紧出口，市场基本面偏强。建议投资者逢回调择机做多，但需谨慎对待市场波动风险。