20210329-天风证券-浦发银行-600000.SH-零售业务价质共升_利润增速转正可期_7页_927kb

报告摘要

浦发银行（600000）2020年年报及投资分析总结

核心内容概述

浦发银行2020年年报显示，公司全年归母净利润同比微降0.99%，但营收同比增长2.99%，业绩改善幅度优于行业整体表现。全年年化加权ROE为10.81%，同比下降1.48个百分点。公司资产总额同比增长13.48%，不良贷款率降至1.73%，处于近三年最低水平，资产质量显著改善。

主要观点

业绩改善：浦发银行2020年归母净利润同比增速较前三季度提升6.47个百分点至-0.99%，主要得益于拨备计提力度降低，净息差降幅收窄，以及资产加速扩张。公司业绩改善幅度显著优于行业整体水平，2020年股份行净利润增速为-3.38%，而浦发银行改善幅度更大。
中间业务增长：得益于托管及代理手续费的贡献，公司中间业务收入保持高速增长，增速较前三季度提升10.51个百分点至37.02%。
净息差优化：2020年净息差为2.02%，环比改善明显，主要得益于个人经营性贷款收益率上升及负债结构优化。对公活期存款和个人活期存款占比分别提升2.46个百分点和55个基点，带动整体存款活期率提升3.01个百分点，缓解了成本压力。
不良贷款控制：公司持续加大不良贷款的确认与核销力度，不良贷款余额和不良率均有所下降。信用卡不良率见顶回落至2.52%，整体资产质量明显改善。拨备覆盖率提升至152.77%，抵御风险能力增强。
资本充足：公司资本压力较小，2020年末核心一级资本充足率提升至9.51%，处于股份行较高水平。公司尚有约500亿元未转股可转债，未来资本补充空间较大。
投资建议：公司积极布局重点区域，提升“大金融”服务能力，基本面有望稳中向好。预计2021-2022年业绩增速平稳过渡，分别由10.3%和12.9%下调至5.49%和8.36%。维持“增持”评级。

关键信息

财务数据和估值

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(亿元)	1907	1964	2271	2544	2835
增长率(%)	11.2	3.0	15.6	12.1	11.4
归属母公司股东净利润(亿元)	589	583	615	667	759
每股收益(元)	2.01	1.99	2.10	2.27	2.58
市盈率(P/E)	5.29	5.34	5.07	4.68	4.11
市净率(P/B)	0.63	0.59	0.54	0.50	0.46

资产负债结构

资产规模：2020年末资产总额同比增长13.48%，不良贷款余额环比下降1.28%。
负债结构：存款活期率提升3.01个百分点，对公活期存款和个人活期存款占比分别提升2.46个百分点和55个基点。
资本状况：核心一级资本充足率提升至9.51%，资本压力较小。公司尚有约500亿元未转股可转债。

利率与盈利能力

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
净息差(NIM)	2.08%	2.02%	2.02%	2.03%	2.03%
贷款利率	5.31%	5.09%	5.10%	5.10%	5.10%
存款利率	2.16%	2.10%	2.11%	2.11%	2.11%
ROAA	0.89%	0.78%	0.73%	0.70%	0.71%
ROAE	12.63%	11.47%	11.20%	11.13%	11.59%