一文看破估值那回事_当前位置究竟是_黄金_还是_坑__7页_1023kb

2018年A股估值分析总结

核心内容

本报告由联讯证券分析师朱俊春、廖宗魁、殷越于2018年7月发布，重点分析了A股当前的估值状况，并与历史“黄金坑”及全球主要股市进行对比。报告指出，虽然A股整体估值水平与2016年初的“黄金坑”相近，但市场结构已发生变化，不能简单地将当前视为“黄金坑”。

主要观点

• A股整体估值水平较低：当前沪深300市盈率约为12倍，与2016年初的“黄金坑”接近。
• 估值结构变化明显：低估值公司数量增加，而高估值、亏损公司数量减少，这种变化主要由行业景气度和盈利分布的改变所驱动。
• 与美股相比具有优势：在超低估值部分，A股领先；而在合理估值和偏高估值部分，A股表现不弱；但在超高估值和亏损公司方面，美股更具代表性。
• 行业差异显著：
  • 周期行业（如煤炭、钢铁、有色、地产）因业绩改善，估值被动下降。
  • 消费行业（如食品饮料、白酒、医药生物）因行业景气度提升和龙头公司表现强劲，估值主动上升。
  • 部分行业（如电力、券商）因盈利下滑，估值被动上升。

关键信息

估值分布变化

• 全部A股中，50倍PE以上公司占比下降，5-35倍PE区间公司数量显著增加，亏损公司数量减少。
• 沪深300中，5-10倍PE公司盈利占比高，导致整体市盈率偏低。
• 标普500中，盈利在各类估值区间分布较均匀，是其整体估值接近25倍的重要原因。

行业估值分析

• 周期行业：
  • 煤炭、钢铁、有色等因业绩大幅好转，估值被动下降。
  • 地产行业销售数据亮眼，但股价涨幅有限，估值下降。
• 消费行业：
  • 食品饮料、白酒、医药生物等行业因景气度高、龙头公司表现好，估值主动上升。
• 其他行业：
  • 电力行业因煤炭景气挤压火电盈利，估值被动上升。
  • 券商行业因业务整体下滑，估值被动上升。

投资策略

• 股票投资评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%
• 行业投资评级：
  • 增持：预计行业回报高于基准指数5%以上
  • 中性：预计行业回报介于基准指数-5%与5%之间
  • 减持：预计行业回报低于基准指数5%以下

风险提示

• 投资有风险，入市需谨慎。

分析师简介

• 朱俊春：复旦经济学硕士，浙大工学学士，10年策略研究经验，现任联讯证券首席策略分析师。
• 廖宗魁：策略分析师，北京师范大学硕士，2016年加入联讯证券。
• 殷越：策略研究员，上海财经大学硕士，2017年加入联讯证券，曾就职于中山证券研究所。

联系方式

• 北京销售团队：周之音，电话：010-66235704 / 13901308141，邮箱：zhouzhiyin@lxsec.com
• 上海销售团队：徐佳琳，电话：021-51782249 / 13795367644，邮箱：xujialin@1xsec.com

公司信息披露

• 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，许可证编号：10485001。
• 本报告基于分析师职业理解，力求独立、客观和公正，结论不受第三方影响。

结论

A股整体估值虽然回到2638点的水平，但结构已发生显著变化。部分行业（如周期行业）估值下降，而消费行业估值上升。当前A股虽有“黄金坑”特征，但尚未达到“黄金”的标准，需等待导致大盘蓝筹股下跌的因素消退，才能真正判断市场是否进入黄金时代。