20160421-长城证券-基础化工周期股投资策略_粘胶供需紧平衡_盈利改善；棉价上涨_提供价格支撑_12页_919kb

投资评级总结：推荐（上调）

核心内容概述

本报告主要分析粘胶短纤行业的供需变化、价格走势及对相关上市公司的影响，认为当前行业处于供需紧平衡状态，盈利逐步改善，具备良好的投资机会。同时，报告指出棉花价格的上涨将为粘胶短纤提供价格支撑，推荐关注三友化工和澳洋科技等公司。

主要观点

1. 行业供需格局改善

• 粘胶短纤行业经历了四年调整，价格从底部回升，行业盈利逐步恢复。
• 供给端产能释放趋缓，环保政策趋严导致部分小企业退出市场，行业集中度提升，大型企业竞争力增强。
• 需求端保持稳定增长，服装纺织行业需求支撑粘胶短纤市场。

2. 棉价上涨推动粘胶短纤价格上涨

• 棉花价格指数（328）从2010年底的31302元/吨下跌至2015年的12916元/吨，种植面积也大幅减少。
• 2016年3月棉花期货价格大幅上涨近30%，预计未来棉价将大概率上行，从而推动粘胶短纤价格上涨。

3. 粘胶短纤价格与业绩正相关

• 粘胶短纤价格每上涨1000元/吨，三友化工、澳洋科技等公司的EPS将分别增厚0.24元、0.28元。
• 当前粘胶短纤价格由12480元/吨上涨至13600元/吨，市场仍有上涨空间，相关上市公司业绩弹性较大。

关键信息

重点推荐公司盈利预测

行业供需变化

• 供给端：行业产能增速放缓，2015年首次出现下降，环保政策抑制了产能扩张。
• 需求端：服装纺织行业需求稳定增长，预计年均复合增速为4%~5%。
• 开工率：从2012年的81%提升至2015年的90%，产能利用率提高带动盈利恢复。

环保政策影响

• 2010年工信部发布行业准入条件，限制新增产能，推动行业整合。
• 浙江等地因环保整治影响产能，部分企业搬迁至新疆，短期供给收缩。
• 环保压力促使企业技术升级，提高环保标准，改善行业整体环境。

风险提示

• 粘胶短纤价格上涨幅度低于预期。
• 下游纺织服装需求增速不及预期。

行业及公司评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

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