20210901-万联证券-广汽集团-601238.SH-点评报告_日系表现稳健_自主多款车型投放期待盈利改善_4页_917kb

广汽集团2021年半年度报告总结

核心内容概述

广汽集团在2021年上半年实现了良好的业绩表现，总销量达到102.65万辆，同比增长24.49%。尽管面临芯片短缺、大宗商品价格上涨及疫情反复等不利因素，公司仍实现了营业总收入345.72亿元，同比增长34.83%，归属于上市公司股东的净利润43.37亿元，同比增长87.07%，扣非后净利润40.45亿元，同比增长99.81%。整体来看，广汽集团在2021年表现出较强的盈利能力和市场适应能力。

主要观点

1. 营收与利润增长显著

• 营业收入：2021年上半年实现345.72亿元，同比增长34.83%。
• 净利润：实现43.37亿元，同比增长87.07%，其中扣非净利润增长99.81%，显示公司盈利能力增强。
• Q2表现：Q2总销量52.99万辆，同比增长2.21%，环比增长6.72%；营收185.48亿元，同比增长25.63%，环比增长15.75%；净利润19.71亿元，同比下滑10.41%，环比下滑16.71%，主要受销售费用及管理费用增加影响。

2. 合资品牌表现稳健

• 广本：销量37.16万辆，同比增长16.68%。
• 广丰：销量41.72万辆，同比增长30.02%。
• 营业收入：广本和广丰分别贡献568.82亿元和608.94亿元，合计占集团营收主要部分。
• 投资收益：集团投资收益达65.03亿元，同比增长58.02%，主要得益于广本、广丰的业绩贡献。

3. 自主品牌增长与盈利改善期待

• 广汽乘用车销量：15.10万辆，同比增长28.29%。
• 新能源销量：广汽埃安新能源销量4.30万辆，同比增长112.03%，显示出强劲的增长势头。
• 自主业务盈利状况：尽管销量增长良好，但自主业务仍处于亏损状态，盈利改善仍需时间。

4. 明星车型持续热销

• 自主品牌新车投放：M6 PRO、GS4 PLUS、G3 POWER、影豹、AION Y、AION S Plus等车型投放，以应对市场需求。
• 合资车型更新：凯美瑞中改款、第四代汉兰达、威兰达PHEV、C-HR中改款、凌尚等车型推出，巩固市场地位。

5. 产能扩张助力增长

• 广汽丰田新能源产能：一期20万辆/年产能已于7月投产。
• 自主品牌新能源产能：二期项目启动，建成后将新增10万辆/年产能，进一步提升产销规模。

关键信息

盈利预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为716.83亿元、805.00亿元和870.21亿元，年均增长率约为14%。
• 净利润：预计2021-2023年分别为85.62亿元、99.90亿元和108.72亿元，年均增长率约为17%。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为0.83元、0.96元和1.05元。
• 市盈率（PE）：预计2021-2023年分别为22.19倍、19.02倍和17.48倍，显示估值逐步下降。
• 市净率（PB）：预计2021-2023年分别为2.06倍、1.87倍和1.71倍，反映公司资产价值的市场预期。

资产负债情况

• 资产总计：预计2021-2023年分别为153,354亿元、166,447亿元和179,301亿元，资产规模持续扩大。
• 负债合计：预计2021-2023年分别为58,523亿元、62,312亿元和65,174亿元，负债率逐步上升。
• 股东权益：预计2021-2023年分别为94,832亿元、104,136亿元和114,128亿元，显示公司资本结构优化。

现金流量情况

• 经营活动现金流净额：预计2021年为2,501亿元，较2020年显著改善。
• 投资活动现金流净额：预计2021年为3,345亿元，显示公司积极扩大投资。
• 筹资活动现金流净额：预计2021年为-1,279亿元，显示公司融资活动有所减少。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，基于日系合资的稳步增长和自主业务盈利改善的预期。
• 投资逻辑：公司业绩表现良好，自主品牌新能源车销量增长迅速，产能扩张有助于提升整体盈利水平。

风险提示

• 主要风险：汽车销量下滑、芯片供应短缺、原材料成本上升等，可能对公司业绩产生负面影响。

附录信息

• 分析师：周春林
• 执业证书编号：S0270518070001
• 电话：021-60883486
• 邮箱：zhoucl@wlzq.com.cn
• 数据来源：携宁科技云估值、万联证券研究所
• 报告日期：2021年09月01日