20160526-安信证券-欧比特-300053.SZ-测绘空天信息_构建数据未来_13页_1mb

欧比特2016年收购分析总结

核心内容

欧比特（300053.SZ）于2016年5月26日发布收购预案，拟通过发行股份及支付现金的方式收购绘宇智能（5.2亿元）和智建电子（1亿元）100%股权，总交易金额为6.2亿元。此次收购标志着公司正式迈入地理信息系统（GIS）及大数据领域，进一步扩展其在空天信息融合方面的布局，进入空天信融合2.0时代。

主要观点

• 战略扩张：通过收购绘宇智能和智建电子，欧比特将增强其在卫星大数据、GIS测绘、遥感技术及人脸识别等领域的竞争力。
• 协同效应：收购标的与欧比特现有业务在市场资源、技术资源及生产管理方面具有高度协同效应，有助于提升公司整体技术水平与市场拓展能力。
• 技术整合：公司将利用其在宇航级芯片和卫星制造平台方面的优势，结合绘宇智能的测绘能力和智建电子的大数据分析能力，构建天地一体化信息网络。
• 行业应用前景广阔：GIS和遥感技术在多个领域如城市规划、交通导航、环境监测、能源管理、灾害预警等具有广泛应用前景。
• 市场定位与竞争优势：公司在卫星遥感数据服务行业具备一定的技术能力和市场潜力，通过整合核心技术，有望在行业中占据一席之地。

关键信息

收购详情

• 绘宇智能：收购金额5.2亿元，公司提供测绘工程、GIS开发等服务，具有测绘甲级资质和双软认证。
• 智建电子：收购金额1亿元，专注于数据中心基础架构服务，拥有丰富的大数据处理经验。
• 交易方式：发行股份及支付现金，股份发行价格为33.64元/股，合计发行12,901,307股，配套现金1.86亿元。
• 业绩承诺：绘宇智能2016-2018年承诺净利润分别为3500万、4500万、5700万；智建电子分别为750万、1050万、1300万。

财务预测

• 2016年净利润：预计9000万以上，叠加收购承诺后预计达到1.3-1.5亿元。
• 营收增长：预计2016年营收719.3亿元，较2015年增长85%。
• 盈利指标：净利润率从14.9%提升至18.7%，ROE从4.6%提升至6.3%，ROIC从10.7%提升至13.5%。
• 估值目标：第一目标市值为150亿元（增发后）。

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：6个月目标价为23.69元。
• 风险提示：新业务融合发展不达预期。

卫星大数据业务前景

协同效应

• 市场资源：绘宇智能和智建电子分别服务于测绘及大数据领域，与欧比特现有市场资源高度重合，有利于整合市场效益。
• 技术资源：双方在软件开发、系统集成等方面具有相似性，有利于共建技术研发平台，提升技术水平。
• 生产管理：欧比特的管理体系与标的企业产品有较强协同基础，有助于提升标企业运营效率。

GIS应用领域

• GIS技术广泛应用于设施管理、环境与自然灾害管理、街道网络、规划与工程、土地信息系统等领域。
• 国内GIS市场被美国企业垄断，公司通过与武汉大学合作，提升GIS平台建设能力。

遥感技术

• 遥感技术已进入高光谱遥感时代，各国重视其在军事与民用领域的应用。
• 公司通过卫星平台和数据处理能力，有望在遥感数据服务领域获得竞争优势。

人脸识别与大数据融合

• 公司通过智建电子的大数据处理能力，提升人脸识别业务的性能和效率。
• 基于大数据平台的人脸识别系统可实现并行计算，提高识别率和响应速度。

国内外商业遥感发展情况

国外情况

• 美国：1994年允许商业公司经营0.5m分辨率遥感卫星，2011年推动商业航天产品和服务的使用。
• 欧盟：推行开放数据政策，鼓励商业遥感数据的利用。
• 加拿大：鼓励私营部门参与航天经济开发，推动遥感商业化。
• 印度：放宽遥感数据分辨率限制，促进本国遥感产业发展。
• 俄罗斯：重视商业航天发展，推动遥感技术应用。

国内情况

• 国内遥感数据服务行业商业化起步较晚，尚未形成成熟商业模式。
• 公司通过收购，有望在数据源与数据服务方面取得优势，提升市场竞争力。

财务报表预测与估值

利润表预测

• 营业收入：预计2016年为719.3亿元，2018年为2,090.2亿元。
• 净利润：预计2016年为134.7亿元，2018年为333.5亿元。
• 毛利率：预计2016年为49.0%，2018年为44.4%。

资产负债表预测

• 资产总额：预计2016年为2,382.1亿元，2018年为3,627.6亿元。
• 负债总额：预计2016年为237.2亿元，2018年为1,016.7亿元。
• 资产负债率：预计2016年为10.0%，2018年为28.0%。

现金流量表预测

• 经营活动现金流：预计2016年为-373.4亿元，2018年为-569.5亿元。
• 投资活动现金流：预计2016年为2.9亿元，2018年为2.1亿元。
• 融资活动现金流：预计2016年为804.0亿元，2018年为498.3亿元。

财务指标

• PE：预计2016年为63.4倍，2018年为25.6倍。
• PB：预计2016年为4.0倍，2018年为3.3倍。
• ROIC：预计2016年为13.5%，2018年为17.4%。
• CAGR：预计2016年为69.0%，2018年为79.1%。

总结

欧比特通过收购绘宇智能和智建电子，全面进入GIS及大数据领域，构建天地一体化信息网络。公司具备较强的芯片研发、卫星制造及数据处理能力，有望在卫星大数据、遥感、人脸识别等领域获得竞争优势。财务预测显示，公司2016年有望实现1.3-1.5亿元净利润，目标市值为150亿元。投资建议为买入-A，目标价为23.69元。风险提示包括新业务融合发展不达预期。