20220107-南华期货-国债期货周报_大环境仍利多债市_12页_1mb

国债期货周报总结

核心内容

本周国债期货市场整体小幅回调，但整体大环境仍对债市有利，多头可继续持有。市场回调主要受到经济悲观预期缓解、降息预期减弱以及美债收益率快速走升的影响。然而，随着银行类机构配置力量的增强，债市仍具备支撑，未来仍有上涨机会。

主要观点

• 市场情绪与基本面：PMI数据偏强，修正了市场对经济的悲观预期，但国内经济仍面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，宽货币的必要性仍强。
• 美债影响有限：美联储会议纪要转鹰，导致美债收益率上行，但美债对国债影响主要为情绪性，且外资占国内债市比重较低，对债市影响有限。
• 机构配置力量增强：银行类机构从年前的主力卖出转变为当前的主力买入，显示债市配置价值提升，成为支撑因素。
• 资金面宽松：年初资金面明显转松，央行通过逆回购操作有序回笼资金，整体流动性改善，DR001和DR007均处于低位，资金成本下降。
• 策略建议：建议保持做多基差策略，尤其是T2203合约的CTD券200006；同时推荐做陡曲线策略（2TS-T），因为收益率曲线仍有走陡趋势。

关键信息

市场表现

• T2203：周五收于100.41，较上周五下跌0.32%。
• TF2203：周五收于101.49，较上周五下跌0.22%。
• TS2203：周五收于100.99，较上周五下跌0.09%。
• 收益率变化：
  • 1Y国债收益率降至2.365%，较上周走低3.5BP。
  • 2Y国债收益率为2.400%，较上周走低1.68BP。
  • 10Y国债收益率升至2.8625%，较上周走升4.25BP。
  • 210009收益率走升3.0BP，210015收益率走低3.5BP。
  • 10Y-1Y利差为59BP，较上周上升6BP。
  • 10Y-2Y利差为42BP，较上周上升2BP。

基差策略

• 做多T2203基差策略周盈利0.11元。
• 做陡曲线策略（2TS-T）周盈利0.17元，建议继续持有。

机构行为

• 银行类机构成为当前债券市场的主要买方力量，周四买入力量达41（最高为50）。
• 券商和基金类机构整体呈现净卖出，交易情绪降温，交易盘开始止盈。

政策与资金面

• 降息预期：尽管PMI数据偏强，但国内经济仍面临三重压力，降息仍可期，最佳时间点为一季度，春节后可能性更大。
• 资金面：央行逆回购重回百亿，资金面整体偏松，DR001均价约1.83%，DR007均价降至2.05%，流动性明显改善。

图表目录

• 图1.1：国债期货整体震荡
• 图2.1：近两年美债与国债走势明显分化
• 图2.2：中美利差影响外资流入速度
• 图2.3：外资流入对债市走势影响微弱
• 图2.4：分歧指数显示年初配置盘力量增加
• 图3.1：资金面平稳偏松
• 图4.1：T2203合约活跃券基差
• 图4.2：10Y-1Y基本持平
• 图4.3：跨品种价差走势

策略建议总结

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