深度报告-20220112-光大证券-诺唯赞-688105.SH-投资价值分析报告_分子科研试剂龙头_后疫情时代潜力可期_28页_1mb

诺唯赞 (688105.SH) 投资价值分析报告总结

核心内容

诺唯赞是国内分子试剂行业龙头，专注于酶、抗原、抗体等功能性蛋白的研发与产品开发。公司建立了多项核心技术平台，如蛋白质定向改造和纯化平台、单B细胞抗体发现平台等，形成了显著的技术壁垒。凭借这些技术优势，诺唯赞在2020年在国内分子试剂领域达到4%的市占率，显示出其在行业中的领先地位。

主要观点

• 双业务驱动增长：诺唯赞在试剂原料和POCT领域双线发力，其中试剂原料板块在2020年收入近10亿元，同比增长超300%；POCT板块在疫情期间业绩增长超1900%，2020年营收超5亿元。
• 后疫情时代增长潜力：公司通过疫情期间的品牌建设和渠道拓展，带动常规业务快速恢复。预计2021年常规业务营收将超7亿元，增速超80%。新业务布局如抗体筛选、CRO服务、疫苗原料等为公司打开新的成长空间。
• 技术壁垒与差异化竞争：公司核心技术在于酶改造，与义翘神州、百普赛斯等公司形成差异化竞争。技术路径与应用场景不同，构建了独特的竞争优势。
• 盈利预测与估值：公司2021-2023年EPS分别为1.73/2.12/2.58元，对应PE分别为57/46/38倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

关键信息

业务布局

• 生物试剂：公司拥有超过500种生物试剂原料，产品序列丰富，应用于PCR、qPCR、基因测序、生物检测等领域。
• POCT：公司自主研发POCT诊断试剂和仪器，涵盖心脑血管、炎症感染、优生优育等多个细分领域，2020年POCT板块营收占比达36.1%。
• 新业务：公司拓展抗体筛选服务、CRO服务、mRNA疫苗原料业务，为未来增长提供支撑。

市场与政策支持

• 进口替代：国家鼓励进口替代，诺唯赞作为国产领先企业之一，受益于政策支持。
• 技术升级：随着精准医疗的发展，生物芯片和微流控技术在POCT领域快速发展，为公司产品创新提供契机。
• 资本活跃：制药与生命科学行业投融资活跃，推动公司业务拓展。

渠道与市场拓展

• 境内布局：公司产品覆盖全国2200余家医疗机构，中标多个省市集中采购，品牌知名度提升。
• 海外拓展：通过新冠相关产品销售，公司已建立美国和香港子公司，计划拓展欧洲和东南亚市场，完善海外营销网络。

财务表现

• 收入增长：2018年营业收入为1.71亿元，2020年增长至15.64亿元，三年复合增长率达202.64%。
• 毛利率提升：公司毛利率从2018年的82.53%提升至2020年的91.46%，2021-2023年预计毛利率为86.09%/85.17%/84.80%。
• 费用控制：公司费用率逐渐下降，销售与研发费用持续增长，体现公司对市场和研发的重视。

风险提示

• 新冠业务收缩：随着疫苗接种和特效药研发，新冠相关业务预计逐步下降。
• 市场竞争加剧：体外诊断行业竞争激烈，需持续加强技术与市场布局。
• 股价波动：作为新股，股价可能面临较大波动。

投资聚焦

股价上涨催化剂

• 短期：mRNA疫苗原料供应放量、疫情常态化后科研用户需求增加、下游新冠检测需求提升。
• 长期：动物检测等新业务放量、销售网络布局带动产品放量、集采政策推动国产化需求、科研试剂市场扩容。

可比公司分析

• 生物制剂：百普赛斯、义翘神州，2022年PE均值分别为58.99倍和53.38倍。
• 体外诊断：万孚生物、东方生物、基蛋生物、圣湘生物，2022年PE均值为31.73倍。

总结

诺唯赞凭借其在分子试剂领域的核心技术积累和快速响应能力，在疫情期间实现了业绩的爆发式增长。随着疫情常态化和国产替代政策的推进，公司常规业务恢复迅速，新业务布局为未来增长提供支撑。公司PE估值合理，具备较高的成长性与技术壁垒，值得投资者关注。