环保行业深度报告：聚焦“稳健”的运营类资产-20231010-首创证券-16页_474kb

聚焦“稳健”的运营类资产 - 环保行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2023年1月至8月期间环保行业的整体表现及各细分板块的财务状况，提出“稳健”是未来环保企业经营的重要目标，并推荐关注运营类资产，尤其是以REITs为代表的资产类型。

主要观点

• 行业评级：报告维持对环保行业“中性”的投资评级。
• 运营类资产重要性：运营类资产及其运营效率对环保公司尤为重要，盈利稳定、现金流充沛、分红比率高。
• 投资建议：推荐瀚蓝环境、清新环境等具备运营类资产优势的公司。

关键信息

1. 板块行情表现平淡

• 自2023年1月以来，环保板块指数表现平淡，至8月31日，相较于年初下跌2.28%。
• 与上证指数相比，落后1.08个百分点；与沪深300指数相比，跑赢3.14个百分点。
• 细分板块中，水务及水治理板块表现最佳，取得正收益，反映出市场对运营类资产的偏好。

2. 大气治理板块

• 收入与盈利：2023年上半年营业收入115.52亿元，同比下降13.16%；营业利润1.88亿元，同比下降50.98%；归母净利润1.61亿元，同比下降38.82%。
• 财务指标：毛利率下降至13.20%，同比下降1.49个百分点；归母净利率1.39%，同比下降0.60个百分点；资产负债率56.27%，同比上升1.04个百分点。
• 财务费用：同比增长0.68个百分点，达到3.98%。
• 结论：板块经营状况不佳，需关注资产负债表及财务状况。

3. 水务及水治理板块

• 收入与盈利：2023年上半年营业收入520亿元，同比增长1.63%；营业利润87.64亿元，同比上升7.52%；归母净利润67.64亿元，同比上升11.60%。
• 财务指标：毛利率31.83%，同比下降0.42个百分点；归母净利率13.00%，同比上升1.16个百分点；资产负债率59.21%，同比下降0.08个百分点。
• 财务费用：同比下降0.30个百分点，达到6.26%。
• 结论：板块收入、盈利稳健，盈利能力提升，资产负债表平稳。

4. 固废治理板块

• 收入与盈利：2023年上半年营业收入515.13亿元，同比增长8.25%；营业利润70.85亿元，同比上升6.39%；归母净利润59.97亿元，同比上升5.62%。
• 财务指标：毛利率25.33%，同比下降0.65个百分点；归母净利率11.64%，同比下降0.29个百分点；资产负债率55.89%，同比下降1.57个百分点。
• 财务费用：同比下降0.16个百分点，达到3.80%。
• 结论：板块收入增长，但毛利率和净利率下降，需关注运营效率。

5. 综合环境治理板块

• 收入与盈利：2023年上半年营业收入67.25亿元，同比下降15.18%；营业利润-2.02亿元，亏损进一步扩大；归母净利润-2.89亿元，亏损扩大。
• 财务指标：毛利率22.44%，同比下降2.53个百分点；归母净利率-4.29%，同比下降1.56个百分点；资产负债率64.07%，同比上升2.39个百分点。
• 财务费用：同比增长0.54个百分点，达到8.78%。
• 结论：板块经营状况低迷，需重点关注资产负债表状况。

6. 环保设备板块

• 收入与盈利：2023年上半年营业收入337.98亿元，同比增长2.76%；营业利润24.70亿元，同比下降15.05%；归母净利润19.60亿元，同比下降17.66%。
• 财务指标：毛利率24.43%，同比下降0.62个百分点；归母净利率5.80%，同比下降1.44个百分点；资产负债率49.37%，同比下降1.27个百分点。
• 财务费用：同比下降0.09个百分点，达到0.82%。
• 结论：收入增长但盈利能力下降，需关注成本控制与盈利改善。

风险提示

• 固废项目国补退坡：退坡速度高于预期。
• 政策落地不及预期：补充支持政策未达预期。
• 运营状况低于预期：固废、水务板块运营状况可能低于预期。
• 竞争加剧：公司间竞争可能加剧。
• 资产负债表恶化：大气治理与综合环境治理板块资产负债表状况恶化。

分析师简介

邹序元，首创证券首席分析师，拥有10年证券研究经验及5年证券投资经验，硕士毕业于英国埃克塞特大学金融与投资专业。

投资建议

• 关注运营类资产：尤其是REITs，因其盈利稳定、现金流充沛、分红比率高。
• 重点推荐：瀚蓝环境、清新环境。

评级说明

• 投资评级标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与沪深300指数涨跌幅比较。
• 股票评级：买入（涨幅15%以上）、增持（涨幅5%-15%）、中性（涨幅-5%至5%）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业评级：看好（行业超越市场）、中性（行业与市场持平）、看淡（行业弱于市场）。