20161114-华融证券-固定收益周报_债市短期调整_资金利率持续震荡_15页_1mb

固定收益周报总结 (2016.11.07-2016.11.11)

核心内容

本周固定收益市场整体呈现震荡调整态势，受人民币贬值压力和美联储加息预期影响，资金面偏紧，利率债收益率整体上行，信用债市场波动较大，但短期信用基本面相对平稳。

主要观点

1. 货币政策与资金面

• 公开市场操作：央行净回笼资金2900亿元，通过逆回购操作净回笼2900亿元（逆回购操作3700亿元，到期6700亿元，央票到期投放100亿元）。
• 资金利率：资金面在上半周较为宽松，下半周偏紧。R001和R007分别上行14BP和20BP至2.27%和2.62%，R014和R021分别上行15BP和50BP至2.72%和2.15%。SHIBOR隔夜利率下降2BP，7天利率持平。
• 利率走势：预计4季度7天回购利率中枢将维持在2.5%以上，短期内资金紧平衡概率仍大，利率料继续震荡。

2. 利率债市场

• 一级市场：利率债发行规模大幅上升，总计发行2978亿元，净融资额2139亿元。国债、地方债和政金债发行量分别占254亿元、1554亿元和331亿元。
• 二级市场：利率债收益率整体走高，长端调整幅度大于短端。10年期国债收益率上升8BP至2.82%，10年期与1年期国债利差走扩8BP至67BP。国开债收益率也整体上行，10年期国开债收益率上升7BP至3.16%，10年期与1年期国开债利差收窄3BP至75BP。
• 市场影响：美债收益率走高及人民币贬值压力对国内利率债市场形成压制，但国内中长期经济下行压力仍对债市形成支撑。

3. 信用债市场

• 一级市场：信用债总发行量下降至1095亿元，净融资额流入256亿元。制造业、建筑业和交通运输行业发行较多。
• 信用利差：高等级信用债收益率上行幅度大于低等级，但低等级信用利差收窄，反映其收益率相对滞后。
• 评级调整：仅有南京紫金投资集团有限责任公司主体评级上调至AAA，未发生任何下调。

4. 投资策略

• 利率债：短期受美债反弹影响，债市仍面临调整，建议以控制风险为主。
• 信用债：信用市场变化跟随利率市场，短期信用基本面平稳，但需关注盈利提升是否具有可持续性。

关键信息

货币政策

• 央行维持“锁短放长”操作，净回笼资金2900亿元。
• 资金面紧平衡概率较大，短期内利率债收益率将维持震荡。

利率债

• 美债收益率走高至2%以上，对国内债市形成压力。
• 国债收益率上行，1年期收益率持平，5年、7年和10年期分别上升7BP、8BP和8BP。
• 国开债收益率整体上行，10年期与1年期利差收窄。
• 国内中长期经济下行压力对债市形成支撑。

信用债

• 信用债发行量小幅下降，净融资额流入256亿元。
• 信用利差变化不一，高等级品种上行幅度较大，低等级利差收窄。
• 三季报显示企业信用基本面有所改善，但需关注盈利可持续性。

风险提示

1. 宏观政策层面大幅调整；
2. 海外经济政策出现突发事件。

相关研究

• 分析师：郝大明（执业证书号：S1490514010002），电话：010-58565121，邮箱：haodaming@hrsec.com.cn
• 联系人：罗蔚（执业证书号：S1490116100029），电话：010-85556181，邮箱：luowei@hrsec.com.cn

投资评级定义

总结

本周债市在人民币贬值压力和美联储加息预期下震荡调整，资金面偏紧，利率债收益率整体上行，信用债市场波动较大但短期基本面平稳。建议投资者在利率债方面以控制风险为主，在信用债方面关注盈利可持续性。需警惕宏观政策和海外经济政策的不确定性。