20260222-浙商证券-餐饮月度专题_茶饮咖啡扩张提速_客单价持续承压_10页_2mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 茶饮咖啡扩张提速，客单价持续承压 # ——餐饮月度专题 行业评级：看好 2026年2月22日 分析师 钟烨晨 联系方式 zhongyechen@stocke.com.cn 证书编号 S1230523060004 # 总览 龙头茶饮稳增、西式快餐提速，客单价持续承压 表：净开店趋势 25年1月-26年1月 25年1月-26年1月 25年1月-26年1月 25年1月-26年1月 净开店数量 净开店增幅 净开店数量 净开店增幅 茶饮 西式快餐 蜜雪冰城 10939 33% 肯德基 1871 17% 书亦烧仙草 -11 0% 麦当劳 870 11% 古茗 3854 40% 华莱士 -499 -2% 茶百道 -8 0% 必胜客 729 19% coco都可 -289 -8% 达美乐 333 30% 益禾堂 920 16% 尊宝披萨 -55 -2% 沪上阿姨 1780 21% 塔斯汀 2611 29% 甜啦啦 143 2% 萨莉亚 81 15% 一点点 1010 33% 咖啡 7分甜 -244 -29% 瑞幸咖啡 8408 38% 黑泷堂 -84 -42% 星巴克 255 3% 奈雪的茶 -192 -11% 幸运咖 5084 153% 喜茶 -617 -14% 库迪咖啡 6456 64% 茶颜悦色 -14 -2% Manner 721 42% 乐乐茶 -2 0% Tims 59 7% 霸王茶姬 761 12% 火锅 酸菜鱼 海底捞 20 1% 太二 -135 -22% 九毛九 -9 -13% 鱼你在一起 100 4% 怂 -20 -24% 小鱼号 49 11% 呷哺呷哺 -36 -5% 江渔儿 -70 -22% 凑凑 -48 -25% 董小姐1人1份 -25 -20% 巴奴火锅 42 29% 卤味 小酒馆 紫燕百味鸡 -933 -15% 海伦司 -72 -26% 绝味鸭脖 -1897 -15% 胡桃里 138 197% 周黑鸭 -415 -14% 贰麻酒馆 123 143% 表：客单价趋势 同比25年1月 环比25年12月 同比25年1月 环比25年12月 茶饮 西式快餐 蜜雪冰城 1% 0% 肯德基 -1% 0% 书亦烧仙草 -1% -1% 麦当劳 0% 0% 古茗 -2% 0% 华莱士 -2% 0% 茶百道 -1% 0% 必胜客 -11% 0% coco都可 -4% -1% 达美乐 -7% -1% 益禾堂 5% 3% 尊宝披萨 -1% 0% 沪上阿姨 4% -1% 塔斯汀 -4% 0% 甜啦啦 -8% 1% 萨莉亚 -1% 0% 一点点 2% 0% 咖啡 7分甜 -5% -1% 瑞幸咖啡 -2% 0% 黑泷堂 8% 0% 星巴克 -2% 0% 奈雪的茶 -1% 0% 幸运咖 6% 1% 喜茶 6% 0% 库迪咖啡 1% 0% 茶颜悦色 1% 0% Manner -1% 0% 乐乐茶 1% 0% Tims 3% -1% 霸王茶姬 0% 0% 火锅 酸菜鱼 海底捞 1% 0% 太二 -1% 0% 九毛九 -2% 0% 鱼你在一起 0% 0% 怂 0% -1% 小鱼号 -3% -1% 呷哺呷哺 -5% -3% 江渔儿 -6% 0% 凑凑 1% 1% 董小姐1人1份 4% -1% 巴奴火锅 0% 0% 卤味 小酒馆 紫燕百味鸡 -4% -4% 海伦司 -1% -1% 绝味鸭脖 -1% 0% 胡桃里 -5% -1% 周黑鸭 12% 1% 贰麻酒馆 -1% 0% 资料来源：窄门餐眼、浙商证券研究所。注：数据截止26年1月；开店列单位为“家”。 表：净开店趋势 近3月净增绝对值 近3月净开店增幅 肯德基 911 8% 麦当劳 688 9% 华莱士 -86 0% 必胜客 422 10% 达美乐 116 9% 尊宝披萨 49 2% 塔斯汀 924 9% 萨莉亚 70 13% 表：客单价趋势(所有数据均同比2024年6月基期) 肯德基 麦当劳 华莱士 必胜客 达美乐 尊宝披萨 塔斯汀 萨莉亚 2024年7月 -0.3% 0.4% -0.2% -1.7% 0.0% -0.4% -0.3% 0.0% 2024年8月 -0.4% 0.2% -0.3% -1.8% -0.1% -0.6% -0.3% 0.0% 2024年9月 -0.4% 0.2% -0.4% -1.9% -0.1% -0.6% -0.3% -0.1% 2024年10月 -0.4% 