20181010-长江证券-金属非金属行业_锂资源观察十九_四季度国内碳酸锂价格或走出单边下行通道_3页_422kb

金属非金属行业总结：锂资源观察十九

核心内容

本报告聚焦于2018年四季度国内碳酸锂价格走势，分析其受供需关系及行业格局变化的影响。报告指出，自2017年12月以来，碳酸锂价格持续下行，但预计四季度将出现阶段性温和修复。

主要观点

1. 价格走势分析

• 国内价格：工业级碳酸锂价格调整至6-7万元/吨区间，电池级碳酸锂价格位于7.8-8.2万元/吨区间。
• 海外价格：碳酸锂合约价维持在14.5-18美元/千克高位，而现货价格回落至13-16美元/千克。
• 四季度展望：国内碳酸锂价格可能结束单边下行趋势，短期有望在成本线附近温和修复。

2. 价格下行原因

• 需求端：动力电池环节格局重塑、原材料库存周期压缩、龙头份额集中、“良币驱逐劣币”效应，以及铁锂出清导致需求强度下滑。
• 供给端：全球盐湖及矿石产能释放，推动碳酸锂价格下行。

3. 价格修复逻辑

• 库存去化：2018年8-9月，终端需求环比提升，价格下滑压制高成本及新进入产能，导致供应商普遍去化库存，供应环比转紧。
• 成本支撑：当前锂盐价格已具备较强成本支撑，非一体化锂盐厂按2017年末长协价生产已难以盈利，价格过度下滑不利于盐湖企业利益。
• 下游策略：新能源中下游环节自2018年一季度以来策略性维持低库存甚至零库存状态，有助于价格修复。

4. 供应瓶颈转移

• “三个世界”格局：全球锂供应格局中，“第一世界”为资源-加工一体化企业，“第二世界”为资源供应商，“第三世界”为锂加工企业。
• 供应瓶颈：2018年以来，全球锂供应瓶颈已转移至细分产品层面，如氢氧化锂、金属锂等，目前享有显著溢价。
• 工艺壁垒：细分产品的工艺壁垒更多决定阶段性阿尔法，而非价格水位，预计2019年价差将有所收敛。

5. 需求周期性扩张预期

• 2019年初风险：锂精矿价格回调可能弱化成本支撑。
• 2019年中预期：新能源汽车终端需求周期性扩张可能对碳酸锂价格形成支撑。

关键信息

• 行业评级：中性，维持。
• 风险提示：
  1. 全球锂资源供给超预期释放。
  2. 盐湖提锂企业产能释放超预期。
  3. 全球电动化进程不及预期、补贴政策调整及宏观基本面风险。

图表说明

• 图1：2006年海外“Big3”控制全球锂化合物供给。
• 图2：近年来中国锂龙头崛起，实现资源-加工一体化布局。
• 图3：2018年以来全球锂供应瓶颈转移至细分产品层面。
• 图4：2018年乘用车驱动新能源汽车终端销量增长。
• 图5：2010-2018年锂行业股票价格涨跌幅复盘。

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级。

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