通信行业四季度投资策略总结
核心内容
本报告分析了通信行业在2018年四季度的投资策略，指出尽管行业面临市场表现和业绩的双重压力，但5G技术的推进和物联网产业链的成熟为行业带来新的增长机会。同时，报告指出中兴事件的解决为通信设备商恢复业务提供了有利条件。
主要观点
- 市场表现与业绩承压：通信行业在2018年三季度整体下跌3.87%，主要由于市场整体低迷和行业盈利下滑。但随着5G商用网络建设的推进，行业有望触底回升。
- 5G前景明确：5G技术的发展是通信行业的核心增长点，其频谱方案、组网策略和天线技术的变革将带来显著的市场增量。
- 物联网应用场景落地：NB-IoT网络的建设与模组产业链的成熟推动了物联网的大规模应用，连接数快速增长，带来明确的投资机会。
- 投资建议明确：报告推荐关注基站天线厂商飞荣达、通宇通讯；主设备商中兴通讯；光模块龙头光迅科技；物联网模组和行业应用厂商日海智能和高新兴。
关键信息
5G频谱与市场增量
- 5G频谱发放是行业增长的核心驱动力，影响技术方案、组网策略和投资规模。
- 频谱变化将带来基站数量的增加和天线技术的升级，预计5G天线市场总规模将达1500亿元，较4G时期增长逾千亿。
- 基站天线单价将从2500元/面提升至4500元/面，市场增量显著。
- 小基站和终端天线也将带来市场增长，预计小基站市场规模达110亿元，终端天线年均市场规模达138亿元。
- 5G建设还将带动高频PCB材料、塑料振子、陶瓷材料等新材料领域的增长，预计年均市场空间达300亿、200亿、年均百亿级和35亿元。
物联网发展与应用场景
- NB-IoT国际标准冻结后，国内三大运营商已建成商用网络，通信模组价格下降40%以上，产业链迅速成熟。
- 物联网应用场景包括智慧城市、畜联网、工业互联网、车联网等，连接数快速增长，预计2020年突破6亿。
- 智慧城市、畜联网等场景已实现闭环商业模式，工业互联网和车联网仍处于探索阶段，但市场空间广阔。
中兴事件与行业影响
- 中兴事件在2018年7月正式解决，公司业务恢复，核心技术能力未受影响。
- 中兴在5G核心领域积累了2000余项专利，成为5G建设的重要参与者。
投资建议
风险提示
行业与公司评级
- 行业评级：增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
- 公司评级：增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
表格汇总
表1: 重点公司投资评级
| 代码 |
公司 |
总市值 (千亿) |
收盘价 (10.09) |
EPS（元） |
PE |
| 300602 |
飞荣达 |
6.9 |
34.00 |
0.79, 1.16, 1.82 |
43.0, 29.3, 18.7 |
| 002792 |
通宇通讯 |
5.6 |
25.00 |
0.59, 0.73, 1.03 |
42.4, 34.2, 24.3 |
| 000063 |
中兴通讯 |
70.4 |
16.80 |
-0.56, 1.17, 1.55 |
-30.0, 14.4, 10.8 |
| 002281 |
光迅科技 |
16.0 |
24.70 |
0.65, 0.85, 1.13 |
38.0, 29.1, 21.9 |
| 002313 |
日海智能 |
6.3 |
20.11 |
0.74, 1.08, 1.51 |
27.2, 18.6, 13.3 |
| 300098 |
高新兴 |
11.5 |
6.52 |
0.32, 0.41, 0.55 |
20.4, 15.9, 11.9 |
表2：通信及细分子行业 2018 中报营收及利润情况汇总
| 项目 |
营业总收入 |
营收同比 |
净利润 |
净利润同比 |
净利率 |
同期净利率 |
| 通信全行业（除联通、中兴、工业富联） |
2480.8 |
16.6% |
92.5 |
-12.0% |
3.7% |
4.9% |
| 电信运营 |
1518.9 |
8.5% |
28.8 |
191.0% |
1.9% |
0.7% |
| 动力设备 |
19.5 |
29.0% |
0.6 |
-78.7% |
2.9% |
17.3% |
| 通信终端及配件 |
1350.5 |
16.9% |
29.6 |
-10.0% |
2.2% |
2.8% |
| 网络优化与运维 |
104.3 |
4.9% |
-4.9 |
-133.4% |
-4.7% |
14.7% |
| 网络接配及塔设 |
120.9 |
35.7% |
11.4 |
102.3% |
9.4% |
6.3% |
| 系统设备 |
2065.3 |
3.9% |
-24.8 |
-133.2% |
-1.2% |
3.8% |
| 线缆 |
620.2 |
16.7% |
44.1 |
28.0% |
7.1% |
6.5% |
| 其他通信设备 |
37.9 |
40.6% |
-3.2 |
-590.5% |
-8.4% |
2.4% |
| 增值服务 |
118.6 |
6.5% |
13.0 |
-4.1% |
10.9% |
12.2% |
表3：全球主要国家5G频谱规划/分配最新进度
| 国家/地区 |
时间 |
事件 |
| 欧盟 |
2016 |
欧盟公布5G行动计划 |
| 中国 |
2017.7 |
工信部新增5G频段 |
| 日本 |
2017.11 |
官方宣布5G频段 |
| 英国 |
2018.4 |
5G频谱拍卖 |
| 韩国 |
2018.6 |
同时完成3.5GHz和28GHz频谱拍卖 |
| 西班牙 |
2018.7 |
5G频谱拍卖 |
| 意大利 |
2018.9 |
