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2017年财政“超收”还是“超支”？——中泰固收“两会”数据解读总结

核心内容

2017年的财政状况存在“超收”与“超支”并存的现象，具体表现为中央财政收入超预算、地方财政支出超预算。总理在2018年两会期间表示，2017年财政超收2500多亿元，主要来自中央财政。然而，从全国财政收支差额来看，2017年财政收支差额为30763亿元，远高于23800亿元的赤字预算，显示出财政支出超预算的迹象。因此，2017年财政整体上呈现出“超收”与“超支”并存的状态。

主要观点

• 中央财政“超收”明显：2017年中央一般公共预算实际收入为81119亿元，高于预算78612亿元，超收约2507亿元。中央财政支出为95077亿元，略低于预算95745亿元，因此整体表现为“超收”。
• 地方财政“超支”显著：2017年地方一般公共预算实际支出为173471亿元，远高于预算164768亿元，超支约8703亿元。这一缺口主要通过调用地方结转结余资金、预算稳定调节基金、政府性基金预算等资金填补。
• 财政资金调配机制：中央财政的“超收”为2018年提供了更多资金储备，通过调入中央预算稳定调节基金，2018年中央财政支出规模依然保持增长。而地方财政调入资金规模下降，可能影响其“超支”能力。
• 政府性基金支出的作用：2018年政府性基金支出同比增长28.5%，达到1.7万亿元，成为地方财政支出的重要补充来源，有效缓解了地方财政支出增速放缓的压力。
• 财政政策的总体判断：尽管赤字率下调，但财政支出力度并未明显下降，预算内财政支出仍保持较高水平。财政政策仍能支撑“稳中求进”的经济增长模式，基本面总量数据出现大幅下滑的概率较小。

关键信息

中央财政情况

• 2017年中央财政收入超预算约2507亿元。
• 中央财政支出为95077亿元，略低于预算95745亿元。
• 中央预算稳定调节基金在2017年补充了3175亿元，为2018年财政提供了额外支持。
• 2018年中央财政调入资金增加至2130亿元，支出同比增幅为8.7%，绝对规模增加8233亿元。

地方财政情况

• 2017年地方财政支出超预算约8703亿元。
• 地方财政支出缺口主要由调用结转结余资金及预算稳定调节基金等填补，累计调入资金达8505.5亿元。
• 2018年地方财政调入资金从800亿元降至400亿元，可能影响其“超支”能力。
• 地方财政支出增速预计从2017年的8.1%降至2018年的5.4%，为近年最低水平。

财政支出总量

• 2018年财政支出总量接近30万亿元，比2017年实际支出规模26.4万亿元增加近3万亿元。
• 财政支出增速从12.5%回落至11.3%，但绝对规模仍保持高位，说明财政支出力度并未明显减弱。

财政政策对经济的影响

• 稳中求进：财政政策仍能为经济增长模式提供支撑，基本面总量数据或将延续稳中趋缓的走势。
• 地方支出规范化：地方财政支出管理更加精细化，可能对地方基建建设产生一定拖累，进而影响广义社融增速。
• 利率走势判断：2018年利率或呈现震荡下行走势，但空间有限，需等待基本面进一步转弱的信号。
• 债市配置价值：当前债券具有较好的配置价值，但不建议采用加杠杆策略或继续追逐波段操作。

风险提示

• 测算方法存在局限性，可能导致结果与实际情况存在差异。
• 财政政策可能超预期，影响市场判断。

结论

2017年财政在中央与地方层面均表现出一定的“超收”与“超支”现象，但整体财政支出力度并未明显下降。2018年财政政策仍保持积极基调，预算内财政支出规模较大，地方财政支出规范化管理值得关注。财政政策在稳中求进的经济增长模式中仍发挥重要作用，但需警惕隐性债务风险及政策执行力度变化对经济的影响。