0.2% -0.6% -1.9% -0.1% -0.2% -0.2% -0.1% 2024年11月 -7.8% -2.1% -2.3% -9.2% -0.5% -1.2% -1.0% -0.3% 2024年12月 -8.1% -1.9% -2.4% -14.2% -0.7% -4.1% -1.1% 0.5% 2025年1月 -7.9% -1.6% -1.5% -15.7% -0.6% -4.1% -0.3% 0.6% 2025年2月 -7.7% -1.1% -1.0% -16.3% -0.4% -4.0% 0.2% 0.9% 2025年3月 -8.1% -1.2% -2.0% -19.0% -1.1% -3.8% -0.3% 0.9% 2025年4月 -8.3% -1.2% -2.5% -21.7% -1.5% -3.9% -0.4% 1.0% 2025年5月 -8.4% -1.3% -2.1% -21.5% -1.6% -3.9% -0.7% 0.7% 2025年6月 -8.1% -1.2% -2.3% -22.3% -2.0% -3.7% -0.9% 0.7% 2025年7月 -7.8% -1.1% -2.1% -23.1% -2.7% -3.9% -1.0% 0.1% 2025年8月 -8.0% -1.6% -2.1% -24.1% -3.6% -4.0% -1.8% -0.1% 2025年9月 -8.2% -1.8% -2.2% -23.9% -4.1% -4.4% -2.1% -0.1% 2025年10月 -8.3% -2.8% -2.3% -23.7% -4.3% -4.8% -2.2% -2.9% 2025年11月 -8.2% -1.2% -2.5% -24.0% -5.3% -4.9% -2.8% -0.4% 2025年12月 -8.6% -1.5% -3.0% -24.7% -6.2% -5.1% -3.6% -0.3% 2026年1月 -8.7% -1.9% -3.3% -25.1% -7.1% -5.5% -3.9% -0.4% # 茶饮：头部品牌门店扩张提速，客单价跌幅收窄 表：净开店趋势 近3月净增绝对值 近3月净开店增幅 蜜雪冰城 2215 5% 书亦烧仙草 87 2% 古茗 789 6% 茶百道 489 6% COCO都可 59 2% 益禾堂 382 6% 沪上阿姨 1185 13% 甜啦啦 -179 -3% 一点点 524 15% 7分甜 -55 -8% 黑泷堂 -20 -15% 奈雪的茶 32 2% 喜茶 -88 -2% 茶颜悦色 -25 -3% 乐乐茶 25 6% 霸王茶姬 156 2% 表：客单价趋势(所有数据均同比2024年6月基期) 蜜雪冰城 书亦烧仙草 古茗 茶百道 coco都可 益禾堂 沪上阿姨 甜啦啦 一点点 7分甜 黑泷堂 奈雪的茶 喜茶 茶颜悦色 乐乐茶 霸王茶姬 2024年7月 -2.1% -1.1% -5.3% -1.4% -0.4% -0.2% -2.2% 0.4% 0.0% 0.3% -1.4% -0.3% 0.3% -0.1% -0.3% 0.3% 2024年8月 -2.3% -1.3% -4.6% -2.0% -0.4% -0.5% -2.5% -0.4% -0.1% 0.2% -1.2% -1.1% -2.0% -0.3% -1.4% 0.1% 2024年9月 -2.5% -1.4% -4.6% -2.1% -0.5% -0.8% -2.5% -0.6% -0.2% 0.3% -2.1% -1.4% -2.2% -0.2% -1.6% -0.1% 2024年10月 -2.7% -1.9% -4.5% -2.3% -0.7% -2.5% -2.4% -1.5% -0.6% 0.3% -4.0% -1.7% -2.6% -0.3% -1.4% -0.2% 2024年11月 -6.1% -4.5% -6.3% -2.6% -2.5% -6.6% -2.7% -8.4% -0.8% -4.7% -0.1% -5.9% -2.9% -7.5% -4.9% -1.5% 2024年12月 -7.2% -3.0% -9.0% -2.5% -2.5% -6.0% -4.6% -8.6% -0.5% -4.8% -0.2% -5.9% -2.1% -7.4% -5.0% -1.5% 2025年1月 -7.4% -3.0% -8.8% -2.1% -3.0% -4.1% -5.4% -8.4% -0.1% -4.8% 0.9% -5.6% -1.2% -7.3% -4.6% -1.1% 