20210412-兴业证券-卓胜微-300782.SZ-2020年年报_2021年一季报业绩预告_新产品持续推出_5G渗透率提升双轮驱动公司业绩高速增长_4页_712kb

报告摘要

卓胜微证券研究报告总结

核心内容

本报告为卓胜微（股票代码：300782）发布的2020年年报及2021年一季报业绩预告的分析，旨在评估公司财务表现、市场前景及投资价值。报告指出，公司业绩持续增长，受益于5G技术的快速渗透及射频前端芯片市场需求的提升，未来盈利能力有望进一步增强。

主要观点

业绩增长显著：2020年公司营收达到27.92亿元，同比增长84.62%；归母净利润达10.73亿元，同比增长115.78%。2021年一季度业绩预告显示，归母净利润预计为4.81-4.96亿元，同比增长216.85-226.73%。
产品结构优化：射频分立器件产品（如射频开关、LNA）持续发力，其中射频开关收入21.9亿元，同比增长81.45%；天线开关收入12.05亿元，对射频开关增长贡献显著。LNA收入增长5.86%。
射频模组产品快速增长：2020年公司射频模组产品收入达2.78亿元，毛利率达67.44%，显著高于分立器件。四季度综合毛利率达56.25%，净利率达43.29%，显示公司盈利能力提升。
市场前景广阔：随着5G手机销量持续增长，预计2021年全球5G手机销量将达5-5.5亿部，射频前端市场将随之扩大，公司作为国内射频前端龙头，有望持续受益。
盈利预测上调：考虑到模组产品放量节奏超预期，公司2021-2023年收入预测分别为45.4亿、62.7亿、75.2亿元，归母净利润分别为19.4亿、27.6亿、33.3亿元。对应PE分别为67.8倍、47.5倍、39.4倍，维持“审慎增持”评级。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	2792	4541	6269	7523
同比增长	84.62%	63%	38%	20%
归母净利润	1073	1935	2764	3332
同比增长	115.78%	95%	43%	21%
毛利率	52.8%	55.2%	56.0%	56.0%
净利率	38.4%	42.6%	44.1%	44.3%
ROE(%)	40.3%	41.8%	37.4%	31.1%
每股收益(元)	5.79	10.44	14.91	17.98
每股经营现金流(元)	5.43	5.35	11.53	15.47
每股净资产(元)	14.31	24.96	39.87	57.86

财务比率（单位：%）

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	84.62%	62.6%	38.1%	20.0%
营业利润增长率	116.5%	79.9%	43.0%	20.6%
归母净利润增长率	115.8%	94.8%	42.8%	20.6%
毛利率	52.8%	55.2%	56.0%	56.0%
净利率	38.4%	42.6%	44.1%	44.3%
ROE(%)	40.3%	41.8%	37.4%	31.1%
资产负债率	14.2%	7.4%	6.1%	5.1%
P/E	122.30	67.79	47.47	39.38
P/B	49.33	28.37	17.76	12.24
EV/EBITDA	102	59	41	34

风险提示

下游客户扩产不及预期
国产替代进展不及预期
公司产品研发不及预期

投资评级

股票评级：审慎增持（维持）
评级说明：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间

公司基本信息

市场数据日期：2021-04-09
收盘价（元）：708.01
总股本（百万股）：185.31
流通股本（百万股）：106.17
总市值（百万元）：1312.02
流通市值（百万元）：751.70
净资产（百万元）：2652.08
总资产（百万元）：3090.29
每股净资产（元）：14.31

总结

卓胜微作为国内射频前端芯片龙头，凭借射频开关、LNA等优势产品及射频模组的快速放量，实现业绩的持续增长。公司未来盈利能力有望进一步提升，特别是在5G渗透率不断上升的背景下。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面稳健，成长性良好，因此维持“审慎增持”评级。投资者在决策时应综合考虑市场环境及自身投资需求，谨慎评估投资风险。

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