20160707-广发证券-轻工造纸行业2016年中期投资策略_传统龙头继续领跑_新兴模式扬帆起航__53页_3mb

报告摘要

轻工造纸行业2016年中期投资策略总结

核心内容

轻工造纸行业2016年中期投资策略报告指出，轻工行业细分领域众多，个股差异性大，存在研究预期差。2016年下半年，宏观经济“稳增长，调结构”的基调未变，消费升级是轻工板块最确定的长期趋势。报告从传统行业龙头和新兴商业模式两大维度挖掘超额收益。

主要观点

传统行业龙头继续领跑

家居行业：
- 家具销售与住宅销售存在6~12个月的时滞，但随着二手房交易增多，滞后期将缩短。
- 2016年家具制造业零售额预计增长7%，市场规模有望突破10000亿元。
- 家居行业受益于“轻装修，重装饰”趋势，家居饰品消费快速增长。
- 定制化生产模式有助于降本增效，如索菲亚柔性生产占比达99%，板材利用率超过85%。
- 多品牌战略有助于收入增长，高端品牌如曲美家居、美克家居毛利率持续提升。
- 线上渠道拓展与内部优化有望降低销售和管理费用，提升利润空间。
造纸行业：
- 2015年消费量增长快于产量，行业供需逐步均衡。
- 供给侧改革与环保政策推动行业整合，淘汰落后产能，提升集中度。
- 木浆成本占造纸成本的65%，浆价下行将显著提升毛利率。
- 2016年预计新增产能390万吨，浆价维持低位，行业盈利改善。
- 国内造纸行业集中度较低，毛利率约13%，而美国达25%，提升空间大。
- 太阳纸业受益于供给侧改革，预计2016年利润规模将超过10亿元，估值较低，安全边际大。
- 中顺洁柔受益于管理层改革与纸浆价格下行，预计2016-2018年营收增长28%~28%，净利润增长120%~41%，维持买入评级。
纸包装行业：
- 纸包装需求受消费升级驱动，市场空间广阔。
- 优质客户对包装设计、差异化要求高，对价格不敏感。
- 行业集中度低，整合可带来协同效应，提升规模效应和运营效率。
- 电商发展推动包装市场扩张，智能制造和配送能力成为关键。
- 合兴包装通过智能集成服务和供应链云平台打造协同效应，未来五年目标打造千亿级服务平台。

新兴商业模式扬帆起航

彩票行业

福彩和体彩销售额持续增长，2015年福彩占比达55%，体彩增速更快。
2016年互联网彩票重启预期提速，合规龙头受益。
体彩技术系统趋于成熟，未来有望实现快速增长。
中超入彩预期增强，即开型彩票是重要形式，带来增量空间。
推荐标的：天音控股（收购掌信彩通，具备双准入资质）、鸿博股份（与银联合作，布局彩票物联网）、人民网（澳客网为垂直类网站龙头）、中体产业（体育总局唯一上市公司平台）、500彩票网（试点许可获得者）。

体育产业

体育消费属于消费升级的重要部分，政策红利持续释放。
《全国足球场地设施建设规划》和《全民健身计划》推动体育产业快速发展。
体育产业市场规模有望达5万亿，体育培训市场容量可达千亿级别。
足球产业链成为重点布局方向，中超联赛版权价值提升，国内资本积极收购海外俱乐部。
推荐标的：雷曼股份（中超LED设备供应商）、中体产业（赛事运营和体育地产）、智美体育（布局路跑、篮球、足球等体育项目）。

教育行业

民促法三审在即，分类管理将促进民办教育发展。
竞赛类培训降温，艺术教育优势削弱，科学教育兴起。
素质教育细分市场潜力巨大，如艺术教育、机器人教育、3D创客教育等。
推荐标的：盛通股份（布局机器人教育）、邦宝益智（推出教育包，切入幼儿教育）、高乐股份（布局早幼教育、K12教育）、海伦钢琴（布局线上钢琴教育）、珠江钢琴（打造线上线下一体化教育体系）。