20260411-中辉期货-聚烯烃周报_短期回吐地缘溢价_供给仍有支撑_31页_8mb

聚烯烃周报总结

核心内容概述

本周聚烯烃市场整体呈现回调走势，主要受地缘政治风险缓解及成本支撑减弱影响，但供给端仍保持一定支撑，市场整体维持偏多格局。PE与PP产量同比小幅增长，但产能利用率持续下滑，开工率降至五年同期低位。同时，库存水平有所上升，但整体供需格局仍偏强，为市场提供了多头配置的依据。

主要观点

1. 供给端表现

• PE产量：本周PE产量为60万吨，累计同比 $+8.7%$，但产能利用率降至 $72.5%$，连续7周下滑，开工率处于5年同期低位。
• PP产量：本周PP产量为67万吨，累计同比 $+1.4%$，产能利用率 $65%$，连续3周下滑。
• 供给收缩：4-5月预计PE供给仍收缩，PP检修损失量达120万吨左右，供给端累计同比增速或逐步转负。
• PDH开工率：PDH开工率仍处于同期低位，原料短缺风险依然存在。

2. 需求端表现

• PE需求：PE下游开工率维持在4成左右，低位微降，终端需求结构分散，负反馈不显著。
• PP需求：PP下游开工率维持在5成左右，环比微增，出口利润升至同期高位，外需支撑有望增强。
• 出口情况：2025年塑料及制品月均出口额为126亿美元（同比+21%），其中出口至美国金额占比14%。

3. 库存情况

• PE库存：本周PE商业库存为124万吨（周环比+5），企业库存显著增加，社会及贸易商库存去化。
• PP库存：本周PP商业库存为80万吨（周环比+10），结束连续5周去库，企业库存增加为主。
• 石化库存：聚烯烃石化库存升至同期高位，显示市场供需偏紧。

关键信息

价格与成本

• 成本端：乙烯价格高位震荡，成本支撑有所减弱。
• 毛利情况：
  • LLDPE加权毛利季节性表现良好。
  • PP加权毛利季节性显示出口利润显著上升。

月差结构

• 月差偏强：L5-9月差结构偏强，反映近月格局向好。
• 正套机会：月间结构偏强，择机进行正套操作。

基差走势

• 基差触底反弹：塑料主力基差（华北宁煤）及PP基差（华东拉丝）季节性显示基差有所回升。

交易策略

• 单边策略：回调试多，PE2605关注区间8000-8800元/吨，PP2605关注区间8500-9500元/吨。
• 套利策略：月间择机正套。
• 套保策略：基差观望为主，PP驱动向上，择机期现正套。

风险提示

• 上行风险：霍尔木兹海峡持续封控，地缘冲突升级。
• 下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，导致成本支撑减弱。

供给与需求结构

• PE供给：4月计划检修量仍多，供给延续收缩趋势。
• PP供给：PDH装置开工率处于低位，原料短缺风险仍存，检修损失量较大。
• 需求分散：终端需求结构分散，负反馈不显著，但出口利润上升为PP带来外需支撑。

数据支持

• 图表数据：包含PE与PP产量、产能利用率、库存、基差、月差、持仓量、成交量、毛利、成本等多维度图表，均来自同花顺、上海钢联、中辉期货有限公司等来源。

结论

综合来看，聚烯烃市场短期受地缘政治影响回调，但供给端仍具支撑，且月差结构偏强，显示市场基本面稳健。建议投资者以回调试多为主，关注PE与PP的区间走势，同时可择机进行月间正套操作。需警惕霍尔木兹海峡局势变化对成本端的影响，以及库存上升对市场供需格局的潜在冲击。