2025年2月 -7.6% -3.6% -8.8% -1.7% -2.9% -2.4% 1.3% -8.5% 0.2% -5.9% 6.0% -5.3% -0.6% -7.5% -4.3% -1.0% 2025年3月 -5.3% -2.7% -7.3% -2.0% -2.8% -5.2% -9.0% -8.6% 0.7% -5.1% 7.4% -5.3% -0.1% -7.2% -4.0% -0.9% 2025年4月 -5.5% -2.8% -9.5% -2.3% -2.9% -7.1% -9.3% -8.3% 0.9% -5.0% 8.3% -5.3% 0.5% -7.0% -3.7% -1.0% 2025年5月 -5.8% -2.5% -9.0% -2.4% -2.8% -4.2% -9.1% -9.1% 0.9% -5.2% 8.4% -5.3% 1.3% -6.7% -3.7% -0.9% 2025年6月 -6.2% -2.4% -7.6% -2.4% -2.8% -2.8% -8.7% -9.0% 0.9% -5.2% 7.1% -4.9% 2.0% -7.0% -4.2% -1.0% 2025年7月 -6.2% -2.4% -7.9% -2.1% -3.0% -2.1% -1.8% -9.4% 1.1% -5.4% 7.7% -5.1% 2.8% -7.0% -4.4% -1.0% 2025年8月 -6.3% -2.5% -8.8% -2.3% -3.7% -1.2% -0.4% -10.0% 1.4% -6.4% 6.8% -5.3% 3.7% -7.0% -4.4% -1.5% 2025年9月 -6.7% -2.7% -8.7% -2.3% -4.6% -0.6% 0.1% -10.3% 1.9% -5.9% 7.5% -5.4% 4.3% -6.9% -4.2% -1.6% 2025年10月 -6.7% -2.3% -9.4% -2.2% -4.9% -2.7% 0.2% -10.2% 2.1% -6.4% 7.0% -5.5% 4.6% -6.7% -3.9% -1.6% 2025年11月 -6.7% -2.2% -9.2% -2.0% -5.2% -2.8% 0.4% -18.0% 2.0% -6.3% 8.3% -5.6% 4.6% -6.5% -3.2% -1.5% 2025年12月 -6.2% -3.3% -11.2% -2.4% -6.2% -2.2% -0.1% -16.0% 1.3% -7.9% 9.0% -6.2% 4.7% -6.4% -3.7% -1.6% 2026年1月 -6.1% -4.4% -10.7% -2.7% -6.8% 0.6% -1.4% -15.4% 1.6% -9.3% 9.2% -6.5% 5.2% -6.2% -3.6% -1.6% 资料来源：窄门餐眼、浙商证券研究所。注：数据截止26年1月；开店列单位为“家”。 # 03 咖啡&火锅：咖啡赛道持续高增，火锅业态估值修复 表：净开店趋势 近3月净增绝对值 近3月净开店增幅 瑞幸咖啡 2830 10% 星巴克 283 3% 幸运咖 2625 45% 库迪咖啡 1178 8% Manner 199 9% Tims 20 2% 表：客单价趋势(所有数据均同比2024年6月基期) 瑞幸咖啡 星巴克 幸运咖 库迪咖啡 Manner Tims 2024年7月 -0.3% -0.3% -0.1% 0.2% -0.5% 0.1% 2024年8月 -1.2% -0.6% -0.9% 0.2% -1.0% -0.1% 2024年9月 -1.4% -0.6% -1.2% 0.3% -1.1% -0.2% 2024年10月 -1.9% -0.7% -2.2% 0.3% -1.1% -0.5% 2024年11月 -3.2% -3.8% -13.1% 0.5% -1.1% -1.5% 2024年12月 -3.7% -3.6% -8.6% 0.3% -0.6% -1.4% 2025年1月 -4.5% -3.1% -8.0% 0.4% -0.5% -1.5% 2025年2月 -6.5% -3.1% -8.3% 0.7% -0.2% -1.4% 2025年3月 -4.5% -2.9% -12.4% 1.0% -0.1% -0.4% 2025年4月 -4.8% -2.8% -12.3% 1.3% -0.6% -0.4% 2025年5月 -5.1% -2.8% -12.1% 1.3% -0.7% -0.5% 2025年6月 -5.8% -2.9% -10.6% 