20180402-申万宏源-食品饮料行业周报_白酒及大众品纷纷预增_回归基本面_核心仍看业绩_18页_988kb

食品饮料行业周报总结（2018年03月26日-2018年03月30日）

核心内容概览

行业趋势

• 白酒行业：整体表现优于市场，茅台、泸州老窖和五粮液等龙头企业业绩超预期，显示出行业复苏的积极信号。
• 大众消费品：涪陵榨菜、克明面业、好想你等公司一季度业绩预告表现亮眼，印证了大众品的普遍复苏趋势。

主要观点

白酒板块

• 茅台：收入和利润增速均高于此前业绩快报，吨酒价格提升8%，系列酒增长显著，预收款下降是因打款政策和春节因素，非需求变化，预计Q1发货量8500-9000吨，全年业绩无忧，基本面和确定性最强，维持买入评级。
• 泸州老窖：一季度同增50%-60%，主业增速35%-45%，在消费税影响下仍表现强劲，被认为是本轮复苏周期中少数能持续快速增长的公司之一，继续推荐，维持买入评级。
• 五粮液：股价调整7%，但市场过度悲观，预计短期业绩无忧，价格趋势向上，处于历史机遇期，维持买入评级。
• 其他白酒企业：如山西汾酒、洋河股份、水井坊、古井贡酒、今世缘、伊力特等，因品牌优势和结构优化，具备增长潜力。

大众品板块

• 涪陵榨菜：Q1利润增长130%-170%，高于市场预期，主因销量增长和提价效应，未来仍有增长空间。
• 顺鑫农业：牛栏山酒厂17年收入增长24%，下半年增长48%，预收款达到33亿，表现突出。
• 一线龙头：推荐伊利、海天、双汇等，把握确定性增长机会；同时关注二线龙头，如涪陵榨菜、中炬高新、洽洽食品、绝味食品、桃李面包等。

关键信息

板块表现

• 食品饮料板块：上周下跌1.42%，跑输上证综指1.94pct，排名申万28个子行业第25位。
• 涨幅居前：其他酒类（10.16%）、啤酒（6.86%）、食品综合（3.88%）。
• 跌幅居前：五粮液（-7.02%）、维维股份（-6.11%）、上海梅林（-4.99%）。

成本变动

• 生鲜乳价格：主产区均价3.47元/公斤，同比下降1.7%，环比上涨0.3%。
• 生猪价格：11.38元/公斤，同比下降30.18%，环比下降4.29%。
• 猪肉价格：22.29元/公斤，同比下降17.6%，环比下降2.79%。
• 仔猪价格：27.32元/公斤，同比下降37.22%，环比下降2.43%。

板块估值

• 食品饮料板块：2018年动态PE为23.69x，溢价率75%，环比下跌9.2%。
• 白酒板块：动态PE为22.88x，溢价率69%，环比下跌11.4%。

重要公告及新闻

白酒公司

• 贵州茅台：Q1发货量预计8500-9000吨，利润增速约40%，全年业绩无忧。
• 泸州老窖：Q1净利润增长50%-60%，主业增长35%-45%，发布产品质量与安全白皮书。
• 五粮液：股价调整7%，但业绩稳定，价格趋势向上。

大众品公司

• 涪陵榨菜：Q1利润增长130%-170%，终止并购计划，股票复牌。
• 克明面业：Q1净利润增长80%-120%，继续停牌。
• 好想你：Q1净利润增长70%-110%。

其他

• 会稽山：Q1净利润增长28.62%，股东质押解除。
• 光明乳业：Q1净利润增长9.6%。
• 双汇发展：Q1净利润增长1.95%，收入略有下降。
• 珠江啤酒：Q1净利润增长62.75%。
• 青岛啤酒：Q1净利润增长21.0%，提供融资性担保。
• 汤臣倍健：继续停牌，发布现金分红方案。

分析与建议

投资建议

• 白酒：核心看基本面和业绩，推荐泸州老窖、五粮液、贵州茅台等，同时关注古井贡酒、今世缘等估值有优势的公司。
• 大众品：坚守伊利、海天、双汇等一线龙头，优选涪陵榨菜、中炬高新、洽洽食品、绝味食品、桃李面包等二线龙头。

行业展望

• 白酒行业：消费升级和品牌集中是核心驱动力，高端酒需求旺盛，价格趋势向上。
• 大众品行业：整体复苏，龙头公司持续受益，低线城市消费升级加速，带动必选消费增长。

行业数据回顾

图表目录

• 图1：10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价
• 图2：奶粉进口平均价
• 图3：猪肉价格走势图
• 图4：茅台出厂价、一批价和零售价走势
• 图5：五粮液出厂价、一批价和零售价走势
• 图6：国窖1573出厂价、一批价和零售价走势
• 图7：各一级行业及食品饮料子行业超额收益比较
• 图8：食品加工和白酒板块10年至今月度累计超额收益走势
• 图9：食品饮料板块07年至今季度累计超额收益走势

表格数据

• 表1：肉制品数据
• 表2：乳制品数据
• 表3：大宗农产品数据
• 表4：包装运输数据
• 表5：啤酒数据
• 表6：白酒数据
• 表7：红酒数据
• 表8：黄酒数据
• 表9：食品饮料各子行业超额收益情况
• 表10：食品饮料跟踪公司超额收益情况