20220827-东吴证券-地素时尚-603587.SH-2022年中报点评_疫情拖累业绩_线上渠道加速修复_4页_472kb

地素时尚（603587）2022年中报总结

核心内容概览

地素时尚（603587）2022年上半年业绩受到疫情显著影响，但线上渠道恢复较快，公司持续进行品牌拓展与数字化转型，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年H1公司营收11.01亿元，同比下降18.63%；归母净利润2.52亿元，同比下降35.44%。Q2业绩下滑尤为明显，营收与净利润同比分别下降27.63%和47.85%。
• 盈利预测调整：考虑到疫情的影响，公司2022-2024年归母净利润预测由7.12/8.42/9.86亿元下调至5.86/7.31/8.54亿元，对应EPS分别为1.22/1.52/1.77元/股，PE分别为11.75/9.43/8.07倍。
• 线上渠道修复：疫情导致线上物流受阻，但随着疫情缓解，线上渠道恢复较快，618活动期间GMV同比增长8%。DA和DZ品牌入驻抖音后收入增长显著，分别同比增长120%。
• 线下渠道表现：线下收入同比-17.17%，直营与经销收入分别下降22.78%和10.79%。直营门店主要位于一二线城市，受疫情影响较大，而经销门店增长较为稳定。
• 品牌表现：DA品牌收入降幅最大，Q2同比-32.4%；DZ品牌降幅较小，得益于门店扩张；DM品牌收入同比-18.22%；RA品牌收入同比-4.45%，降幅相对较小，主要因其毛利率上升。

关键信息

财务表现

• 收入：2022H1总收入11.01亿元，同比-18.63%。
• 净利润：归母净利润2.52亿元，同比-35.44%。
• 毛利率：2022H1毛利率为75.93%，同比-1.42pct。
• 费用率：期间费用率同比+8.74pct至48.34%，其中销售费用率上升显著。
• 净利率：归母净利率同比下降5.96pct至22.88%。
• 现金流：经营净现金流同比-47.8%，但公司现金充沛，账上资金达25.16亿元。

渠道与门店情况

• 线上渠道：收入同比-26.93%，占比13.47%；Q2同比-39.72%。
• 线下渠道：收入同比-17.17%，占比86.37%；Q2同比-25.32%。
• 门店数量：2022H1门店总数1205家，直营/经销分别为354家和851家；上半年净开店数为6家，直营门店数量保持稳定。

品牌与市场拓展

• 品牌布局：公司拥有DA、DZ、DM、RA等多个品牌，其中DA和DZ为重要品牌，DM和RA占比相对较小。
• IP合作：2022年H1公司与米奇、奇奇蒂蒂、神奇动物在哪里等IP合作，提升品牌时尚影响力。
• 数字化转型：公司加大线上渠道投入，线上表现良好，尤其在抖音平台。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“增持”评级，公司具备低估值与高分红的特点。
• 风险提示：疫情反复、终端消费疲软、库存周转放缓等风险需关注。

市场数据与财务指标

财务与估值指标预测

总结

地素时尚在2022年中报中表现出受疫情影响较大，但线上渠道恢复迅速，品牌拓展与IP合作增强市场竞争力。公司通过数字化转型与门店扩张，逐步修复业绩，具备低估值与高分红的特性，因此维持“增持”评级。未来需关注疫情反复及终端消费恢复情况，以评估公司持续盈利能力。