20250609-东方金诚-2025年5月物价数据点评_5月CPI继续低位运行_PPI同比降幅有所扩大_4页_289kb

2025年5月CPI与PPI数据总结

一、核心内容概述

2025年5月，中国居民消费价格指数（CPI）同比下降0.1%，略高于市场预期；工业生产者价格指数（PPI）同比下降3.3%，降幅较上月扩大0.6个百分点。整体来看，CPI保持低位运行，PPI延续下行趋势，反映出当前国内物价水平偏弱，经济内生动力不足，外部环境波动对价格形成持续压力。

二、主要观点

1. CPI低位运行，消费需求不足是主因

• CPI同比：5月CPI同比-0.1%，连续三个月负增长。
• 核心CPI：剔除食品和能源价格后，核心CPI同比仍低于1.0%，显示基本物价水平偏弱。
• 食品价格：蔬菜价格同比降幅扩大至-8.3%，猪肉价格同比涨幅回落，水果价格因天气因素涨幅扩大，综合拖累食品CPI同比降幅至-0.4%。
• 能源价格：国际原油价格下跌传导至国内，能源价格同比下降6.1%，影响CPI下降约0.47个百分点。
• 服务价格：受“五一”假期影响，宾馆住宿和旅游价格环比上涨，带动服务价格同比上涨0.5%，涨幅较上月扩大。

2. PPI持续下行，内外因素叠加影响

• PPI环比：5月PPI环比下跌0.4%，跌幅与前两个月持平。
• PPI同比：同比跌幅扩大至-3.3%，主要受新涨价动能减弱和翘尾因素拖累。
• 工业品价格：煤炭、钢材、水泥等价格继续下行，影响PPI环比下降约0.41个百分点。
• 以旧换新政策：带动耐用消费品价格环比上涨0.1%，同比跌幅收窄至-3.3%，成为生活资料价格止跌的重要支撑。

三、关键信息

1. CPI走势分析

• 5月CPI同比-0.1%，略高于预期。
• 食品和能源价格波动较大，核心CPI持续低迷。
• 消费信心不足、楼市调整、外部环境波动是CPI低位运行的主要原因。
• 预计6月CPI同比将在0%左右，下半年推动物价合理回升将成为政策重点。

2. PPI走势分析

• 5月PPI同比-3.3%，环比-0.4%。
• 国际油价下跌及国内需求疲软是PPI下行的主要推手。
• 高技术产业及新能源行业价格出现积极变化，部分行业同比涨幅回升。
• 预计6月PPI环比跌幅将有所收敛，同比仍将维持在-3.3%左右。

3. 政策影响与展望

• 以旧换新等促消费政策正在扩围，对工业消费品价格形成支撑。
• 央行和财政政策有进一步宽松空间，以推动物价回升。
• 房地产支持政策对PPI走势影响最大，需持续关注。
• 中美经贸关系及关税谈判进展将影响国际大宗商品价格及国内工业品价格。

四、数据支撑

五、风险与关注点

• 消费信心不足仍制约CPI回升。
• 外部经贸环境波动可能加剧物价下行压力。
• “出口转内销”可能带来新的价格下行风险。
• 房地产投资持续低迷，对工业品价格形成拖累。

六、政策空间

• 下半年推动物价合理回升将成为宏观政策目标。
• 财政加力促消费、央行进一步降息可能出台。
• 需关注政策效果及外部环境变化对价格的影响。