20160707-广发证券-轻工造纸行业2016年中期投资策略：传统龙头继续领跑，新兴模式扬帆起航！_54页_4mb

轻工造纸行业2016年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了2016年轻工造纸行业的投资逻辑与主要标的，重点围绕传统行业龙头和新兴商业模式展开。报告指出，轻工行业细分领域众多，个股差异性大，但消费升级是长期趋势，为行业带来确定性增长机会。同时，随着政策推动和技术创新，新兴模式如彩票、体育、教育和电子发票等领域也展现出巨大的发展潜力。

主要观点

传统行业龙头继续领跑

• 家居行业：

  • 家具销售与住宅销售存在6~12个月的时滞，但随着二手房交易增加，滞后期将缩短。
  • 家居饰品市场因“轻装修，重装饰”理念快速发展，成为消费增长的新引擎。
  • 模块化设计和大规模定制化生产可有效降低生产成本，提升行业ROE。
  • 成品家具企业通过多品牌战略和高价格品牌力提升盈利水平。
  • 优质单品销售高频化，有助于提高运营绩效和抗风险能力。

• 造纸行业：

  • 2015年消费量增长率高于产量增长率，行业供求趋于均衡。
  • 供给侧改革和环保政策推动行业整合，淘汰落后产能。
  • 木浆成本占总成本的65%，浆价下跌可显著提升毛利率。
  • 2016年预计新增纸浆产能，进一步压低浆价，利好行业整体。

• 纸包装行业：

  • 行业集中度低，整合将带来协同效应，提升规模效应和运营效率。
  • 电商发展带动包装需求，智能制造和个性化定制成为转型方向。
  • 优质客户对包装设计和品质要求高，对价格不敏感，有利于龙头企业发展。

新兴商业模式扬帆起航

彩票行业

• 网售重启预期提速：2016年5月财政部政策调整，为互联网彩票重启铺路。
• 彩种玩法创新：如中超入彩、NBA主题即开彩等，为行业注入新活力。
• 主要标的：天音控股、鸿博股份、人民网、中体产业、500彩票网等，具备互联网彩票运营能力或创新优势。

体育产业

• 政策红利释放：《全国足球场地设施建设规划》和《全民健身计划》推动体育消费增长。
• 体育消费升级：体育培训、赛事运营、体育地产等细分市场发展迅速。
• 主要标的：雷曼股份、中体产业、智美体育等，布局足球和体育赛事，具备较强竞争力。

教育行业

• 民办教育促进法三审在即：分类管理将促进营利性民办教育机构发展。
• 素质教育关注度提升：艺术教育、科学教育、体育培训等细分领域增长迅速。
• 主要标的：珠江钢琴、易尚展示、盛通股份、邦宝益智、高乐股份等，具备教育布局或创新优势。

电子发票行业

• 营改增推动需求增长：电子发票成为税收征管闭环的重要工具，提升市场空间。
• 产业链价值提升：电子发票降低印刷管理成本，提升运营效率。
• 主要标的：冠豪高新，作为增值税专票无碳纸主要生产商，受益于产能投放和政策支持。

关键信息

• 投资逻辑：轻工行业受益于消费升级，传统龙头受益于行业集中度提升和成本控制，新兴模式受益于政策支持和技术创新。
• 主要标的：包括索菲亚、曲美家居、美克家居、太阳纸业、中顺洁柔、雷曼股份、中体产业、智美体育、珠江钢琴、冠豪高新等。
• 风险提示：
  • 原材料价格波动影响造纸和包装行业盈利。
  • 地产调控政策变化可能影响家居行业。
  • 彩票行业受政策影响大，存在黑天鹅事件风险。
  • 体育产业仍处于市场化初级阶段，存在行政干预风险。
  • 教育行业受政策和法规影响显著。
  • 电子发票政策开放进度不确定，影响渗透率和行业发展。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度在-10%~+10%之间。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

总结

轻工造纸行业在2016年中期展现出传统龙头持续增长与新兴模式快速发展的双重机遇。传统行业如家居和造纸受益于消费升级和政策调整，而新兴行业如彩票、体育和教育则因技术创新和政策支持迎来蓝海市场。电子发票作为政策推动的重要领域，具备广阔的市场空间和增长潜力。投资者应关注行业龙头及具备创新能力和政策优势的企业，同时警惕原材料价格波动、政策变动和市场风险。