完成5G频谱拍卖 |
| 美国 |
2018.11 |
拍卖28GHz频段 |
表4：中国移动2017-2018年基站天线集采结果统计
| 标段 |
招标规模/万面 |
类型 |
预测单价/元 |
中标份额 |
| 标段1 |
5.7 |
全频段电调智能 |
6000 |
华为70%；京信通信17%；晖速13% |
| 标段2 |
25.2 |
常规3G、4G天线 |
2000 |
通宇39%；摩比31%；华为9%；虹信8%；晾速7%；国人6% |
| 标段3 |
0.7 |
内置滤波器、智能 |
3000 |
京信100% |
| 标段4 |
19.7 |
双通道GSM，部分兼容4G |
2000 |
摩比39%；虹信31%；京信12%；通宇10%；国人8% |
| 标段5 |
6 |
2G并兼容4G |
2500 |
虹信70%；亨鑫17%；通宇13% |
| 总计 |
94.5 |
- |
- |
- |
表5：基站数量和单天线价值量确定性增长带来市场增量预测总表
| 项目 |
参数 |
4G阶段 |
5G阶段 |
5G前期(2019-2022) |
5G后期(2023-2025) |
5G增量 |
| 宏站天线 |
数量/万 |
389 |
583.5 |
408.5 |
175.05 |
194.5 |
| 宏站天线 |
每站天线面数/个 |
3 |
3 |
3 |
3 |
- |
| 宏站天线 |
平均单价/元 |
2462 |
4500 |
4500 |
4500 |
- |
| 宏站天线 |
市场规模/亿元 |
287 |
788 |
551 |
236 |
500 |
| 小天线 |
数量/万 |
- |
1167 |
816.9 |
350.1 |
1167 |
| 小天线 |
平均单价/元 |
- |
800~1000 |
1000 |
800 |
800~1000 |
| 小天线 |
市场规模/亿元 |
- |
110 |
82 |
28 |
110 |
| 终端天线 |
国内智能手机年出货量/亿台 |
4.59 |
4.59 |
4.59 |
4.59 |
0 |
| 终端天线 |
单机天线数量 |
2 |
4~8天线或n*n阵列 |
4~8天线或n*n阵列 |
4~8天线或n*n阵列 |
- |
| 终端天线 |
单机天线平均价值量/元 |
10 |
30 |
30 |
30 |
- |
| 终端天线 |
年均市场规模/亿元 |
46 |
138 |
138 |
138 |
92 |
| 5年周期天线市场总规模/亿元 |
- |
- |
- |
- |
- |
1069 |
表6：5G新材料及射频器件市场增量汇总
| 5G市场增量 |
用途 |
增量来源 |
市场空间 |
| 射频前端 |
手机滤波器、功率放大器等 |
手机天线和支持频段数增加 |
年均约300亿 |
| 高频PCB材料 |
天线射频PCB板 |
基站数增加；单天线振子数增加 |
约200亿 |
| 陶瓷材料 |
手机陶瓷背板 |
降低背板对信号的屏蔽 |
年均百亿级 |
| 塑料材料 |
基站天线轻量化需求 |
基站数增加；单天线振子数增加 |
约35亿元 |
表7：中兴禁令事件全回顾
| 时间 |
事件描述 |
| 2016.3.7 |
美国商务部BIS对中兴实施制裁 |
| 2017.3.8 |
中兴与美国BIS、DOJ、OFAC达成和解 |
| 2018.4.16 |
美国商务部BIS激活拒绝令 |
| 2018.5.3 |
中美首轮贸易磋商 |
| 2018.5.13 |
特朗普发推称将协助中兴恢复业务 |
| 2018.6.7 |
美国商务部正式宣布与中国中兴达成新和解协议 |
表8：三大运营商NB-IoT网络建设进度与补贴政策
| 运营商 |
网络建设情况 |
补贴内容 |
| 中国电信 |
2017年5月建成全球首个NB-IoT网络 |
3亿元补贴：2亿元用于NB-IoT，10亿元用于CAT1 |
| 中国联通 |
2018年5月NB-IoT基站规模超30万 |
设立专项补贴，成立物联网投资基金 |
| 中国移动 |
2017年12月实现346个城市NB-IoT网络连续覆盖 |
20亿元补贴：10亿元NB-IoT模组，10亿元4G模组 |
表9：2017中国电信/2018中国联通物联网模组集采对比
| 招标运营商 |
招标时间 |
招标数量 |
招标价格 |
| 中国电信 |
2017年10月 |
50万片 |
66元/片，每片补贴30元 |
| 中国联通 |
2018年8月 |
300万片 |
限价35元/片 |
图表目录
- 图1：2018Q3主要指数及通信细分板块涨跌幅
- 图2：2018Q3中信一级行业涨跌幅排名
- 图3：通信行业2018年初至今PE/TTM走势
- 图4：三大运营商近一年4G用户数变化情况/百万户
- 图5：5G和4G基站覆盖范围示意图
- 图6：5G小基站安装位置示意图
- 图7：传统天线和Massive MIMO天线覆盖对比
- 图8：有源天线和传统天线对比
- 图9：5G中频段手机8天线成为主流
- 图10：5G毫米波手机天线阵列化
- 图11：全球四大通信设备商市场份额预测
- 图12：5G RAN几种的部署架构
- 图13：北美数据中心运营商资本支出/百万美元
- 图14：国内数据中心运营商资本支出/百万美元
- 图15：全球光器件市场规模/亿美元
- 图16：低功耗广域网络是未来增速最快的物联网领域
- 图17：广域物联网在垂直行业的营收规模预测（十亿美元）
- 图18：中国重点智慧城市分布图
- 图19：普通养鸡商业模式
- 图20：“跑步鸡”商业模式
- 图21：工业互联网平台功能架构图
- 图22：车联网汽车份额预测
- 图23：车联网市场规模预测
