深度报告-20220912-首创证券-环保行业深度报告_板块经营数据承压_关注企业运营管理能力_19页_1mb

环保行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年环保行业各细分板块的经营状况，指出行业整体承压，其中水务板块表现相对较好，而固废、信息化板块则面临较大挑战。报告从收入、利润、现金流、资产负债率及应收账款等方面进行了详细分析，并对下半年的投资机会与风险因素进行了展望。

主要观点

• 板块整体表现：环保行业整体呈现波动下降趋势，与沪深300走势基本一致，但水务板块表现优于其他板块。
• 水务板块：收入增长但毛利下降，盈利状况有所下滑。板块需求旺盛，但随着市场趋于饱和，未来将进入存量运营阶段。
• 固废板块：收入小幅增长，但整体盈利下降。疫情对建设类项目影响较大，部分公司经营性现金流下滑，应收账款增长明显。板块进入存量运营阶段，需关注疫情及经济状况对经营的影响。
• 信息化板块：利润大幅下降，经营性现金流为负，资产负债率上升。市场竞争激烈，企业面临较大不确定性。
• 投资建议：给予环保行业“中性”评级，建议关注运营项目占比高、经营状况良好、现金流稳定的公司，如高能环境、瀚蓝环境等。
• 风险因素：包括疫情发展超出预期、地缘冲突恶化、固废国补退坡、支持政策低于预期、地方政府支付能力下降等。

关键信息

板块表现

• 环保行业：2022年1月至9月8日，相较年初下跌16.85%，与沪深300基本持平。
• 水务板块：相较年初下跌4.88%，表现优于环保行业。
• 固废板块：相较年初下跌17.58%，走势与环保行业最为一致。
• 信息化板块：相较年初下跌12.60%，波动最大。

水务板块

• 收入与成本：2022年上半年收入386.60亿元，同比增长3.17%；成本增长2.03%，毛利率上升0.73个百分点。
• 盈利状况：归母净利润52.36亿元，同比减少16.84%；归母净利率下降3.26个百分点。
• 现金流：经营性现金流为37.91亿元，同比增长29.75%。
• 资产负债率：保持平稳，约为60.15%。
• 应收账款：同比增长28.08%，主要公司均出现增长。

固废板块

• 收入与成本：营业收入511.58亿元，同比减少12.26%；营业成本381.53亿元，同比减少14.26%。
• 盈利状况：归母净利润51.17亿元，同比增长57.20%；剔除异常值后，归母净利润下降19.01%。
• 现金流：经营性现金流42.81亿元，同比减少2.97%。
• 资产负债率：57.44%，同比下降4.26个百分点。
• 应收账款：同比增长16.97%，部分公司增长显著。

信息化板块

• 收入与成本：营业收入27.61亿元，同比减少5.83%；营业成本14.92亿元，同比减少3.59%。
• 盈利状况：归母净利润0.13亿元，同比减少94个百分点。
• 现金流：经营性现金流为-7.35亿元，为负值。
• 资产负债率：45.11%，同比上升1.75个百分点。
• 毛利率：45.96%，同比下降1.25个百分点。

投资建议

• 行业评级：中性。
• 关注领域：水务稳增长、垃圾焚烧、危废资源化、REITs等。
• 推荐企业：高能环境、瀚蓝环境等运营能力强、现金流稳定的公司。
• 短期影响：疫情及地缘冲突对经济造成冲击，影响企业经营。
• 长期趋势：行业逐步进入存量运营阶段，精细化管理与运营能力成为核心竞争力。

风险因素

• 疫情发展超出预期
• 地缘冲突不断恶化
• 固废项目国补退坡速率超过预期
• 支持政策低于预期
• 固废及水务板块公司经营状况低于预期
• 地方政府支付能力低于预期

分析师信息

• 邹序元：首席分析师，英国埃克塞特大学金融与投资硕士，10年证券研究经验，5年证券投资经验。
• 董海军：研究助理，北京大学硕士，2020年8月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与沪深300指数进行对比。
• 评级标准：
  • 股票评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上），增持（涨幅5%-15%），中性（涨幅-5%至5%），减持（跌幅5%以上）。
  • 行业评级：看好（行业超越整体市场），中性（与整体市场基本持平），看淡（弱于整体市场）。