1.7% -0.2% -0.9% 2025年7月 -6.3% -3.4% -11.5% 1.8% 0.3% -1.0% 2025年8月 -6.5% -4.1% -7.2% 1.9% 0.0% 4.7% 2025年9月 -6.5% -4.6% -3.9% 1.9% 0.2% 3.9% 2025年10月 -6.5% -5.2% -5.2% 1.9% 0.2% 3.9% 2025年11月 -6.5% -4.8% -4.5% 2.0% 0.0% 3.9% 2025年12月 -6.1% -5.1% -3.4% 1.8% -1.0% 2.6% 2026年1月 -6.2% -4.8% -2.3% 1.8% -1.2% 1.6% 近3月净增绝对值 近3月净开店增幅 海底捞 27 2% 九毛九 -1 -2% 怂 -7 -10% 呷哺呷哺 -11 -1% 凑凑 -4 -3% 巴奴火锅 30 19% 海底捞 九毛九 怂 呷哺呷哺 凑凑 巴奴火锅 2024年7月 -0.2% -1.5% -0.1% -1.0% -2.0% -0.2% 2024年8月 -0.2% -1.2% -3.2% -0.8% -1.2% 0.1% 2024年9月 -0.2% -1.6% -4.3% -0.7% -0.9% 0.1% 2024年10月 -0.2% -1.6% -4.5% -0.7% 0.4% -0.1% 2024年11月 -1.1% -5.1% -5.2% -9.0% -8.8% 0.7% 2024年12月 -1.0% -5.5% -13.1% -10.0% -8.1% 0.6% 2025年1月 -1.0% -5.9% -9.7% -10.8% -7.6% 0.7% 2025年2月 -1.0% -5.9% -9.7% -11.1% -7.2% 0.7% 2025年3月 -0.8% -6.4% -9.5% -11.4% -7.4% 1.0% 2025年4月 -0.9% -6.7% -9.3% -11.8% -7.8% 1.1% 2025年5月 -1.0% -7.0% -9.5% -12.0% -8.6% 0.9% 2025年6月 -1.0% -7.5% -9.5% -12.2% -8.4% 0.9% 2025年7月 -1.1% -7.4% -9.5% -12.3% -9.1% 1.1% 2025年8月 -1.0% -8.2% -10.4% -12.8% -9.6% 0.9% 2025年9月 -1.1% -8.6% -10.4% -13.0% -10.6% 0.8% 2025年10月 -1.5% -8.4% -10.1% -13.6% -17.7% 0.9% 2025年11月 -1.0% -8.4% -9.6% -13.4% -9.0% 2.0% 2025年12月 -0.5% -8.1% -9.1% -13.4% -7.5% 0.5% 2026年1月 -0.4% -7.9% -9.7% -15.6% -6.9% 0.6% 资料来源：窄门餐眼、浙商证券研究所。注：数据截止26年1月；开店列单位为“家”。 # 04 酸菜鱼&卤味&小酒馆：多数品牌客单价跌幅扩大 表：净开店趋势 近3月净增绝对值 近3月净开店增幅 太二 -20 -4% 鱼你在一起 149 6% 小鱼号 15 3% 江渔儿 -13 -5% 董小姐1人1份 -4 -4% 近3月净增绝对值 近3月净开店增幅 紫燕百味鸡 -70 -1% 绝味鸭脖 19 0% 周黑鸭 57 2% 近3月净增绝对值 近3月净开店增幅 海伦司 -2 -1% 胡桃里 171 462% 贰麻酒馆 153 273% 表：客单价趋势(所有数据均同比2024年6月基期) 太二 鱼你在一起 小鱼号 江渔儿 董小姐1人1份 2024年7月 -0.3% -0.6% -1.4% 0.0% 0.3% 2024年8月 -0.3% -1.3% -1.3% -0.9% 0.2% 2024年9月 -0.4% -1.5% -1.8% -0.9% 0.2% 2024年10月 -0.3% -2.5% -2.6% -0.9% 0.5% 2024年11月 -2.4% -5.2% -5.0% -7.5% 0.8% 2024年12月 -2.4% -5.1% -5.1% -8.5% -0.5% 2025年1月 -2.5% -5.1% -1.0% -8.5% -3.1% 2025年2月 -2.8% -4.9% -3.3% -9.1% 2.9% 2025年3月 -2.9% -3.0% -3.6% -9.6% 5.2% 2025年4月 -3.3% -2.2% -4.3% -10.1% 