> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中泰期货股份有限公司纸浆周报总结 ## 核心内容概览 本报告由中泰期货能化分析师高萍发布，主要分析了2026年3月27日纸浆市场情况，涵盖供需、价格、成本利润、价差与基差等多个方面。报告结合了国产与进口数据，分析了市场走势及未来趋势。 --- ## 1. 纸浆供需分析 ### 1.1 供给情况 - **国产纸浆**： - 阔叶浆产量：2026年2月为26.20万吨，环比增长0.10万吨，累计同比增幅为16.30%。 - 化机浆产量：2026年2月为25.30万吨，环比增长0.80万吨，累计同比增幅为16.30%。 - **国产供应**：整体保持稳定，短期内无明显供应波动。 - **进口纸浆**： - 纸浆总进口量：2026年2月为280万吨，环比减少44.40万吨，累计同比减少5.56%。 - 针叶浆进口量：2026年2月为58万吨，环比减少25.94万吨，累计同比减少6.96%。 - 阔叶浆进口量：2026年2月为147.1万吨，环比减少4.39万吨，累计同比减少5.08%。 - 针叶木片进口量：2026年2月为2.7万吨，环比减少1.8万吨，累计同比增加20.00%。 - 阔叶木片进口量：2026年2月为114.6万吨，环比减少38.20万吨，累计同比增加11.14%。 - **总体供应趋势**：进口量下降，但整体供应仍保持稳定，短期内无明显变化。 ### 1.2 需求情况 - **下游产量**： - 生活用纸：2026年3月26日为33.83万吨，环比增长0.13万吨，累计同比增幅为0.75%。 - 双胶纸：2026年3月26日为22.74万吨，环比增长1.05万吨，累计同比增幅为2.32%。 - 铜版纸：2026年3月26日为8.20万吨，环比增长0.60万吨，累计同比增幅为0.20%。 - 白卡纸：2026年3月26日为40.53万吨，环比增长1.05万吨，累计同比增幅为6.74%。 - **纸浆需求量**：2026年3月26日为96.19万吨，环比增长2.36万吨，累计同比增幅为8.59%。 - **需求趋势**：下游开工率持稳略增，纸浆消耗量有所增加，旺季预期仍存。 ### 1.3 库存情况 - **港口库存**： - 青岛港库存：2026年3月26日为157.6万吨，环比减少1.70万吨，累计同比增幅为27.40%。 - 港口总库存：2026年3月26日为232.9万吨，环比增长10.00万吨，累计同比增幅为36.60%。 - **仓单库存**：2026年3月26日为173301吨，环比减少1959吨，累计同比减少191399吨。 - **总库存**：2026年3月26日为250.23万吨，环比增长10.20万吨，累计同比增幅为17.46%。 - **下游成品库存**： - 生活纸库存：22.4万吨，环比持平，累计同比持平。 - 双胶纸库存：160.2万吨，环比增长3.89万吨，累计同比增幅为48.80%。 - 铜版纸库存：43.6万吨，环比增长0.10万吨，累计同比增幅为13.10%。 - 白卡纸库存：156.8万吨，环比增长3.16万吨，累计同比增幅为53.68%。 - **库存趋势**：港口库存震荡，仓单库存累库，下游成品库存震荡，整体供需相对平衡。 --- ## 2. 价格与价差分析 ### 2.1 外盘报价 - **银星**：2026年3月27日为680美元/吨，环比下调30美元，累计同比下调145美元。 - **金鱼**：2026年3月27日为620美元/吨，环比上调20美元，累计同比持平。 - **现货价格**： - 银星：5200元/吨，环比上调50元，累计同比下调1300元。 - 俄针：5050元/吨，环比上调50元，累计同比下调650元。 - 月亮：5150元/吨，环比上调50元，累计同比下调1100元。 - 金鱼：4600元/吨，环比上调50元，累计同比下调50元。 - 亚太森博：4750元/吨，环比持平，累计同比下调350元。 - **盘面价格**： - SP2605：5202元/吨，环比上调38元，累计同比下调522元。 - SP2607：5244元/吨，环比上调22元，累计同比下调502元。 - **成品价格**： - 生活用纸：6100元/吨，环比持平，累计同比下调350元。 - 双胶纸：4867元/吨，环比持平，累计同比下调833元。 - 铜版纸：5050元/吨，环比持平，累计同比下调1450元。 - 白卡纸：4347元/吨，环比持平，累计同比下调47元。 - **价格趋势**：现货价格震荡偏强，盘面价格震荡，成品价格持稳。 ### 2.2 价差与基差 - **现货价差**： - 银星-俄针：150元/吨，环比持平，累计同比下调650元。 - 俄针-金鱼：450元/吨，环比持平，累计同比下调600元。 - 森博-金鱼：150元/吨，环比下调50元，累计同比下调300元。 - **价差趋势**：现货价差稳定或收缩，针阔价差持续收缩。 - **盘面价差**： - 05-07：-42元/吨，环比上调16元，累计同比下调20元。 - **基差**： - 银星-05：-2元/吨，环比上调12元，累计同比下调778元。 - 俄针-05：-152元/吨，环比上调12元，累计同比下调128元。 - 月亮-05：-52元/吨，环比上调12元，累计同比下调578元。 - 金鱼-05：-602元/吨，环比上调12元，累计同比上调472元。 - **基差趋势**：实际基差相对稳定，期现基差难出。 --- ## 3. 成本与利润分析 ### 3.1 成本情况 - **国产成本**： - 阔叶浆：3843元/吨，环比上调3元，累计同比上调44元。 - **进口成本**： - 银星：5264元/吨，环比下调222元，累计同比下调1432元。 - 俄针：4875元/吨，环比上调6元，累计同比下调1161元。 - 金鱼：4761元/吨，环比上调158元，累计同比下调240元。 - **成本趋势**：国产成本持稳，进口成本因外盘报价降低和人民币升值而有所回落。 ### 3.2 利润情况 - **国产利润**： - 阔叶浆：907元/吨，环比下调3元，累计同比下调394元。 - **进口利润**： - 银星：-64元/吨，环比上调272元，累计同比上调132元。 - 俄针：175元/吨，环比上调44元，累计同比上调511元。 - 金鱼：-161元/吨，环比下调108元，累计同比上调190元。 - **成品利润**： - 生活用纸：245元/吨，环比下调15元，累计同比下调195元。 - 双胶纸：-487元/吨，环比下调50元，累计同比下调587元。 - 铜版纸：-213元/吨，环比下调45元，累计同比下调1218元。 - 白卡纸：-108元/吨，环比下调15元，累计同比上调88元。 - **利润趋势**：国产利润稳定，进口利润有所改善，成品利润有所上升。 --- ## 4. 市场观点与展望 ### 4.1 当前逻辑 - 港口库存转为累库，外盘针叶报价降低，进口成本回落，远期仓单成本同步降低。 - 现实端进口维持稳定，下游工厂仍以刚需补库为主，市场多空博弈再度开启。 - 针叶高库存弱需求的现实端压力与成本及能源压力下，海外浆厂陆续减停产仍是市场博弈重点。 - 国内基本面企稳，叠加估值处于历史低位，对纸浆现货及盘面价格形成支撑。 - 外盘主动降价与人民币升值导致远期进口成本下移，远月仓单注册成本降低，压制盘面上方空间。 ### 4.2 远期看法 - 3、4月传统消费旺季有望为纸浆基本面提供季节性支撑。 - 供应端扰动持续存在，但暂无大规模新增供应投放。 - 下游工厂虽延续刚需补库策略，但旺季带动下开工及产量逐步提升，需求端预期获得阶段性支撑。 - 买盘市场下，国内下游议价权提高，需求压力倒逼国际纸浆美元报价下探以促成交。 - 若后续成品纸能顺利提价，行业盈利弹性与价格空间有望进一步打开，也能给出纸浆上行空间。 - 但需注意，当前较高的港口库存压力及远月进口成本和仓单成本的下降，或使得近远月盘面上方空间均有限。 - 期现与贸易端货源充足，易出现价格/基差内卷情况，整体难走出单边大幅上涨行情。 ### 4.3 重点关注 1. 成品提价落实情况 2. 港口库存情况 3. 现货成交情况 ### 4.4 风险因素 - 宏观及商品情绪 - 地缘政治冲突 - 国外供应端扰动 --- ## 5. 国内纸浆市场动态 ### 5.1 供应端动态 - 2026年国产纸浆产量稳定，进口量略有下降。 - 国内主要纸浆进口国包括美国、俄罗斯、芬兰、智利、加拿大等。 - 部分纸浆厂计划在2026年底或Q3投产，如广西建晖纸业、联盛纸业、山东金天和纸业等。 ### 5.2 需求端动态 - 下游造纸行业需求持稳略增，成品纸价格持稳。 - 传统消费旺季临近，对纸浆需求形成支撑。 - 成品纸价格上调预期增强，但实际提价尚未落实。 ### 5.3 库存端动态 - 港口库存震荡，仓单库存累库。 - 下游成品库存震荡，终端消费逐步恢复，库存累库幅度放缓。 --- ## 6. 总结 - 当前纸浆市场处于多空博弈状态，港口库存增加，外盘报价下调，进口成本回落。 - 国内基本面企稳，叠加估值低位，对纸浆价格形成支撑，但外盘降价与人民币升值压制盘面空间。 - 3、4月传统旺季有望提供阶段性支撑，但供应端扰动仍存，需关注成品提价落实情况。 - 市场风险因素包括宏观情绪、地缘政治及国外供应变化，建议投资者密切关注相关动态。