5.6% 2025年5月 -3.4% -1.9% -3.5% -10.6% 4.4% 2025年6月 -3.5% -2.2% -3.9% -10.9% 5.0% 2025年7月 -3.4% -2.5% -4.0% -11.2% 7.6% 2025年8月 -3.5% -3.2% -3.9% -12.0% 8.5% 2025年9月 -3.6% -3.6% -4.3% -12.3% 11.2% 2025年10月 -4.5% -4.0% -4.4% -12.8% 9.8% 2025年11月 -3.4% -4.7% -4.2% -13.4% 3.3% 2025年12月 -3.6% -5.3% -3.2% -14.3% 1.8% 2026年1月 -3.4% -5.1% -4.0% -14.2% 1.2% 紫燕百味鸡 绝味鸭脖 周黑鸭 2024年7月 0.3% -0.7% 0.2% 2024年8月 0.3% -0.8% 0.3% 2024年9月 0.2% -1.0% 0.2% 2024年10月 -0.1% -1.7% -0.7% 2024年11月 -4.6% -4.7% -7.6% 2024年12月 -4.6% -4.5% -7.5% 2025年1月 -4.3% -6.4% -16.0% 2025年2月 -4.0% -7.4% -15.7% 2025年3月 -4.2% -7.3% -7.4% 2025年4月 -4.2% -5.6% -5.6% 2025年5月 -4.6% -5.5% -3.3% 2025年6月 -1.4% -5.4% -4.7% 2025年7月 -1.3% -5.5% -5.1% 2025年8月 -3.4% -5.6% -6.2% 2025年9月 -3.9% -5.4% -6.0% 2025年10月 -3.9% -5.4% -5.6% 2025年11月 -4.1% -5.8% -5.3% 2025年12月 -4.7% -7.0% -6.8% 2026年1月 -8.4% -7.3% -6.2% 海伦司 胡桃里 贰麻酒馆 2024年7月 1.2% -1.3% 0.1% 2024年8月 1.5% -0.8% 0.5% 2024年9月 2.2% 0.4% -0.1% 2024年10月 2.8% 0.9% 0.2% 2024年11月 -15.8% -16.1% -20.8% 2024年12月 -16.1% -17.5% -21.0% 2025年1月 -15.7% -17.8% -21.0% 2025年2月 -15.2% -17.4% -20.9% 2025年3月 -15.3% -18.6% -20.4% 2025年4月 -15.5% -17.4% -20.9% 2025年5月 -15.6% -16.5% -21.7% 2025年6月 -15.8% -15.9% -24.0% 2025年7月 -16.5% -17.5% -23.2% 2025年8月 -15.5% -19.4% -23.2% 2025年9月 -15.2% -17.9% -22.6% 2025年10月 -14.9% -16.6% -20.1% 2025年11月 -16.1% -16.1% -22.0% 2025年12月 -16.0% -21.7% -22.0% 2026年1月 -16.9% -22.2% -21.6% 资料来源：窄门餐眼、浙商证券研究所。注：数据截止26年1月；开店列单位为“家”。 # 风险提示 1、食品安全风险。餐饮行业属于食品加工制造行业，一旦加工环节出现纰漏导致食品安全事故，将对整个行业造成负面影响。 2、宏观经济下行风险。餐饮行业属于消费行业，其发展依赖居民收入水平。若宏观经济出现大幅波动影响居民收入水平，将对整体行业造成不利的影响。 3、数据统计风险。本报告数据源自第三方数据库，存在统计误差及数据样本风险。 # 行业的投资评级 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2、中性：行业指数相对于沪深300指数表现- $10\% \sim +10\%$ 以上； 3、看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 联系方式 # 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 邮政编码：200127 电话：(8621)80108518 传真: (8621)80106010 浙商证券研究所：http://research.stocke.com.cn